喜迎科創(chuàng)大時(shí)代

7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司將集中掛牌交易，成為資本市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板不僅是資本市場(chǎng)的一次重大的“增量改革”，更是落實(shí)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換速度、推動(dòng)中國(guó)從制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變的“關(guān)鍵一環(huán)”。科創(chuàng)板開始交易大概率對(duì)市場(chǎng)整體熱度有帶動(dòng)作用，而資金分流效應(yīng)不明顯。

全球貨幣寬松確立，靜等聯(lián)儲(chǔ)明確信號(hào)。上周，新興市場(chǎng)國(guó)家開啟密集降息，周四一天就有韓國(guó)、印尼、烏克蘭和南非四個(gè)國(guó)家降息，美聯(lián)儲(chǔ)票委對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂進(jìn)一步加速了市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期，德拉吉對(duì)通脹的表態(tài)顯示歐元區(qū)有可能突破現(xiàn)有模式進(jìn)一步寬松以刺激通脹。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，全球重歸進(jìn)一步寬松的趨勢(shì)已經(jīng)確立，后續(xù)進(jìn)一步加速的發(fā)令槍就是美聯(lián)儲(chǔ)降息。不過美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在傳遞的信號(hào)很多元，仍有部分鷹派信號(hào)釋放，另外中國(guó)政策放松的緊迫性并沒有那么強(qiáng)。所以如果企圖短期看到中美貨幣大幅放松其實(shí)不容易，引發(fā)的右側(cè)機(jī)會(huì)還需要等待，但是左側(cè)配置時(shí)點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了一段時(shí)間，目前仍在延續(xù)。

債券市場(chǎng)方面，繳稅期間資金面邊際收緊，回購(gòu)利率有所回升。6月PPI和進(jìn)口數(shù)據(jù)偏弱，疊加金融數(shù)據(jù)并未顯著超預(yù)期，債市一度小漲。其后在生產(chǎn)、投資、消費(fèi)紛紛超預(yù)期的背景下，債市略有回調(diào)。全周利率債整體窄幅震蕩，收益率曲線變動(dòng)不大。前瞻的看，由于全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，在凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)貢獻(xiàn)擴(kuò)大、地產(chǎn)投資出現(xiàn)走弱跡象、制造業(yè)投資依然低迷的宏觀背景下，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底意義將明顯增大。短期臨近美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議，美債受基本面數(shù)據(jù)和官員講話的影響波動(dòng)較大，但較高的中美利差支撐下美債對(duì)國(guó)內(nèi)債市的沖擊可控。此外，政治局會(huì)議召開在即，市場(chǎng)擔(dān)憂穩(wěn)增長(zhǎng)政策出爐，心態(tài)可能偏謹(jǐn)慎。不過，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)7月底降息的確定性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)通脹與匯率壓力下降的環(huán)境下美國(guó)降息有望為國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步放松提供空間。因此，中期來看，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跳升后基本面對(duì)債券市場(chǎng)的支撐依然明確，且流動(dòng)性保持寬松，中長(zhǎng)端市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

股票市場(chǎng)方面，市場(chǎng)上周整體窄幅震蕩，走勢(shì)略偏弱，出現(xiàn)了一些“核心資產(chǎn)”調(diào)整的跡象但并不顯著。上證綜指下跌0.22%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(3.59%)、房地產(chǎn)(2.72%)和有色金屬(2.41%)；漲幅后三為休閑服務(wù)(-1.88%)、食品飲料(-3.15%)和家用電器(-3.54%）。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，前瞻三季度壓力仍較大，但是市場(chǎng)已經(jīng)用比較悲觀的視角來分析，形成進(jìn)一步系統(tǒng)性沖擊的風(fēng)險(xiǎn)非常有限。因此，我們判斷市場(chǎng)將維持震蕩格局，之前市場(chǎng)擔(dān)憂的幾個(gè)核心因素，包括美股調(diào)整、貿(mào)易戰(zhàn)加劇、企業(yè)盈利不及預(yù)期等，實(shí)質(zhì)上對(duì)市場(chǎng)的影響都相對(duì)有限，而且部分因素在出現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)也越來越鈍化，可以說在二季度基本面不確定性增加的情況下，市場(chǎng)的持倉(cāng)高度集中，因此對(duì)邊際上變化反應(yīng)已經(jīng)很小。后續(xù)我們覺得，市場(chǎng)應(yīng)該擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)變成了上行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行可能觸發(fā)的全球流動(dòng)性泛濫。雖然，我國(guó)出現(xiàn)流動(dòng)性泛濫的可能性幾乎不存在，但全球資本流向新興市場(chǎng)的趨勢(shì)可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)一波資金推動(dòng)的慢牛，這一趨勢(shì)還沒明確形成，但是后續(xù)需要關(guān)注。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為是左側(cè)布局的重要機(jī)會(huì)，當(dāng)然在不確定性化解前或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確反彈前，市場(chǎng)大概率難以系統(tǒng)性的上漲。行業(yè)配置上與前幾周維持不變，科技板塊的潛在空間相對(duì)更大一些，建議配置偏均衡，前期抱團(tuán)較多的龍頭白馬會(huì)有一些階段性壓力，可以對(duì)一些中報(bào)情況不佳的龍頭略做減持，并增加對(duì)超跌科技股的配置。