反擊時段已經(jīng)開啟，但隱憂仍在

政治局會議定調(diào)，逆周期調(diào)節(jié)政策將逐漸落地。全球政策進一步協(xié)同，G20領(lǐng)導(dǎo)人聯(lián)合聲明，不惜一切代價應(yīng)對疫情沖擊，啟動5萬億美元經(jīng)濟計劃，強調(diào)財政政策在防控疫情及刺激經(jīng)濟方面的重要作用。隨后國內(nèi)政策也發(fā)生了系統(tǒng)性變化，中共中央政治局會議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度。要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。國壽安保認(rèn)為，隨著各國經(jīng)濟和社會政策逐漸推出，尤其是協(xié)同性進一步提升，可對沖疫情帶來的影響。尤其是中國率先走出疫情，轉(zhuǎn)向防范輸入性病例，對經(jīng)濟發(fā)展、生產(chǎn)生活沖擊更加可控，中國經(jīng)濟也有望逐漸迎來觸底反彈。對于資本市場，國內(nèi)政策后續(xù)有望逐漸落地，對市場整體利好，但由于目前疫情等因素的尾部風(fēng)險仍在，后續(xù)市場邏輯最終會回歸基本面，不宜過度博弈政策帶來的機會。目前已到短期反彈時點，但持續(xù)性還有待觀察。

債券市場方面，降準(zhǔn)后流動性保持合理充裕，海外央行積極對沖流動性風(fēng)險，各類資產(chǎn)普跌的局面有所緩解。國內(nèi)債市明顯反彈，收益率曲線陡峭化下行。展望后市，國內(nèi)積極復(fù)工和政策對沖下，二季度消費和投資有望反彈，反彈的幅度則依賴于疫情變化和復(fù)工節(jié)奏。疫情外溢效應(yīng)對全球總需求的拖累仍在發(fā)酵，外需的修復(fù)將滯后于國內(nèi)需求、拖累凈出口。當(dāng)前穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長壓力下政策托底意愿強烈，特殊時期貨幣政策空間“充足”，央行有意“通過政策利率的引導(dǎo)作用讓整體市場利率繼續(xù)下行”。未來降準(zhǔn)降息仍有空間，短端利率有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。在資金利率維持在低位的條件下，考慮到當(dāng)前中短端期限利差仍處于歷史較高分位數(shù)水平，短端資產(chǎn)的確定性更高。短期而言，當(dāng)前長端利率已處于歷史低位，進一步下行的空間受限。隨著海外流動性沖擊緩解，疊加歐美和國內(nèi)財政政策加碼，風(fēng)險資產(chǎn)經(jīng)過一輪急跌后呈現(xiàn)階段性反彈態(tài)勢，我們對5Y以上資產(chǎn)保持相對謹(jǐn)慎。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周A股市場大幅波動，先跌后漲，實現(xiàn)了周內(nèi)小“V型”反轉(zhuǎn)。國壽安?；鹫J(rèn)為，上周我們判斷股票市場的風(fēng)險處于尾部階段，后半段可能將迎來“反擊時間”，目前看這一判斷是準(zhǔn)確的，而且從邏輯上也是合理的。目前來看，部分邏輯仍在延續(xù)，同時還有一些因素在加強。預(yù)計本周市場仍將延續(xù)偏強的格局，但整體大趨勢上還是寬幅震蕩。主要原因有三，一是政策落地后對國內(nèi)經(jīng)濟和市場的擔(dān)憂進一步減退；二是外圍市場階段性風(fēng)險有所釋放，后續(xù)對國內(nèi)影響會減弱；三是尾部風(fēng)險較大幅度緩解，美元指數(shù)沖高回落，新興市場流動性風(fēng)險緩解，A股受資本流出的沖擊有所弱化。不過仍需要提示，海外疫情仍在加速上升期，并未出現(xiàn)明顯拐點信號。我們預(yù)期海外市場在4月初，不排除在疫情達到某一階段后，事件性因素還會再次沖擊市場，對情緒形成打擊，進而壓制A股市場的反彈力度。綜上，市場反彈窗口開啟，但受風(fēng)險因素壓制，反彈空間和力度還有待進一步觀察。投資方向上要更加聚焦內(nèi)需板塊，主要在新老基建領(lǐng)域、可選消費，短期機會也會出現(xiàn)在一季報相對較好的一些子行業(yè)。主要推薦包括醫(yī)藥生物、汽車整車、家電、建材、鋼鐵、計算機、軍工、5G產(chǎn)業(yè)鏈、造紙、超市。