經(jīng)濟觸底，政策加力，市場趨勢延續(xù)

經(jīng)濟觸底跡象已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)緩慢恢復(fù)。一季度GDP同比增長6.8%，基本符合市場預(yù)期，工業(yè)增加值跨反彈，消費、投資也有比較明顯的恢復(fù)。國壽安?；鹫J為，短期經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯的扭轉(zhuǎn)跡象，1-2月的頹勢已經(jīng)完全逆轉(zhuǎn)，尤其是在工業(yè)生產(chǎn)上已經(jīng)基本回到0增長，說明復(fù)產(chǎn)復(fù)工的持續(xù)推進情況良好。當(dāng)然目前看需求側(cè)仍有隱憂，尤其是海外需求。但后續(xù)考慮到政策持續(xù)對沖下，經(jīng)濟下行壓力有限，后續(xù)將逐季恢復(fù)，顯著優(yōu)于海外。

政策進一步加力，逆周期政策進一步提效。繼3月27日會議后，中央政治局再度開會討論經(jīng)濟情況，整體上力度有進一步加強，后續(xù)經(jīng)濟下行壓力更加可控。一是兩個“前所未有”，顯示出當(dāng)前全球經(jīng)濟的困難，和國內(nèi)應(yīng)對疫情沖擊的緊迫性。二是從“六穩(wěn)到六?！?，整體政策動向上更進一步下沉，尤其關(guān)注到國計民生中最重要的核心問題，如就業(yè)等。三是定調(diào)“更大的政策力度”，包括財政上對赤字率的提高、專項債的擴容，也包括貨幣上“降準(zhǔn)、降息、再貸款”的表述，預(yù)計后續(xù)政策仍將進一步推進。四是逆周期調(diào)節(jié)但不忘改革推進，“要不失時機推動改革，善于用改革的辦法解決發(fā)展中的問題”，配合近期的要素改革相關(guān)文件，可以預(yù)期隨著要素市場為主的改革進一步推進，中長期的競爭力是比較強的。

國壽安保認為，宏觀增長已經(jīng)觸底，二季度開始修復(fù)，政策進一步加力，風(fēng)險進一步消除。結(jié)合逆周期、改革、活躍市場政策的持續(xù)推進，對中國資本市場都會形成比較積極的支撐作用。

債券市場方面，降準(zhǔn)后資金面整體寬松，央行縮量續(xù)作到期MLF，資金利率低位波動。債券收益率曲線繼續(xù)陡峭化下行，信用利差普遍壓縮。展望后市，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長壓力下，政策托底意愿強烈，寬信用政策或支撐社會融資先行企穩(wěn)。國內(nèi)積極復(fù)工，生產(chǎn)有望改善，“外防輸入、內(nèi)防反彈”約束下服務(wù)業(yè)所面臨的需求沖擊更為嚴(yán)重?？紤]到歐美從執(zhí)行隔離措施到疫情結(jié)束并復(fù)產(chǎn)的時間差，疫情對全球產(chǎn)業(yè)鏈和總需求的沖擊將至少持續(xù)到二季度。一輪降準(zhǔn)降息周期尚未結(jié)束，短端利率有穩(wěn)定的基礎(chǔ)，長端利率行至低位后交易盤博弈可能會放大波動。短期而言，降準(zhǔn)“降息”預(yù)期階段性兌現(xiàn)，疊加逆周期調(diào)節(jié)政策重心由貨幣政策向財政政策轉(zhuǎn)變，未來可能需要關(guān)注寬信用過程中的供給放量與事件性沖擊。不過，海外債務(wù)危機與衰退風(fēng)險仍在發(fā)酵，國內(nèi)基本面筑底回升的過程可能一波三折。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周A股市場延續(xù)反彈，科技板塊表現(xiàn)更好。國壽安?；鹫J為，宏觀經(jīng)濟觸底，后續(xù)開始緩慢修復(fù)，政策環(huán)境較好，尤其是對貨幣、市場活躍度等政策的表述，給市場反彈更添新的助力，目前看反彈仍在延續(xù)。不過也要提示，未來尾部風(fēng)險仍較多，市場是反彈而不是反轉(zhuǎn)，不可過度戀戰(zhàn)。方向上，仍然聚焦內(nèi)需板塊，主要在新老基建領(lǐng)域、可選消費，短期機會也會出現(xiàn)在1季報相對較好的一些子行業(yè)。后續(xù)另外要關(guān)注科技股的反彈，可能會表現(xiàn)相對較好。具體行業(yè)上，推薦電子、通信、電新、工程機械、建筑建材、汽車、家電。