權(quán)益市場回歸震蕩行情

債市方面，上周債券市場繼續(xù)保持震蕩偏強格局。公開市場操作量出現(xiàn)變化，央行上周分別開展120億、70億和30億的公開市場投放，政策信號相對模糊。資金利率方面繼續(xù)維持低位，流動性保持充裕，短端表現(xiàn)好于長端?？偫碓谑澜缃?jīng)濟論壇上講話指出，“不會為了過高增長目標而出臺超大規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、透支未來”，被市場解讀為經(jīng)濟增長目標的弱化，提振市場情緒。

基本面方面，高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一：生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，受高溫天氣影響，電廠耗煤升至去年同期，輪胎開工率小幅回升；物流數(shù)據(jù)方面，全國整車物流小幅升溫，甘肅、廣西等受疫情影響地區(qū)擁堵指數(shù)顯著回落；樓市改善趨緩，在6月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)迅速上升后，7月地產(chǎn)銷售回落，但仍是年內(nèi)次高水平，房地產(chǎn)銷售改善趨緩，但恢復(fù)趨勢不變。

政策和流動性方面：流動性繼續(xù)保持寬松，央行上周MLF等量續(xù)作，上周公開市場操作數(shù)量有所變化，分別開展120億、70億和30億投放。央行投放數(shù)量信號意義并不明確，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注資金價格變化?？偫碓谑澜缃?jīng)濟論壇指出不搞超大規(guī)模刺激，后續(xù)需要關(guān)注本月政治局會議的進一步表態(tài)。

綜合來看，債券市場中期內(nèi)繼續(xù)保持震蕩格局，在前期觸及阻力位后，債券表現(xiàn)偏強。從基本面來看，當前經(jīng)濟恢復(fù)的預(yù)期有所弱化，一是7月全國各地又出現(xiàn)零星疫情擾動，二是房地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落；從資金面來看，在6月末資金面短暫緊張后，7月又重新恢復(fù)寬松。后續(xù)來看，需要關(guān)注全國疫情緩和下服務(wù)業(yè)的修復(fù)進程，以及地產(chǎn)風險事件后銷售、投資的改善趨勢。短期內(nèi)仍然需要貨幣政策保持寬松，在寬松的流動性環(huán)境下，債券仍有安全邊際。

股市方面，上周A股走勢先揚后抑，主要寬基指數(shù)中樞上行，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，中證1000跑贏滬深300，小盤股表現(xiàn)整體占優(yōu)。上周多數(shù)行業(yè)上漲，個股層面高切低、大切小特征明顯。成長板塊整體領(lǐng)漲，傳媒、計算機、通信等成長板塊受益于低估值、低配置而漲幅居前。消費板塊表現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，美容護理、紡織服飾等表現(xiàn)較好，食品飲料、農(nóng)林牧漁、家用電器等跌幅較大。受經(jīng)濟基本面預(yù)期弱化影響，金融、周期風格整體表現(xiàn)較為疲軟，而前期領(lǐng)漲的電力設(shè)備、煤炭等行業(yè)同樣大幅回調(diào)。具體來看，傳媒、計算機、機械設(shè)備、美容護理、通信等行業(yè)領(lǐng)漲，電力設(shè)備、煤炭、食品飲料、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等行業(yè)領(lǐng)跌。

權(quán)益市場回歸震蕩行情，但依然不乏結(jié)構(gòu)性機會，隨著中證1000期貨期權(quán)的推出，中小盤曝光度提高，并導(dǎo)致了大小盤風格出現(xiàn)顯著分化。從國內(nèi)看，當前國內(nèi)疫情有所好轉(zhuǎn)，上周多地中高風險區(qū)域解除管控，同時北京新版酒店防控指引發(fā)布，隨著相關(guān)防控政策迎來積極調(diào)整的背景下，A股市場信心進一步夯實。同時，上周央行一改前期等量操作，周一與周二央行均開展了超量逆回購操作，更好地維護銀行體系流動性的穩(wěn)定，資金面充裕提振市場情緒。但與此同時，總理近日表示“不會為過高增長目標而出臺超大規(guī)模刺激措施”，弱化了經(jīng)濟基本面預(yù)期，對后續(xù)政策政策力度仍需觀察。從海外看，上周歐央行超預(yù)期加息50BP，同時也是11年來首次進行加息，當前歐洲通脹核心驅(qū)動因素仍是能源價格，在新冠疫情和俄烏沖突的長期化背景下，預(yù)計通脹短期將保持高位，歐元區(qū)經(jīng)濟與債務(wù)風險上升。整體來看，內(nèi)外宏觀環(huán)境出現(xiàn)邊際變化，國內(nèi)流動性預(yù)期與海外衰退風險對短期市場情緒產(chǎn)生一定擾動，尤其當前部分行業(yè)交易擁擠度較高，也將放大市場波動風險。配置策略上，建議平衡配置風格，關(guān)注兩條主線，短期主線偏向成長，同時關(guān)注伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇的順周期價值股投資機會。