宏觀內(nèi)外部環(huán)境的不確定性依然較高

債市方面，上周市場繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)。上周海外風(fēng)險事件爆發(fā)，硅谷銀行宣布破產(chǎn)，美聯(lián)儲和FDIC宣布所有存款均受到保護(hù)。后續(xù)瑞士信貸也面臨市場質(zhì)疑，被認(rèn)為存在破產(chǎn)風(fēng)險，銀行風(fēng)險蔓延到歐洲。國內(nèi)方面，MLF超額平價續(xù)作，符合市場預(yù)期。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強(qiáng)，基本面處于溫和復(fù)蘇路徑中。

從基本面來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。生產(chǎn)側(cè)方面，基建相關(guān)行業(yè)如煤炭、粗鋼等表現(xiàn)較好；消費(fèi)方面溫和復(fù)蘇，但汽車形成一定拖累。投資方面，基建同比增速略超預(yù)期，體現(xiàn)了專項債發(fā)行、政策性金融工具和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對于基建的資金支持。地產(chǎn)方面，銷售、竣工好，但拿地較弱。說明前期保交樓政策逐漸發(fā)揮作用，支撐竣工和當(dāng)期施工，地產(chǎn)需求也逐步回暖，銷售轉(zhuǎn)好。但開放商進(jìn)一步補(bǔ)庫存的信心仍然較弱，從需求到供給的傳導(dǎo)需要觀察驗證。

流動性和政策方面，臨近稅期，資金價格有所上行。MLF超額平價續(xù)作，央行連續(xù)四個月超額續(xù)作，體現(xiàn)了對流動性的呵護(hù)。另外，央行傾向于通過MLF工具投放流動性，而非采用信號意義更強(qiáng)的總量工具維護(hù)資金面環(huán)境。年初以來，連續(xù)兩個月的金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，貨幣總量進(jìn)一步寬松的必要性下降，政策傾向于靜觀其變。

整體來看，市場近期震蕩偏強(qiáng)。在估值、經(jīng)濟(jì)基本面缺乏方向的情況下，長端交易性機(jī)會仍然存在。節(jié)后伊始，市場對復(fù)蘇斜率和強(qiáng)度進(jìn)行定價，帶來第一波交易性機(jī)會；兩會前后，政策低于市場預(yù)期，市場對于穩(wěn)增長政策再定價，帶來第二波交易性機(jī)會。當(dāng)前由于海外風(fēng)險事件，短期市場交易窗口仍然存在。后續(xù)來看，復(fù)蘇前期央行態(tài)度預(yù)計仍然友好，短端性價比更為突出。

股市方面，上周A股市場震蕩止跌，寬基指數(shù)漲跌不一，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，大盤價值板塊相對抗跌。具體來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與中特估值等相關(guān)主題板塊表現(xiàn)較好，中國電信、中國移動公布了2022年及近期經(jīng)營情況，在強(qiáng)調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)新業(yè)務(wù)布局的同時，還表示將現(xiàn)金分紅比例提升至70%，中字頭板塊與數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊大幅拉升。ChatGPT開發(fā)商OpenAI發(fā)布了多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練大模型GPT-4，再度引發(fā)市場廣泛關(guān)注，同時微軟推出的“Copilot”再度點(diǎn)燃ChatGPT做多熱情，相關(guān)概念大幅上漲，產(chǎn)業(yè)相關(guān)度較高的TMT板塊漲幅居前。此外，內(nèi)需超預(yù)期修復(fù)，基建地產(chǎn)持續(xù)加力，提振基本面經(jīng)濟(jì)信心，帶動順周期板塊顯著領(lǐng)漲。具體來看，傳媒、建筑裝飾、計算機(jī)、通信、電子等行業(yè)領(lǐng)漲，電力設(shè)備、社會服務(wù)、汽車、基礎(chǔ)化工、煤炭等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場預(yù)期正在重構(gòu)，宏觀內(nèi)外部環(huán)境的不確定性依然較高，舊預(yù)期的打破難免引發(fā)市場劇烈波動。從國內(nèi)看，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，內(nèi)需超預(yù)期修復(fù)，基建地產(chǎn)持續(xù)加力，制造業(yè)邊際改善加快，基建投資持續(xù)加力，基建投資增速提升至12.2%，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售指標(biāo)降幅顯著收窄，房地產(chǎn)投資同比-5.7%，商品房銷售面積同比-3.6%，1-2月份制造業(yè)生產(chǎn)同比2.1%，環(huán)比提升1.9個百分點(diǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇明顯加快，社會消費(fèi)品零售總額同比3.5%，好于預(yù)期的2.9%。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，提振基本面經(jīng)濟(jì)信心，帶動順周期板塊顯著領(lǐng)漲。從海外看，歐洲銀行業(yè)信用風(fēng)險上升，瑞士信貸自揭其內(nèi)控發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”，疊加最大股東沙特國家銀行表示因監(jiān)管原因不能再增持，歐洲銀行業(yè)風(fēng)險擔(dān)憂發(fā)酵，海外市場集體下挫，A股投資者風(fēng)險偏好遭受沖擊。