短期較難突破區(qū)間上下限

債市方面，資金利率保持低位，債券表現(xiàn)偏強。隔夜利率下破1%，流動性較為寬松。央行進一步縮減逆回購?fù)斗乓?guī)模，周三縮量至20億元。海外方面，美聯(lián)儲議息會議加息75BP，加息靴子落地，10年美債收益率保持在2.8%下方。國內(nèi)方面，政治局會議政策方面對疫情防控、房地產(chǎn)以及平臺經(jīng)濟定調(diào)并未有顯著變化，政策重心仍然是抓落實，債券走出利空出盡走勢。

基本面方面，從高頻數(shù)據(jù)來看，7月汽車產(chǎn)業(yè)鏈進一步復(fù)蘇，半鋼胎、全鋼胎開工率同比進一步上升，另一方面，織機負(fù)荷率、PX開工率等有所下降。需求方面，地產(chǎn)銷售回落后在月初回落后保持平穩(wěn)，隨著暑期來臨和疫情邊際好轉(zhuǎn)，旅游訂單和交通出行或有恢復(fù)。信貸方面，7月下旬票據(jù)利率略有回落，但降幅不大，可能反應(yīng)地產(chǎn)銷售回落后信貸需求略有下降。

流動性和政策方面，政治局會議方面，增量政策較少，仍然強調(diào)落實，如財政要求用好專項債資金，貨幣要求用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金；對于防疫要求，仍然要求“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”：目前疫情仍然點狀爆發(fā)，預(yù)計仍將維持第九版防疫政策，努力實現(xiàn)防疫和穩(wěn)增長的平衡點；地產(chǎn)方面“穩(wěn)定地產(chǎn)市場”在房住不炒之前，要求“壓實地方政府責(zé)任“，保交樓，穩(wěn)民生；對于經(jīng)濟增長目標(biāo)，要求有條件省份力爭完成經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。整體來看，政治局會議仍然延續(xù)前期政策基調(diào)。

綜合來看，債券市場中期內(nèi)繼續(xù)保持震蕩格局，當(dāng)前債券表現(xiàn)偏強。當(dāng)前債券的核心仍然是寬松的資金面，由于7月、8月政府債券發(fā)行缺位，疊加央行流動性呵護，資金利率保持低位，短期內(nèi)隔夜利率跌破1%。后續(xù)來看，主要關(guān)注資金寬松的持續(xù)時間，在寬松的貨幣政策環(huán)境下，債券存在安全邊際，曲線將維持牛陡。

股市方面，上周A股持續(xù)震蕩調(diào)整，主要寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，中證1000跑贏滬深300，小盤股表現(xiàn)繼續(xù)占優(yōu)。上周行業(yè)漲跌各半，個股層面高切低、大切小特征依然明顯。市場領(lǐng)漲風(fēng)格較為模糊，更多以行業(yè)景氣為主線，汽車、煤炭、石油石化等上半年業(yè)績確定性較高行業(yè)明顯領(lǐng)漲，地產(chǎn)、機械設(shè)備、家電等困境反轉(zhuǎn)行業(yè)同樣漲幅居前。受下半年經(jīng)濟悲觀預(yù)期以及疫情發(fā)展影響，消費板塊整體走弱，食品飲料、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等出現(xiàn)明顯調(diào)整，金融風(fēng)格同樣表現(xiàn)較為疲軟。具體來看，房地產(chǎn)、汽車、機械設(shè)備、煤炭、石油石化等行業(yè)領(lǐng)漲，醫(yī)藥生物、食品飲料、社會服務(wù)、交通運輸、建筑裝飾等行業(yè)領(lǐng)跌。

權(quán)益市場短期較難突破區(qū)間上下限，但結(jié)構(gòu)性機會依然豐富，新的利好提振尚未出現(xiàn)之前，市場短期仍將反復(fù)震蕩。從國內(nèi)看，上周政治局會議如期召開，具體來看，一是淡化了全年經(jīng)濟增長目標(biāo)要求，表示力爭實現(xiàn)最好結(jié)果。二是疫情防控堅持動態(tài)清零，堅持人民至上、生命至上。三是未見新的宏觀政策增量工具，重點是用好已有的政策。四是堅持“房住不炒”，提到保交樓、穩(wěn)民生，本次會議淡化增長目標(biāo)，未出臺超預(yù)期政策，重點在已出政策的推進落地，對市場情緒形成一定程度壓制。從海外看，美國二季度實際GDP年化季環(huán)比初值-0.9%，預(yù)期0.4%，前值-1.6%，受制于通脹加劇和供應(yīng)鏈中斷，美國GDP連續(xù)兩個季度收縮，經(jīng)濟陷入技術(shù)性衰退。然而，當(dāng)前美國就業(yè)恢復(fù)依然強勁，失業(yè)率也保持在歷史低位，工資仍在上漲，與衰退表現(xiàn)并不相符，雖然未來美國經(jīng)濟將放緩，增速將低于趨勢水平，但三季度仍將以韌性下行為主，宏觀核心矛盾仍是通脹。上周美聯(lián)儲會議決定加息75BP，與市場預(yù)期完全一致，也是歷史上首次連續(xù)2個季度加息75BP，短期美聯(lián)儲鷹派邏輯不變，但美債利率也在逐步計價經(jīng)濟衰退。整體來看，內(nèi)外宏觀環(huán)境出現(xiàn)邊際變化，國內(nèi)政策預(yù)期與海外衰退風(fēng)險對短期市場情緒產(chǎn)生一定擾動，尤其當(dāng)前部分行業(yè)交易擁擠度較高，也將放大市場波動風(fēng)險。