國內外進入數據驗證期

債市方面，上周債券市場震蕩偏弱。一是從流動性來看，資金面波動性較大，跨月前資金面相對緊張，跨月后有所緩和；二是基本面來看，PMI較強，驗證經濟開始復蘇；三是臨近兩會召開，市場密切關注可能出臺的穩(wěn)增長政策和兩會制定的經濟增長目標，長端表現偏弱。

從基本面來看，中國2月官方制造業(yè)PMI 52.6%，預期 50.6%，前值 50.1%。中國2月官方非制造業(yè)PMI 56.3%，預期 54.9%，前值 54.4%；PMI各分項指標全面上行，表現亮眼。PMI好轉的幾個原因：一是疫情防控優(yōu)化后，隨著節(jié)后返程復工的推進，生產性服務業(yè)PMI持續(xù)修復；二是需求側來看，地產銷售顯著恢復，目前一二手房銷售已經持平于2021年水平，帶動地產產業(yè)鏈修復；三是在專項債和政策性金融工具支持下，基建維持高景氣。

流動性和政策方面，資金面繼續(xù)延續(xù)高波動。跨月前資金面相對緊張，跨月后有所緩和。。超儲水平偏低，逆回購余額占比較高，因而資金面的穩(wěn)定性大幅下降。貨幣政策執(zhí)行報告重提圍繞政策利率，結束事件沖擊后的危機管理，回歸利率走廊框架。信貸政策方面：央行確認信貸需求邊際好轉，強調了“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性”。 寬信用層面初見成效，政策傾向于靜觀其變。

整體來看，市場近期震蕩偏弱。節(jié)后債券經歷兩階段過程，第一階段是春節(jié)數據確認經濟復蘇，市場開始關注經濟復蘇速度和斜率，債券市場表現較強，股票市場震蕩偏弱。第二階段是債券階段性修復后，陷入震蕩偏弱狀態(tài)。后續(xù)一是關注兩會期間經濟增長目標和穩(wěn)增長政策力度；二是關注經濟復蘇的持續(xù)性。資金面上來看，銀行缺長錢，同業(yè)存單利率繼續(xù)上行，關注后續(xù)企穩(wěn)時間。

股市方面，上周A股市場震蕩上揚，寬基指數集體收漲，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，大盤價值風格表現相對占優(yōu)。具體來看，成長風格表現持續(xù)占優(yōu)，中共中央、國務院印發(fā)了《數字中國建設整體布局規(guī)劃》，提出做強做優(yōu)做大數字經濟，夯實數字中國建設基礎，系統(tǒng)優(yōu)化算力基礎設施布局等，為TMT行業(yè)上行提供情緒保障，三大運營商領漲，TMT板塊整體收漲帶動A股上行。此外，國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質量工作專題會指出，“要統(tǒng)籌推進中央企業(yè)高質量上市，通過充分對接資本市場、助力穩(wěn)定資本市場，為中央企業(yè)高質量發(fā)展提供堅實支撐、為建設中國特色現代資本市場貢獻更大力量”，中字頭板塊發(fā)力，建筑裝飾等低估值且國央企占比較高的行業(yè)表現較好。具體來看，通信、建筑裝飾、傳媒、計算機、交通運輸等行業(yè)領漲，電力設備、汽車、有色金屬、美容護理、輕工制造等行業(yè)跌幅居前。

權益市場需要關注3月的兩個新變量，國內外進入數據驗證期。一方面國內告別數據空窗期，而PMI與高頻數據的持續(xù)改善或預示著經濟指標的共振上行，另一方面，海外也將迎來3月議息會議前最后一次就業(yè)與與通脹數據，市場不確定性在降低。國內經濟數據好轉與美債拐點的可能臨近，市場情緒有望好轉。從國內看，2月制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5、1.9和3.5個百分點，三大指數均連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間，復蘇成色進一步上升。同時，近期房地產市場熱度明顯回升，北京、上海、深圳等多個熱點城市相繼傳來樓市升溫的消息，新房、二手房的交易量都有明顯改善。2月PMI超預期疊加地產回暖，從基本面角度對市場信心產生提振。從海外看，美國2月ISM制造業(yè)指數47.7，不及預期的48，海外經濟仍處收縮態(tài)勢，未來需求或進一步走弱。另一方面，物價支付指數大反彈至51.3，大幅高于預期的46.5，凸顯通脹壓力上升。海外經濟疲弱疊加通脹高企，引發(fā)海外滯脹擔憂，對A股市場形成一定擾動。