寬信用發(fā)力撐市場，海外疫情仍有隱憂

寬信用效果體現(xiàn)，市場仍可以保持樂觀。3月新增人民幣貸款2.85萬億，3月信貸同比多增了1.16萬億。銀行中長期貸款、短期貸款均大幅增長，預(yù)計(jì)后續(xù)基建投資開始發(fā)力。另外個(gè)人貸款也出現(xiàn)較強(qiáng)修復(fù)，社融中債券融資也大幅增加。國壽安保認(rèn)為，社融增速大幅上行，對經(jīng)濟(jì)增長將形成支撐，有利于權(quán)益市場。另外，政策仍將維持寬松，也不會(huì)對債券市場形成壓制。

債券市場方面， 3月27日政治局會(huì)議后，央行接連調(diào)降OMO利率、定向降準(zhǔn)并下調(diào)超儲(chǔ)利率。由于超儲(chǔ)利率調(diào)降打開短端下限，疊加市場對調(diào)降存款基準(zhǔn)利率的預(yù)期上升，債券收益率大幅陡峭化下行，信用利差被動(dòng)走闊。展望后市，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長壓力下，政策托底意愿強(qiáng)烈，寬信用政策或支撐社會(huì)融資先行企穩(wěn)。國內(nèi)積極復(fù)工，生產(chǎn)有望改善，“外防輸入、內(nèi)防反彈”約束下服務(wù)業(yè)所面臨的需求沖擊更為嚴(yán)重?？紤]到歐美從執(zhí)行隔離措施到疫情結(jié)束并復(fù)產(chǎn)的時(shí)間差，疫情對全球產(chǎn)業(yè)鏈和總需求的沖擊將至少持續(xù)到二季度。海外債務(wù)危機(jī)與衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵，國內(nèi)基本面筑底回升的過程可能一波三折。一輪降準(zhǔn)降息周期尚未結(jié)束，短端利率有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。在資金利率維持低位的條件下，短端資產(chǎn)的確定性更高。短期而言，降準(zhǔn)“降息”預(yù)期階段性兌現(xiàn)，疊加逆周期調(diào)節(jié)政策重心由貨幣政策向財(cái)政政策轉(zhuǎn)變，未來可能需要關(guān)注寬信用過程中的供給放量與事件性沖擊。從中長期來看，基本面和流動(dòng)性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周A股市場延續(xù)反彈，必選消費(fèi)板塊表現(xiàn)較好，科技板塊和金融板塊表現(xiàn)略差。國壽安保基金認(rèn)為，市場反彈仍在延續(xù)，考慮到逆周期的寬信用數(shù)據(jù)已經(jīng)驗(yàn)證，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，海外環(huán)境仍不確定，政策寬松仍將延續(xù)?；久嬉呀?jīng)驗(yàn)證到最差情況，根據(jù)一季報(bào)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板看盈利大約負(fù)增長在20-35%，底部基本確認(rèn)，后續(xù)會(huì)逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板全年業(yè)績將修復(fù)到0-10%。整體上，我們認(rèn)為不能排除未來海外疫情事件還會(huì)再次沖擊市場，對情緒形成影響，但不會(huì)影響A股市場目前的反彈。目前，在對沖政策落地的環(huán)境下市場反彈窗口仍在，但持續(xù)性仍待觀察，不可過度戀戰(zhàn)。方向上，仍然聚焦內(nèi)需板塊，主要在新老基建領(lǐng)域、可選消費(fèi)，短期機(jī)會(huì)也會(huì)出現(xiàn)在一季報(bào)相對較好的一些子行業(yè)。主要推薦的方向包括醫(yī)藥生物、汽車整車、家電、建材、鋼鐵、計(jì)算機(jī)、軍工、5G產(chǎn)業(yè)鏈、造紙、超市。