債市方面,上周債券市場(chǎng)仍然保持震蕩??缂竞筚Y金寬松,PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期,但對(duì)債市的短期沖擊并不大,債券保持窄幅震蕩。周中清明節(jié)假期,市場(chǎng)在節(jié)前交投比較清淡。銀行間杠桿水平較高,回購數(shù)量保持高位,表明投資者采用杠桿策略的行為較為一致。
中國3月制造業(yè)PMI51.9%,較上月環(huán)比下行0.7個(gè)百分點(diǎn),好于預(yù)期的51.5%;生產(chǎn)指數(shù)為54.6%,比上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn);新訂單指數(shù)為53.6%,比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)PMI好于制造業(yè),這就導(dǎo)致綜合PMI指數(shù)仍然處于上行趨勢(shì)。PMI較上月小幅下行,經(jīng)濟(jì)的環(huán)比增速回落,關(guān)鍵看后續(xù)能否步入正常化復(fù)蘇的進(jìn)程。
流動(dòng)性和政策方面,跨季后資金面相對(duì)平穩(wěn)。但隔夜、7天背離,銀行、非銀分層的現(xiàn)象仍然存在。降準(zhǔn)后,一是減輕了銀行中長(zhǎng)期負(fù)債壓力,二是確認(rèn)了央行仍然友好的貨幣政策態(tài)度。二季度地方債發(fā)行壓力仍大,穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在推進(jìn),貨幣環(huán)境需要予以配合。央行引導(dǎo)資金價(jià)格中樞回歸已經(jīng)基本完成,后續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。
國壽安保基金認(rèn)為,整體來看,市場(chǎng)近期仍然保持震蕩。一季度大行通過降價(jià)和下沉來加大投放,導(dǎo)致信貸資產(chǎn)高增;一方面大銀行同業(yè)存單發(fā)行較多,銀行間出錢較少,存單利率上行,資金面偏緊;另一方面,中小銀行配置力量增多,形成大行發(fā)存單、小行配債的現(xiàn)象,導(dǎo)致曲線走平,債券市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng);后續(xù)二季度市場(chǎng)重點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向基本面上。
股市方面,上周A股市場(chǎng)單邊上行,寬基指數(shù)集體收漲,創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50,中證1000跑贏滬深300,小盤成長(zhǎng)板塊占優(yōu)。上周成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)領(lǐng)漲,但價(jià)值風(fēng)格實(shí)現(xiàn)共振反彈引領(lǐng)大盤指數(shù)沖高,兩市成交活躍度明顯提升,市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較好??萍及鍓K出現(xiàn)兩極分化,由于我國啟動(dòng)對(duì)美光半導(dǎo)體審查,帶動(dòng)國產(chǎn)半導(dǎo)體概念表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),半導(dǎo)體、芯片概念大幅走強(qiáng)則進(jìn)一步帶動(dòng)科創(chuàng)板顯著領(lǐng)漲,而ChatGPT概念、AIGC等前期強(qiáng)勢(shì)股大幅回調(diào)。此外,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心有所增強(qiáng),3月地產(chǎn)銷售超預(yù)期回暖,地產(chǎn)持續(xù)修復(fù),市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心走強(qiáng),房地產(chǎn)、輕工、建材等地產(chǎn)鏈也表現(xiàn)較強(qiáng)。具體來看,通信、電子、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、建筑裝飾等行業(yè)領(lǐng)漲,汽車、煤炭、食品飲料、電力設(shè)備、商貿(mào)零售等行業(yè)跌幅居前。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)或是常態(tài),但市場(chǎng)存量資金環(huán)境下,交易結(jié)構(gòu)極致化難以持續(xù),主題行情或?qū)⒅鸩浇Y(jié)束,預(yù)計(jì)市場(chǎng)將回歸基本面。從國內(nèi)看,4月將迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重要觀察窗口,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、重要會(huì)議、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)等基本面邏輯將再度占優(yōu)。地產(chǎn)持續(xù)修復(fù),市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心走強(qiáng),3月地產(chǎn)供應(yīng)及成交數(shù)據(jù)向好,從供應(yīng)端看,30城新增供應(yīng)面積超前兩月總和,環(huán)比激增164%,從成交端看,15大城市二手房成交面積同、環(huán)比分別增長(zhǎng)98%和49%。此外,國家稅務(wù)總局表示,1-2月份房地產(chǎn)銷售收入由負(fù)轉(zhuǎn)正,3月份增速進(jìn)一步提升,同比增長(zhǎng)17.9%。從海外看,美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫,通脹繼續(xù)下行,市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲。美國3月ISM非制造業(yè)PMI意外降至3個(gè)月新低51.2,低于前值55.1和預(yù)期54.5;2月貿(mào)易帳錄得-705億美元,為半年來最大逆差;3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬人,大幅低于預(yù)期的21萬。美國2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升4.6%,為2021年10月以來最小漲幅,預(yù)期升4.7,通脹低于預(yù)期。
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