經(jīng)濟增長持續(xù)向上，股市中期趨勢樂觀

四季度中國經(jīng)濟進一步改善，基本面有望進一步修復(fù)。2020年在克服“新冠疫情”的沖擊下，GDP全年實現(xiàn)2.3%的增長，表現(xiàn)極其優(yōu)異，尤其是四季度單季度達到6.5%的增長，配合工業(yè)增加值大幅超預(yù)期，可見在供給層面經(jīng)濟已經(jīng)修復(fù)到疫情前的水平，甚至由于外需的偏強出現(xiàn)了階段性過熱跡象。國壽安?；鹫J為，宏觀經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)有利于基本面改善，企業(yè)盈利增速有望維持在加速向上的趨勢中，有利于股票市場的趨勢向好。同時，由于基本面數(shù)據(jù)較強，近期流動性投放上有一些潛在的不確定因素，對債券市場可能會產(chǎn)生一些階段性壓制。

債券市場方面，節(jié)后央行開展50億和20億逆回購，貨幣市場利率小幅上行，但資金面仍然相對寬松；社融增速超預(yù)期下行，出口也小幅走弱，基本面因素配合債券市場走勢，長債利率延續(xù)下行。從基本面來看，社融增速超預(yù)期下行提振市場情緒。盡管社融增速拐點下行已經(jīng)成為市場一致預(yù)期，但本月下行的速度仍然出乎意料，主要的超預(yù)期因素在于非標(biāo)。一是信托貸款的快速壓降，二是表外票據(jù)的超預(yù)期下行。從資金面來看，央行逆回購規(guī)模進一步減少，本周分別開展50億和20億規(guī)模的逆回購，貨幣市場利率小幅上行，但資金面仍然相對寬松。MLF平量續(xù)作，體現(xiàn)了央行不缺不溢的政策特點?？绱汗?jié)資金的投放安排決定下一階段的資金面情況。整體而言，資金面邊際收斂，但仍然相對寬松，疊加基本面的邊際走弱，債券市場行情繼續(xù)延續(xù)。國內(nèi)基本面方面，本周社融和出口的下行，但通脹壓力持續(xù)上升，價格因素的重要性可能相對增加。海外方面，隨著美聯(lián)儲釋放減少Q(mào)E的信號，美債收益率上行破1%。流動性方面，關(guān)注跨春節(jié)資金的投放安排。央行態(tài)度仍然是下一階段的市場重點，需密切關(guān)注流動性投放的邊際變化。

股票市場方面，A股高位震蕩，波動大幅增加且市場整體表現(xiàn)偏弱，前期市場分化的情況全面逆轉(zhuǎn)，科創(chuàng)板為代表的板塊表現(xiàn)較強，但前期龍頭股出現(xiàn)了比較顯著的調(diào)整。主要原因是，前期市場大趨勢并未發(fā)生本質(zhì)變化，中央經(jīng)濟工作會議“不急轉(zhuǎn)彎”定調(diào)后市場快速上漲，但部分結(jié)構(gòu)上漲過快過猛，因此出現(xiàn)了階段性的調(diào)整。國壽安?；鹫J為，國內(nèi)基本面向好，對部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤將形成顯著支撐；外需仍在持續(xù)超預(yù)期，12月出口數(shù)據(jù)仍然較強。尤其要關(guān)注到，PPI為代表的工業(yè)品價格出現(xiàn)了比較快速的反彈，預(yù)示著企業(yè)盈利也會延續(xù)當(dāng)前的改善趨勢。其中由于外需的持續(xù)超預(yù)期，以及整個工業(yè)生產(chǎn)端受疫情“點狀復(fù)發(fā)”的影響較小，中游制造業(yè)會更加收益。中期層面行業(yè)推薦維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢改善，可選消費彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。