政策先行，反擊時段延續(xù)

政策先行，短期可以樂觀點。上周國務(wù)院常務(wù)會議推進了相關(guān)逆周期政策，并且在周內(nèi)快速兌現(xiàn)。需要關(guān)注的是，對政策表述上，從前期的“六穩(wěn)”轉(zhuǎn)為“擴內(nèi)需、助復(fù)產(chǎn)、保就業(yè)”，擴內(nèi)需的說法是政治局會議的延續(xù)，而且擴內(nèi)需的表述相較“六穩(wěn)”是更加積極的表述，因此我們也看到對中小微企業(yè)普惠性金融支持措施、促進汽車消費等相關(guān)政策快速推進，而且超額準備金利率的下調(diào)超出市場預(yù)期，給利率下行趨勢進一步遐想。國壽安保基金認為，超儲利率的調(diào)整并不見得代表利率開啟快速下行，大概率仍是溫和的下調(diào)，以促進資金流入實體經(jīng)濟為主，不是大水漫灌，但對于經(jīng)濟下行壓力可解燃眉之急。因此，我們維持4月短期看好的觀點，政策先行，全球風(fēng)險偏好也在原油價格企穩(wěn)反彈中有所修復(fù)，可以較前期更加積極一些。

債券市場方面，政治局會議定調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策穩(wěn)健偏松，跨月之后資金利率回落。市場關(guān)注焦點由美元流動性沖擊向全球基本面下行轉(zhuǎn)變，疊加國內(nèi)央行調(diào)降OMO利率、國常會安排定向降準，債市投資者整體態(tài)度偏積極。流動性寬松的環(huán)境下，債券收益率曲線陡峭化下行，信用利差被動走闊。展望后市，國內(nèi)積極復(fù)工和政策對沖下，二季度消費和投資有望反彈。疫情外溢效應(yīng)對全球總需求的拖累仍在發(fā)酵，外需的修復(fù)將滯后于國內(nèi)需求、拖累凈出口。當前穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長壓力下政策托底意愿強烈，特殊時期貨幣政策空間“充足”，未來降準降息仍有空間，短端利率有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。在資金利率維持在低位的條件下，考慮到當前中短端期限利差仍處于歷史較高分位數(shù)水平，短端資產(chǎn)的確定性更高。短期而言，疫情與油價兩大外生沖擊邊際緩和，降準“降息”預(yù)期階段性兌現(xiàn)，疊加逆周期調(diào)節(jié)政策重心由貨幣政策向財政政策轉(zhuǎn)變，未來可能需要關(guān)注供給放量以及寬財政、寬信用過程中的事件性沖擊。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態(tài)度。 

股票市場方面，上周A股市場整體波動為主，未形成明顯趨勢，必選消費相關(guān)的農(nóng)林牧漁、食品飲料表現(xiàn)較好，另外前期超跌的電子也有所修復(fù)，傳統(tǒng)基建相關(guān)和銀行表現(xiàn)相對較弱。國壽安保基金認為，市場已經(jīng)開啟“反擊時段”，目前邏輯仍在延續(xù)，疊加逆周期政策開始實質(zhì)落地，海外疫情出現(xiàn)了階段性新增觸頂跡象，歐美市場也有所反彈風(fēng)險偏好有所修復(fù)，預(yù)計本周市場仍將延續(xù)偏強的格局，但整體上還是寬幅震蕩的大趨勢沒有變。主要原因有二，一是逆周期政策開始落地，市場對一季度經(jīng)濟的擔憂開始弱化；二是外圍風(fēng)險階段性風(fēng)險有所釋放，尤其是原油限產(chǎn)若出現(xiàn)積極進展，可能會進一步改善風(fēng)險偏好，這部分還需要觀察。短期市場表現(xiàn)或相對較好，但未來企業(yè)盈利仍然是有所壓力，疊加海外需求的恢復(fù)情況仍待進一步觀察，不可用國內(nèi)疫情控制進展來外推海外疫情，可能會低估潛在風(fēng)險。整體上，我們認為不能排除未來海外疫情事件還會再次沖擊市場，對情緒形成打擊，進而壓制A股市場的反彈力度。綜上，本輪政策對沖政策落地前后的市場反彈窗口開啟，目前可能進入階段性加速期，是獲取反彈收益較好階段。但持續(xù)性仍待觀察，不可過度戀戰(zhàn)。方向上，仍然聚焦內(nèi)需板塊，主要在新老基建領(lǐng)域、可選消費，短期機會也會出現(xiàn)在一季報相對較好的一些子行業(yè)。主要推薦的方向包括醫(yī)藥生物、汽車整車、家電、建材、鋼鐵、計算機、軍工、5G產(chǎn)業(yè)鏈、造紙、超市。