科創(chuàng)首周熱度空前，中期債市機(jī)會(huì)可期

7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司將集中掛牌交易。第一周科創(chuàng)板個(gè)股普遍上漲，市場交易較火爆，而且目前來看這一熱度有可能延續(xù)到第二周及之后。國壽安保認(rèn)為，整體上看科創(chuàng)板上市第一周運(yùn)行不止于平穩(wěn)，市場熱度較高，交易前兩天走勢上與主板市場有蹺蹺板效應(yīng)，后續(xù)走勢比較一致且換手率趨于平穩(wěn)。整體上看，科創(chuàng)板初期相對比較火熱，但已經(jīng)逐漸走穩(wěn)，與創(chuàng)業(yè)板開市后歷史走勢對比也有相似度，預(yù)計(jì)后續(xù)對市場還有一定的提振作用，但不會(huì)過度。

統(tǒng)計(jì)局發(fā)布企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，整體上看二季度較一季度的同比回落有所收窄，但仍未轉(zhuǎn)正。國壽安?；鹫J(rèn)為，減稅因素已經(jīng)開始體現(xiàn)，盡管二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還有疲弱，但企業(yè)盈利已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。往后看企業(yè)盈利總量上大概率邊際變化不大，結(jié)構(gòu)上有一些積極變化值得布局。另外可以看到，創(chuàng)業(yè)板中報(bào)情況（根據(jù)業(yè)績預(yù)告推算）環(huán)比一季度改善幅度更大，因此在機(jī)構(gòu)上對創(chuàng)業(yè)板支撐會(huì)更強(qiáng)。

債券市場方面，繳稅期后資金面好轉(zhuǎn)，回購利率有所回落。央行以TMLF與MLF組合的方式等額對沖到期MLF，同時(shí)開始自然回籠到期逆回購，顯示短期貨幣政策態(tài)度以穩(wěn)為主。上周流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的情況下，利率債中短端收益率小幅下行，長端窄幅震蕩。信用債表現(xiàn)相對好于利率債，中短久期信用利差出現(xiàn)一定壓縮?？紤]到全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，在凈出口對經(jīng)濟(jì)負(fù)貢獻(xiàn)擴(kuò)大、地產(chǎn)投資出現(xiàn)走弱跡象、制造業(yè)投資依然低迷的宏觀背景下，基建投資對經(jīng)濟(jì)的托底意義將明顯增大；但由于基建受財(cái)政收入下降及地方政府隱性債務(wù)的約束，基建反彈的力度也相對有限。短期臨近美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議，美債受基本面數(shù)據(jù)和官員講話的影響波動(dòng)較大，但較高的中美利差支撐下美債對國內(nèi)債市的沖擊可控。此外，政治局會(huì)議召開在即，市場擔(dān)憂穩(wěn)增長政策出爐，觀望心態(tài)較濃。不過，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)7月底降息的確定性較強(qiáng)，國內(nèi)通脹與匯率壓力下降的環(huán)境下流動(dòng)性合理充裕狀態(tài)有望維持。因此，中期來看，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跳升后基本面對債券市場的支撐依然明確，且流動(dòng)性保持寬松，中長端市場機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

股票市場方面，市場整體呈現(xiàn)震蕩上行格局，結(jié)構(gòu)上中小創(chuàng)表現(xiàn)優(yōu)于主板。全周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為0.70%，3.01%和1.29%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指相對主板超額收益明顯。從行業(yè)指數(shù)來看，電子（5.85%）、休閑服務(wù)（2.42%）、電氣設(shè)備（1.98%）、銀行（1.88%）等行業(yè)漲幅居前；有色金屬（-3.83%）、食房地產(chǎn)（-1.68%）、農(nóng)林牧漁（-1.55%）等行業(yè)跌幅居前。國壽安保基金認(rèn)為，前瞻三季度經(jīng)濟(jì)仍有壓力，但是市場已經(jīng)用比較悲觀的視角來分析，形成進(jìn)一步系統(tǒng)性沖擊的風(fēng)險(xiǎn)非常有限。因此，我們判斷市場將維持震蕩格局，之前市場擔(dān)憂的幾個(gè)核心因素，包括美股調(diào)整、貿(mào)易戰(zhàn)加劇、企業(yè)盈利不及預(yù)期等，實(shí)質(zhì)上對市場的影響都相對有限，而且部分因素在出現(xiàn)時(shí)市場反應(yīng)也越來越鈍化。當(dāng)前是左側(cè)布局的重要機(jī)會(huì)，當(dāng)然在不確定性化解前或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確反彈前，市場大概率難以系統(tǒng)性的上漲。行業(yè)配置上與前幾周維持不變，科技板塊的潛在空間相對更大一些，建議配置均衡略偏向成長。