風(fēng)格繼續(xù)切換

債市方面，債券市場(chǎng)收益率保持低位震蕩。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，二季度GDP數(shù)據(jù)不及預(yù)期，另一方面，政策上的預(yù)期又逐漸消退，因此收益率保持低位震蕩。但另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)交易相對(duì)脆弱，對(duì)地產(chǎn)放松等傳言也有反應(yīng)。

基本面方面，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，同比來(lái)看，2季度6.3%的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)到兩年平均僅3.3%。需求端來(lái)看，地產(chǎn)仍然是主要拖累，6月地產(chǎn)新開工面積同比為-30.3%?？⒐っ娣e有一定支撐，6月同比為16.3%。工業(yè)生產(chǎn)方面略好于預(yù)期，6月季調(diào)環(huán)比達(dá)到0.68%。就業(yè)方面，6月，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與上月持平。分年齡段來(lái)看，青年人失業(yè)率仍然在走高。

貨幣和政策方面，央行此前金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)提及：“綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性和合理充裕，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期增加。2021年以來(lái)，央行基本保持一個(gè)季度降準(zhǔn)/降息的節(jié)奏，在二季度降息后，三季度延續(xù)寬松的概率仍然較大，但具體落地時(shí)間并不確定。

此外，央行提出“按照市場(chǎng)化、法治化原則，我們支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款?！毙枰P(guān)注存量房貸款利率的降低。一是主要是存量房加點(diǎn)的調(diào)降，因而可能對(duì)本身新發(fā)加點(diǎn)較高的北上深等一線城市影響不大；二是關(guān)注具體的落實(shí)方式，央行并未采取自上而下一刀切的方式調(diào)降存量房貸利率，而是支持自主協(xié)商的方式。

國(guó)壽安保基金認(rèn)為，整體來(lái)看，由于穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度較弱，市場(chǎng)的政策預(yù)期消退，收益率再次下行至降息后的低點(diǎn)，目前保持低位震蕩。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)能仍然較弱，需求端依賴政策托底，后續(xù)仍需要密切關(guān)注政策的出臺(tái)和最終效果。

股市方面，上周A股市場(chǎng)再度單邊下行，全部寬基指數(shù)錄得負(fù)收益，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，市場(chǎng)風(fēng)格偏向大盤價(jià)值，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)依然較差，兩市日均成交量再創(chuàng)新低。上周市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)切換，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)等順周期風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)。近期現(xiàn)實(shí)基本面數(shù)據(jù)依然疲弱，上周公布的二季度GDP同比增長(zhǎng)6.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期6.9%，弱經(jīng)濟(jì)基本面再度推動(dòng)政策博弈升溫，房地產(chǎn)、輕工制造、建材等行業(yè)逆勢(shì)上漲。消費(fèi)刺激政策繼續(xù)穩(wěn)步落地，國(guó)家發(fā)改委18日表示，將會(huì)同有關(guān)方面，抓緊制定出臺(tái)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)政策，圍繞穩(wěn)定大宗消費(fèi)、促進(jìn)汽車消費(fèi)和電子產(chǎn)品消費(fèi)、拓展農(nóng)村消費(fèi)、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等方面，出臺(tái)一批務(wù)實(shí)管用的政策舉措，并推動(dòng)盡快落地見效。同時(shí)，近期中報(bào)披露消費(fèi)行業(yè)中多個(gè)消費(fèi)細(xì)分板塊基本面出現(xiàn)了顯著修復(fù)，此前調(diào)整較為充分的消費(fèi)零售板塊連續(xù)多日上漲。由于受海外映射影響，科技成長(zhǎng)風(fēng)格上周領(lǐng)跌，臺(tái)積電、奈飛財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)欠佳導(dǎo)致臺(tái)積電跌超5%、奈飛跌超8%，同時(shí)馬斯克稱若整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，還會(huì)繼續(xù)進(jìn)行降價(jià)，導(dǎo)致特斯拉單日跌近10%。具體來(lái)看，房地產(chǎn)、建筑材料、農(nóng)林牧漁、輕工制造、商貿(mào)零售等行業(yè)領(lǐng)漲，通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、電力設(shè)備等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場(chǎng)繼續(xù)維持底部震蕩，但隨著宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步落地，市場(chǎng)悲觀預(yù)期迎來(lái)修復(fù)窗口，待預(yù)期從極端位置修復(fù)后，前期的趨勢(shì)行情有望延續(xù)，但風(fēng)險(xiǎn)再定價(jià)仍將一波三折，市場(chǎng)向上路徑存在復(fù)雜性。從國(guó)內(nèi)看，二季度經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，上半年經(jīng)濟(jì)增速5.5%，二季度同比增長(zhǎng)6.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期6.9%，與此同時(shí)，16-24歲調(diào)查失業(yè)率再創(chuàng)21.3%的新高，從基本面角度對(duì)市場(chǎng)信心造成沖擊。此外，近期半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊傺永m(xù)下行趨勢(shì)，不少龍頭股業(yè)績(jī)暴雷，影響A股做多情緒。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率確認(rèn)放緩，刺激需求、提振信心政策開始出臺(tái)落地，上周《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》發(fā)布，意見旨在推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。國(guó)家發(fā)改委表示將會(huì)同有關(guān)方面，抓緊制定出臺(tái)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)政策，并推動(dòng)盡快落地見效。從海外看，美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，6月零售銷售月率0.2%，低于預(yù)期0.5%，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，但國(guó)內(nèi)基本面弱現(xiàn)實(shí)之下，人民幣匯率再度跌破7.2關(guān)口。