冷靜觀察繼續(xù)，沉著應(yīng)對要交易更加靈活

本周基本面數(shù)據(jù)有所更新，PMI數(shù)據(jù)略低于前期預(yù)期。5月份制造業(yè)PMI為49.4，較上月回落0.7個百分點，其中生產(chǎn)端數(shù)據(jù)回落幅度相對可控，訂單類指標(biāo)相對疲弱。本月，新訂單指數(shù)回落1.6個百分點至49.8，大概率受出口訂單的影響更大，新出口訂單回落2.7個百分點至46.5。此外，經(jīng)營活動預(yù)期回落2個百分點至54.5，采購和生產(chǎn)分別回落0.6和0.4個百分點至50.5和51.7。國壽安?；鹫J為，受外部形勢變化影響，出口形勢可能受到一些負面影響，由于PMI更加偏重于環(huán)比變化，所以在程度上有一些夸張，具體到實際生產(chǎn)層面上應(yīng)該回落幅度沒有這么大。對后續(xù)經(jīng)濟觀察，目前出口因素對于經(jīng)濟的波動性貢獻比較大（非經(jīng)濟總量），因此短期波動主要受到貿(mào)易的影響，體現(xiàn)在3月較強和4、5月略弱的狀態(tài)，后續(xù)這一鏈條還是重要的觀察點，其中外需的變化可能比短期的事件性沖擊更具中長期分析的意義，因此波動可能后續(xù)會趨緩?？梢钥吹?，資本市場對該數(shù)據(jù)的反應(yīng)冷淡，大概率已經(jīng)寓于股價和債券收益率之中。

債券市場方面，上周包商銀行事件打破同業(yè)業(yè)務(wù)剛兌預(yù)期，資金面一度緊張，期間央行凈投放資金5100億，傳遞了明確的維穩(wěn)信號。周一包商事件引發(fā)債市大幅調(diào)整后，后幾日債市反彈，基本收回此前跌幅。不過，近三周國內(nèi)債市對利好的反應(yīng)依然鈍化。全周來看，國開表現(xiàn)明顯弱于國債，且短端調(diào)整幅度更大，可能與非銀等交易盤受到包商事件的沖擊更大有關(guān)。信用債收益率整體小幅上行，3Y以內(nèi)期限信用利差整體小幅壓縮。國壽安?；鹫J為，包商事件后，預(yù)計央行會繼續(xù)維穩(wěn)資金面，在貿(mào)易沖突惡化之際避免內(nèi)部環(huán)境形成大的風(fēng)險。從當(dāng)前面臨的基本面環(huán)境來看，尚不支撐債市趨勢性上漲，但需求走弱的環(huán)境下短期基本面已經(jīng)在向債市傾斜。在6月底習(xí)特會晤之前，風(fēng)險偏好可能難有顯著修復(fù)，海外市場環(huán)境也對國內(nèi)債市有利。不過美債前期漲勢過快，可能需要關(guān)注6.20議息會議前后美聯(lián)儲降息預(yù)期是否會有波動。整體來看，預(yù)計6月中上旬仍是較為有利的時間窗口。不過，在社融增速趨勢上行的環(huán)境下交易需要注意安全邊際。

股票市場方面，上證綜指本周漲1.60%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(11.71%)、有色金屬(6.57%)和國防軍工(4.12%)；漲幅后三為鋼鐵(0.26%)、銀行(-0.38%)和家用電器(-1.17%）。上周市場整體出現(xiàn)了一些反彈，主要是前期市場快速下行后具備一些反彈基礎(chǔ)，但力度并不會很強，也不具備持續(xù)上行的動力。往后看，市場回到了前期均衡偏低的位置，股票市場大趨勢向好是沒有改變的，但是目前宏觀經(jīng)濟走勢還有一些不確定性，市場觀望情緒濃厚，在缺少新的強變量的情況下，市場預(yù)期難以出現(xiàn)系統(tǒng)性的大幅上行，窄幅波動的概率較大，行業(yè)配置上，當(dāng)前市場的行業(yè)配置差異不足，重龍頭白馬、輕行業(yè)配置仍將延續(xù)，具體的行業(yè)上，對養(yǎng)殖、非銀、銀行等板塊的價值仍作為推薦，近期周期品價格出現(xiàn)了一些新的變化，除稀土等強主題仍有望延續(xù)強勢外，其他周期品短期有一定壓力，另外自主可控主題的投資價值有望持續(xù)提升，建議持續(xù)關(guān)注。