市場反彈趨勢向好

債券市場方面，上周長債收益率整體震蕩，表現(xiàn)仍然偏強。國常會再次強調(diào)幫助小微企業(yè)、個體工商戶應對原材料漲價影響。大宗商品價格持續(xù)下跌，債券整體表現(xiàn)偏強，情緒面較為樂觀。央行仍然維持每日100億規(guī)模的操作，流動性自然消耗，資金面邊際收斂。長端表現(xiàn)好于短端，期限利差繼續(xù)收窄。從基本面來看，高頻數(shù)據(jù)方面，港口集裝箱吞吐量高位震蕩，航運價格指數(shù)持續(xù)上行，出口仍然維持較高景氣程度；4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，主要是消費復蘇有所反復，兩年平均消費增速反而有所回落。向后看，經(jīng)濟基本面存在分化，制造業(yè)投資、消費為主的順周期力量仍然在復蘇趨勢中，地產(chǎn)、基建的逆周期力度在逐漸減弱。從流動性來看，央行仍然維持每日100億規(guī)模的操作，資金面邊際收斂。政策仍然十分關(guān)注大宗商品漲價問題，主要擔心成本上升對于中小企業(yè)的影響。貨幣政策仍然維持中性，由于地方債發(fā)行進度偏慢，流動性仍然相對寬松，但隨著4月、5月財政的逐漸消耗，資金面出現(xiàn)了邊際收斂。向后看，如果全年地方債額度仍然全部發(fā)行，則供給壓力將后置。綜合來看，海外拜登提出六萬億美元的財政預算方案，基本符合預期。海外財政持續(xù)發(fā)力，疊加疫情后經(jīng)濟持續(xù)復蘇，大宗商品價格可能仍有壓力。國內(nèi)來看，一季度經(jīng)濟環(huán)比低增長，因而相比通脹風險，政策更加關(guān)注穩(wěn)增長，保持了較為寬松的貨幣環(huán)境。在資金面持續(xù)超預期寬松背景下，債市情緒較好，可以把握交易性機會，但也需要關(guān)注經(jīng)濟漸進改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，上周A股整體延續(xù)前期反彈走勢，行業(yè)輪動明顯，多數(shù)行業(yè)均有較好的表現(xiàn)。整體上來看，5月末市場處于相對的信息真空期，國內(nèi)政策環(huán)境較好且流動性較寬松。前期市場擔憂通脹快速上行，但是在國務院常務會議連續(xù)三周的持續(xù)關(guān)注下，期貨市場投機行為顯著減少，通脹壓力大幅釋放。同時，由于人民幣持續(xù)升值和海外配置資金的持續(xù)流入，北上資金為資本市場帶來重要增量資金，市場成交活躍度也有顯著提升，熱度全面覆蓋到多個行業(yè)，出現(xiàn)了持續(xù)輪動上行的較好投資環(huán)境。國壽安保認為，股票市場仍在相對較好的反彈窗口期，6月仍需要積極把握當前窗口期實現(xiàn)更多收益，但中期來看需要關(guān)注通脹走勢和三季度美聯(lián)儲操作變化?；久嫒詫⒀永m(xù)向好，結(jié)構(gòu)性機會仍積極可為。經(jīng)濟基本面出現(xiàn)一些負面跡象，導致經(jīng)濟增長擔憂加深，同時大宗品價格上行對成本端仍將形成擠壓，但是在近期政策層持續(xù)喊話后短期壓力消除。恰逢七一之前整體政策環(huán)境溫和，市場情緒顯著改善，反彈窗口期要積極把握機會。中期來看，大宗商品價格上行趨勢并未明顯逆轉(zhuǎn)，對制造業(yè)尤其是其中結(jié)構(gòu)性影響仍然深遠，另外美國經(jīng)濟增長和通脹改善后美國貨幣政策收緊在路上，從歷史經(jīng)驗推演三季度會存在一定的波動風險。同時中期看，由于成本端的波動，上中下游各行業(yè)會開啟新的分化，需要從產(chǎn)業(yè)鏈角度做重新的梳理和分析，上游看供需結(jié)構(gòu)更好的焦煤、鋁等行業(yè)明顯更好，中游來看部分機械、汽車等子行業(yè)有望擺脫成本端的擠壓影響，但由于需求側(cè)并未出現(xiàn)全面性改善尤其是消費相對低迷，整體市場改善的空間有限。后續(xù)需要關(guān)注成本上行趨勢下上市公司盈利的分化，關(guān)注部分產(chǎn)業(yè)鏈具有優(yōu)勢或成本具有優(yōu)勢的公司，優(yōu)選焦煤、工業(yè)金屬、機械和一些核心資產(chǎn)的投資機會。