市場(chǎng)震蕩磨底，靜待基本面變化

債市方面，上周收益率繼續(xù)保持震蕩，節(jié)奏切換較快。隨著疫情的發(fā)酵，以及海外局勢(shì)持續(xù)緊張，市場(chǎng)普遍對(duì)貨幣政策的進(jìn)一步放松抱有期待，在金融委會(huì)議后，以及上周的國(guó)常會(huì)后，降準(zhǔn)降息預(yù)期更加濃厚。但上周央行的操作較為謹(jǐn)慎，公開市場(chǎng)操作數(shù)量較少，周五加大了公開市場(chǎng)投放力度。周中降準(zhǔn)降息預(yù)期落空，收益率出現(xiàn)調(diào)整上行。

從基本面來看，上周疫情進(jìn)一步發(fā)酵，全國(guó)新增確診病例達(dá)到2000例附近。且經(jīng)濟(jì)重要省市如上海等疫情仍未出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。在疫情影響下，地產(chǎn)銷售要顯著弱于歷史同期，并且也出現(xiàn)了一些地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈問題，地產(chǎn)融資、地產(chǎn)銷售等問題仍然處于低位。中美關(guān)系層面出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)，美國(guó)宣布將恢復(fù)352項(xiàng)中國(guó)進(jìn)口商品關(guān)稅豁免，預(yù)計(jì)將對(duì)我國(guó)出口帶來一定提振。

資金面和政策方面，國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議后，央行表示：“貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)，大力支持中小微企業(yè)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間?！鄙现車?guó)常會(huì)指示要：“加大穩(wěn)健貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，同時(shí)及時(shí)運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸和社會(huì)融資適度增長(zhǎng)“。上周公開市場(chǎng)投放偏謹(jǐn)慎，保持了200-300億的公開市場(chǎng)投放。周五加大了公開市場(chǎng)投放力度，開展了1000億投放。

整體來看，債券波動(dòng)收斂，10年國(guó)債收益率在2.75%-2.85%之間震蕩，但切換速度加快，短期內(nèi)沒有明確的交易主線，市場(chǎng)短期內(nèi)頻繁博弈政策放松預(yù)期。從一系列財(cái)政貨幣安排來看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍然在逐步推進(jìn)中，但受疫情反復(fù)影響，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)仍將承壓，當(dāng)前新一輪疫情有所反復(fù)，預(yù)計(jì)仍將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。后續(xù)來看，市場(chǎng)主要關(guān)注央行進(jìn)一步寬松政策。資金利率穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端仍將維持窄幅震蕩。

股市方面，A股市場(chǎng)經(jīng)過了上周觸底反彈后，上周整體走勢(shì)相對(duì)平淡，主要寬基指數(shù)均錄得負(fù)收益，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，中證1000跑贏滬深300。從行業(yè)表現(xiàn)看，上周整體風(fēng)格偏向價(jià)值，穩(wěn)增長(zhǎng)主線表現(xiàn)依然相對(duì)較好，在各地相繼出臺(tái)地產(chǎn)松綁政策下，房地產(chǎn)、金融等行業(yè)整體漲幅居前。部分業(yè)績(jī)較好或存在反轉(zhuǎn)預(yù)期的煤炭、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理等持續(xù)大幅上漲。此外，美債利率近期持續(xù)上行，對(duì)成長(zhǎng)及高估值板塊形成一定程度壓制，計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、和消費(fèi)類行業(yè)整體跌幅明顯。具體來看，上周行業(yè)漲跌互現(xiàn)，煤炭、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、有色金屬、美容護(hù)理等行業(yè)漲幅居前，計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、建筑材料、食品飲料、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)領(lǐng)跌。

權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在緩慢修復(fù)，但短期仍面臨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行以及海外流動(dòng)性收緊等不確定因素的擾動(dòng)，市場(chǎng)的真正反轉(zhuǎn)需要等待上述變量的實(shí)質(zhì)性改變，當(dāng)前清晰度依然較低。從基本面看，3月以來全國(guó)近26個(gè)省份新增本土確診病例，成為繼2020年年初以來最嚴(yán)重的一輪疫情反復(fù)，疫情對(duì)需求側(cè)產(chǎn)生較大沖擊，造成近期建筑業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)不及歷史同期水平，以及建材需求的反季節(jié)性回落，進(jìn)而造成市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。此外，高企的能源價(jià)格開始向需求端負(fù)反饋傳導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)滯脹預(yù)期也有所抬升。從政策與風(fēng)險(xiǎn)偏好看，近期各地“因城施策”出臺(tái)樓市調(diào)控政策，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與基本面兩方面利好市場(chǎng)情緒。但從海外看，美國(guó)3月制造業(yè)PMI創(chuàng)6個(gè)月新高，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張預(yù)示奧密克戎對(duì)其影響的減弱，與此同時(shí)，快速上漲的價(jià)格壓力則將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊節(jié)奏，對(duì)全球成長(zhǎng)板塊形成一定估值壓制。整體來看，短期內(nèi)外部環(huán)境均出現(xiàn)邊際改善，但市場(chǎng)從反彈到反轉(zhuǎn)仍需基本面的進(jìn)一步確認(rèn)，短期仍存在較多不確定性，繼續(xù)建議均衡配置策略，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)與技術(shù)革新兩條重要主線，中長(zhǎng)期行情仍以技術(shù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)為主線，依然看好新能源、半導(dǎo)體等科技成長(zhǎng)的配置型機(jī)會(huì)。