外貿(mào)加速下滑，關(guān)注多政策托底

海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)，中國2018年12月出口同比降4.4%，進(jìn)口降7.6%。12月出口負(fù)增長，搶出口透支疊加高基數(shù)，貿(mào)易摩擦和全球需求轉(zhuǎn)弱的影響凸顯。主要產(chǎn)品出口普遍跌至負(fù)增區(qū)間，對美國、歐盟和日本出口增速回落13.3、6.3和5.8個(gè)百分點(diǎn)。12月進(jìn)口增速為2008年后的次低值，側(cè)面反映國內(nèi)總需求乏力。而在上周，國常會(huì)再推小微企業(yè)普惠性減稅，部署加快發(fā)行和用好地方政府專項(xiàng)債，支持基建補(bǔ)短板并帶動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)大。發(fā)改委、央行、工信部、財(cái)政部、商務(wù)部、人社部六位部長就貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神提出具體措施：發(fā)改委擬制定出臺(tái)穩(wěn)住汽車、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施，央行著力保持股債匯市平穩(wěn)健康發(fā)展，工信部將在今年進(jìn)行5G商業(yè)推廣，財(cái)政部表示還有更大規(guī)模實(shí)質(zhì)性減稅降費(fèi)措施，商務(wù)部致力于擴(kuò)大鄉(xiāng)村消費(fèi)并放寬外資市場準(zhǔn)入，人社部四方面下功夫穩(wěn)就業(yè)。國壽安?；鹫J(rèn)為，內(nèi)外需轉(zhuǎn)弱壓力驟增，多方政策托底措施已事先啟動(dòng)，在盈利短期存壓的背景下，政策成為驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)表現(xiàn)的核心因素。

債券市場方面，上周資金面寬松，資金利率大幅下行，DR007連續(xù)多日低于利率走廊下限。全周來看，流動(dòng)性寬松背景下利率債3~5Y品種表現(xiàn)明顯好于10Y品種，收益率曲線進(jìn)一步陡峭化。信用債表現(xiàn)相對好于利率債，1~3Y信用債利率下行幅度較大，信用利差明顯壓縮。1Y及以內(nèi)品種AA表現(xiàn)好于AAA和AA+，反映機(jī)構(gòu)在短久期內(nèi)下沉評級。信用債一級發(fā)行也有明顯改善，中低等級成交以城投為主。國壽安?；鹫J(rèn)為，上周債市行情主要由資金面推動(dòng)，通縮預(yù)期已經(jīng)形成的背景下PPI同比大幅不及預(yù)期未能形成顯著利好?？紤]到今年1月開始降準(zhǔn)、“降息”進(jìn)程有加快跡象，2019年資金利率底部約束有望下移，未來逆回購和MLF利率可能存在一定的下調(diào)空間。未來在經(jīng)濟(jì)尋底的過程中，信用利差會(huì)出現(xiàn)加速壓縮，牛市后期信用債的性價(jià)比可能更高。

股票市場方面，上周A股延續(xù)反彈態(tài)勢。上證綜指漲1.55%，深圳成指漲2.60%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.32%，滬深300漲1.94%，上證50漲1.72%，中小板指漲3.12%。兩市成交1.63億，陸股通流入157.31億。漲幅前三的行業(yè)是通信（+5.61%）、電氣設(shè)備（+5.49%）、家用電器（+5.10%）；漲幅后三的行業(yè)是非銀金融（+0.70%）、房地產(chǎn)（+0.77%）、銀行（+0.79%）。概念指數(shù)中，燃料電池、次新股、特高壓等概念漲幅居前，大飛機(jī)、福建自貿(mào)區(qū)、稀土等概念跌幅居前。國壽安?；鹫J(rèn)為，在多方積極信號下，市場熱度有所擴(kuò)散，短期反彈還未結(jié)束。外部環(huán)境看，中美談判階段性順利，人民幣匯率快速升值，美股和大宗商品均有所反彈。內(nèi)部政策看，新年伊始國家六部委負(fù)責(zé)人就密集釋放積極政策信號，涵蓋促消費(fèi)、降稅費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)等。此外，證監(jiān)會(huì)副主席關(guān)于“資本市場牽一發(fā)動(dòng)全身、股權(quán)融資、活躍交易、市場博弈、科創(chuàng)板盡快落地”等表述，是監(jiān)管周期切換的力證。在這樣的政策背景下，行業(yè)方面，穩(wěn)增長板塊和科技板塊大概率表現(xiàn)更佳，其中穩(wěn)增長板塊推薦特高壓、軌道交通等，科技板塊除了前期推薦的5G主題和新能源汽車，部分超跌的電子個(gè)股反彈機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。