經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，春季躁動(dòng)短期或?qū)⒀永m(xù)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2018年四季度及12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。中國(guó)2018年全年GDP同比6.6%，四季度GDP同比6.4%，12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.7%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比5.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比8.2%。2018年GDP較2017年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速逐季下行，特別是四季度GDP同比增速再創(chuàng)2009年以來(lái)新低，其中第三產(chǎn)業(yè)回落較快。不過(guò)，12月整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)略好于市場(chǎng)預(yù)期，多數(shù)比11月略有回升。工業(yè)增加值短期回升，背后是采暖季限產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性放松；投資企穩(wěn)主要得益于財(cái)政支持基建補(bǔ)短板，但是下行壓力轉(zhuǎn)向地產(chǎn)；消費(fèi)增速小幅反彈，其中汽車(chē)消費(fèi)跌幅收窄。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，2018年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有韌性地溫和回落，下行壓力主要體現(xiàn)在外貿(mào)和地產(chǎn)，符合我們預(yù)期，預(yù)判2019年一季度經(jīng)濟(jì)壓力仍然較大，國(guó)家六部委已密集釋放積極信號(hào)進(jìn)行政策預(yù)調(diào)，后續(xù)關(guān)注促消費(fèi)、降稅費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)等政策落地與對(duì)沖效果。

債券市場(chǎng)方面，上周降準(zhǔn)資金落地，疊加央行巨額逆回購(gòu)?fù)斗?，繳稅期資金面壓力整體不大。全周來(lái)看，央行呵護(hù)下利率債中短端表現(xiàn)相對(duì)較好。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈，對(duì)長(zhǎng)債利率形成一定壓制。信用債表現(xiàn)相對(duì)好于利率債，信用利差壓縮。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，由于前期市場(chǎng)對(duì)基本面的悲觀預(yù)期較滿，長(zhǎng)端利率對(duì)基本面的反應(yīng)開(kāi)始鈍化，12月PPI、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)明顯不及市場(chǎng)預(yù)期也未能刺激長(zhǎng)端利率進(jìn)一步下行?？紤]到今年1月開(kāi)始降準(zhǔn)、“降息”進(jìn)程有加快跡象，2019年資金利率底部約束有望下移，未來(lái)長(zhǎng)端利率下行可能仍需要短端利率下行打開(kāi)空間，利率債的中短端期限性價(jià)比上升。經(jīng)濟(jì)尋底的過(guò)程中，信用利差仍有進(jìn)一步壓縮的空間，債市趨勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)。不過(guò)，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍在繼續(xù)，債市對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈的敏感度有所上升，短期可能需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈的相對(duì)價(jià)值。

股票市場(chǎng)方面，上周A股震蕩上行，藍(lán)籌好于創(chuàng)業(yè)板。上證綜指漲1.65%，深圳成指漲1.44%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.63%，滬深300漲2.37%，上證50漲2.67%，中小板指漲1.29%。兩市成交1.52億，陸股通加快流入170.30億。漲幅前三的行業(yè)是食品飲料（+5.64%）、采掘（+4.35%）、鋼鐵（+4.27%）；跌幅前三的行業(yè)是通信（-2.13%）、國(guó)防軍工（-1.90%）、電子（-0.94%）。概念指數(shù)中，白酒、仿制藥、品牌龍頭等概念漲幅居前，特高壓、智能汽車(chē)、廣電系等概念跌幅居前。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，在寬松流動(dòng)性和積極政策信號(hào)的推動(dòng)下，本輪春季躁動(dòng)短期或?qū)⒀永m(xù)。剛剛發(fā)布的12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，疊加社融邊際企穩(wěn)，以及1月信貸放量，經(jīng)濟(jì)過(guò)于悲觀的預(yù)期暫時(shí)落空。不過(guò)隨著行情的推進(jìn)，市場(chǎng)分歧愈大，1月底將有500多家創(chuàng)業(yè)板年報(bào)預(yù)告密集披露，謹(jǐn)防商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)方面，繼續(xù)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)板塊和科技板塊。同時(shí)，考慮到今年以來(lái)外資加速流入，近兩周依次流入157億、170億，明顯高于去年周均流入額58億，外資偏好的消費(fèi)股重拾升勢(shì)，隨著發(fā)改委穩(wěn)消費(fèi)政策的落地，汽車(chē)、家電等板塊也將有一定超額收益。