股票市場迎來反彈窗口期

債券市場方面，本周債券收益率窄幅震蕩。周二出于對PMI反彈的擔憂，收益率有所上行；央行維持公開市場投放，表現(xiàn)了中性的政策態(tài)度；央行孫國峰講話延續(xù)了此前的表態(tài)。資金面仍然維持寬松。中短端表現(xiàn)更好。從基本面來看，PMI環(huán)比回升，略好于季節(jié)性，非制造業(yè)表現(xiàn)好于制造業(yè)。節(jié)前的PMI環(huán)比下行和節(jié)后的回升主要源于疫情、就地過年政策和季節(jié)性的擾動，增量信息并不多，回升的趨勢性不強。經(jīng)濟的主要壓力仍然在通脹端，原材料購進價格指數(shù)進一步上行，工業(yè)品通脹壓力仍存。流動性方面，資金面維持寬松。央行表態(tài)中性，維持公開市場操作。財政對流動性影響的重要性上升。一是地方債發(fā)行持續(xù)缺位，二是財政支出或有所加速。由于今年地方債額度下達時間延后，發(fā)行壓力也有所后移，二季度或迎來地方債發(fā)行的首個高峰。此外，四月面臨繳稅高峰，需要警惕稅期對流動性的影響。整體而言，本周市場窄幅震蕩，短端表現(xiàn)更好。海外復蘇進程仍在持續(xù)，拜登政府希望通過提高公司稅以及高收入人群的個人所得稅為基建計劃融資，財政更加平衡也降低了貨幣進一步寬松的必要性。國內(nèi)來看，前期短端收益率較高，短期國債和資金利率之間的利差已經(jīng)包含了較大的資金收緊預期。市場的關注重心仍然在資金面：一是關注地方債發(fā)行和財政繳稅是否會對流動性帶來擾動；二是關注在經(jīng)濟恢復進程中，央行態(tài)度是否有所改變。未來交易性機會或來自經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預期差和海外風險偏好的進一步演化。

股票市場方面，上周A股震蕩向上，盡管交易量仍處于相對低位，但市場恐慌情緒有所緩解，其中尤其是在北上資金持續(xù)流出環(huán)境下市場基本穩(wěn)定，顯示國內(nèi)投資者階段性預期有所企穩(wěn)。前期市場主要是擔心延續(xù)震蕩，大宗品價格上行或通脹上行帶來壓力，對市場估值形成負面壓力。但近期市場風險釋放相對充分，基本面數(shù)據(jù)仍在高位，尤其是企業(yè)盈利預期仍在改善，市場有所分化，部分盈利較好的公司率先企穩(wěn)且有所反彈。國壽安保基金認為，中期中性偏好，短期尤其迎來較好反彈窗口。中期基本面方面延續(xù)向好，階段性出口需求的改善拉動國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)達到階段性的極致，同時根據(jù)高頻的數(shù)據(jù)跟蹤3月之后內(nèi)需會有所修復，整體需求不差。盡管當前市場關注核心不在基本面走勢，上市公司盈利的分化中部分優(yōu)質公司的投資價值會有所體現(xiàn)，尤其是前期若調(diào)整幅度較大可能會出現(xiàn)超預期的短期反彈。負面因素上，市場估值中期還會受到全球無風險利率上行和國內(nèi)寬松政策逐漸退出的壓制。整體上，后市還將維持橫盤震蕩，市場風格上可能會趨于均衡，前期滯漲的部分板塊短期會有一些機會，而且部分優(yōu)質資產(chǎn)在持續(xù)調(diào)整后也出現(xiàn)了一些配置價值。行業(yè)推薦上，中期層面繼續(xù)推薦三個方向，一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢改善，可選消費彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。