企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)承壓，靜待月底風(fēng)險(xiǎn)釋放

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2018年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額比上年增長(zhǎng)10.3%，增速比1-11月份減緩1.5個(gè)百分點(diǎn)，12月份當(dāng)月利潤(rùn)同比下降1.9%。分行業(yè)看，石油開(kāi)采、非金屬、黑色金屬、化學(xué)原料、酒飲料新增利潤(rùn)最多，合計(jì)對(duì)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率高達(dá)77.1%，尤其是上游貢獻(xiàn)大部分利潤(rùn)，但9月后盈利增長(zhǎng)明顯放緩。分企業(yè)類型看，國(guó)有企業(yè)盈利連續(xù)6個(gè)月下滑至12.6%，民企盈利則連續(xù)2個(gè)月回升至11.9%， “剪刀差”收窄。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，2018年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)三下臺(tái)階，主要受工業(yè)產(chǎn)銷增速放緩（量）、價(jià)格漲幅回落（價(jià)）拖累，隨著供需轉(zhuǎn)弱、PPI加速向下，后續(xù)量?jī)r(jià)因素對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的壓制將持續(xù)。

債券市場(chǎng)方面，上周央行持續(xù)回籠到期逆回購(gòu)，1月23日和1月25日分別有2575億TMLF和2500億降準(zhǔn)置換資金釋放，臨近春節(jié)資金利率整體小幅上行。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期、股市反彈，疊加央行創(chuàng)設(shè)CBS支持銀行發(fā)行永續(xù)債引發(fā)寬信用擔(dān)憂，上周利率債收益率曲線整體陡峭化上行，全周10Y國(guó)開(kāi)收益率上行幅度在10bp以內(nèi)。信用債小幅調(diào)整，3Y以內(nèi)品種信用利差略微走闊。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，央行創(chuàng)設(shè)CBS對(duì)債市的沖擊相對(duì)有限，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要在于能否出表以解決資本占用的問(wèn)題。短期進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期，疊加流動(dòng)性寬松已為市場(chǎng)普遍預(yù)期，債市缺乏增量利好，未來(lái)長(zhǎng)端利率下行可能仍需要短端利率下行打開(kāi)空間。考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定修復(fù)，短期可繼續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈的相對(duì)價(jià)值。

股票市場(chǎng)方面，上周A股上漲略顯頹勢(shì)，藍(lán)籌繼續(xù)占優(yōu)。上證綜指漲0.22%，深圳成指漲0.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.32%，滬深300漲0.51%，上證50漲1.00%，中小板指漲0.39%。兩市成交1.43億，量能繼續(xù)略有收縮，不過(guò)陸股通流入95.82億。漲幅前三的行業(yè)是銀行（+2.10%）、電子（+1.83%）、汽車（+1.48%）；跌幅前三的行業(yè)是鋼鐵（-2.37%）、采掘（-2.28%）、休閑服務(wù)（-1.91%）。概念指數(shù)中，雞產(chǎn)業(yè)、氟化工、染料電池等概念漲幅居前，黃金珠寶、垃圾發(fā)電、在線旅游等概念跌幅居前。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，目前市場(chǎng)上謹(jǐn)慎的聲音有所增多，春季躁動(dòng)或步入震蕩區(qū)間。雖然，央行降準(zhǔn)兌現(xiàn)，并創(chuàng)設(shè)CBS支持銀行補(bǔ)充資本，信貸多增預(yù)期提升，同時(shí)資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，中央深改委通過(guò)設(shè)立科創(chuàng)板方案，證監(jiān)會(huì)換帥引發(fā)市場(chǎng)憧憬。但需要開(kāi)始格外關(guān)注內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)：內(nèi)部看，年報(bào)預(yù)告接近尾聲，業(yè)績(jī)暴雷和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)將于近期集中釋放；外部看，月底的中美貿(mào)易磋商仍存在不確定。