春季行情加速，可略向順周期品做一些傾斜

債券市場(chǎng)方面，節(jié)后公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)始凈回籠，但資金面仍然維持寬松，央行維持逆回購(gòu)操作，傳遞維持資金面穩(wěn)定信號(hào)，長(zhǎng)債收益率持續(xù)下行，周五有所反彈。信用市場(chǎng)有所恢復(fù)。從基本面來(lái)看，高頻數(shù)據(jù)指示經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)復(fù)蘇狀態(tài)，生產(chǎn)端季節(jié)性回落，需求端地產(chǎn)銷售仍然不弱，出口動(dòng)能持續(xù)較強(qiáng)。PMI高位自然回落，但并未超出季節(jié)性；建筑業(yè)景氣程度仍然較強(qiáng)，指示下游地產(chǎn)需求不弱；中小企業(yè)復(fù)蘇有所差異，生產(chǎn)成本上行擠壓小企業(yè)利潤(rùn)空間；價(jià)格指數(shù)上行更加明顯，可能導(dǎo)致工業(yè)品價(jià)格上行的速度超出市場(chǎng)預(yù)期。從資金面來(lái)看，節(jié)后公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)始凈回籠，但央行仍然保持逆回購(gòu)操作。市場(chǎng)關(guān)心流動(dòng)性寬松的持續(xù)時(shí)間。短期市場(chǎng)流動(dòng)性寬松主要有兩個(gè)邏輯，一是信用風(fēng)險(xiǎn)事件后的流動(dòng)性維穩(wěn)；二是人民幣匯率快速升值后，央行通過(guò)資金面的寬松對(duì)升值節(jié)奏進(jìn)行控制。整體而言，歲末年初的債券市場(chǎng)行情和資金面寬松密切相關(guān)，因而需密切關(guān)注央行操作行為的變化。從基本面來(lái)看，長(zhǎng)期而言，利率的趨勢(shì)性拐點(diǎn)尚未到來(lái)，一季度面臨經(jīng)濟(jì)低基數(shù)導(dǎo)致的高增長(zhǎng)，二季度面臨更加嚴(yán)重的通脹壓力。短期而言，經(jīng)濟(jì)處于階段性高位，進(jìn)一步大幅上行空間不大，市場(chǎng)對(duì)基本面利空已有預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步?jīng)_擊不大。流動(dòng)性方面，需要判斷信用風(fēng)險(xiǎn)事件維穩(wěn)和人民幣升值對(duì)沖兩個(gè)邏輯的變化，需密切關(guān)注市場(chǎng)情緒面和資金面的變化。

股票市場(chǎng)方面，A股持續(xù)上漲，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，但結(jié)構(gòu)分化較大，市值差異進(jìn)一步擴(kuò)張，中大市值公司表現(xiàn)持續(xù)亮眼，小市值公司則持續(xù)跑輸市場(chǎng)。主要原因是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“不急轉(zhuǎn)彎”定調(diào)后，市場(chǎng)情緒顯著改善，這一改善趨勢(shì)還在延續(xù)。當(dāng)前宏觀流動(dòng)性仍維持在超預(yù)期寬松的環(huán)境下，進(jìn)入新年以來(lái)“爆款”基金顯著增加，說(shuō)明居民通過(guò)公募基金參與股票市場(chǎng)投資仍維持這2020年的趨勢(shì)甚至進(jìn)一步加速，“春季躁動(dòng)”的預(yù)期一致性進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)參與者開(kāi)始全面看好市場(chǎng)。，前期市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策收緊的預(yù)期過(guò)度謹(jǐn)慎，目前整體環(huán)境較好?？紤]到經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2021年八大重點(diǎn)工作的部署，為產(chǎn)業(yè)投資方向做了明確定調(diào)，“產(chǎn)業(yè)鏈自主可控”涉及的多個(gè)行業(yè)表現(xiàn)不俗，沿著“碳中和”主題的新能源板塊也大幅上漲，但內(nèi)部出現(xiàn)了一些分化，軍工、新能源汽車、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)更加亮眼，白酒等強(qiáng)周期相關(guān)度板塊也表現(xiàn)不俗。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)基本面向好，對(duì)部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤(rùn)將形成顯著支撐；外需層面上也持續(xù)超預(yù)期，出口增速仍將維持在高位，中游制造業(yè)也會(huì)受益；部分行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)短期可能會(huì)非常突出，在流動(dòng)性充裕的“春季躁動(dòng)”行情下，有進(jìn)一步加速的跡象。需注意短期市場(chǎng)過(guò)快上漲后，部分熱門板塊有短期回撤壓力。中期看，受制于潛在的“緊信用”擔(dān)憂，整體市場(chǎng)在2021年還是難免估值面受到壓制。行業(yè)配置上，受益于經(jīng)濟(jì)基本面改善相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)更佳，其中中游制造、強(qiáng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊的行業(yè)受益的概率更大。行業(yè)配置上：一是中高端制造為主要方向，配置機(jī)械、電新、軍工、電子等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢(shì)改善，可選消費(fèi)彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。其中，全球?qū)?jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，順周期的上游材料可能會(huì)有更長(zhǎng)一些的邏輯，建議需要重點(diǎn)關(guān)注一下有色、煤炭、化工等周期品的投資機(jī)會(huì)。