市場底部特征日益明顯，靜候轉(zhuǎn)機不必過于悲觀

中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步做好信貸工作提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》。文件具體九大要求，包括：進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，滿足實體經(jīng)濟有效融資需求；大力發(fā)展普惠金融，強化小微企業(yè)、“三農(nóng)”、民營企業(yè)等領(lǐng)域金融服務(wù)；支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板，推動有效投資穩(wěn)定增長；積極發(fā)展消費金融，增強消費對經(jīng)濟的拉動作用。特別強調(diào)了，對符合授信條件但遇到暫時經(jīng)營困難的企業(yè)，要繼續(xù)予以資金支持，不應(yīng)盲目抽貸、斷貸。按照市場化原則滿足融資平臺公司的合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。國壽安?；鹫J為，76號文是貫徹中央政治局會議精神的信貸指導(dǎo)文件，明確強調(diào)銀行對龍頭民企、先進制造、消費升級的資金傾斜，有利于穩(wěn)定中國的出口企業(yè)和實體經(jīng)濟發(fā)展。 

債券市場方面，上周央行超額續(xù)作MLF，全周凈投放資金2965億。資金面邊際收緊，R001加權(quán)利率從8月8日低點1.4%逐步上行至2.6%。不過，近期R與DR利差仍在低位震蕩，非銀壓力并未出現(xiàn)明顯上升。在資金面邊際收斂、地方債發(fā)行放量、中美即將重啟貿(mào)易談判的沖擊下，上周債市大幅調(diào)整。全周來看，利率債收益率大幅平坦化上行，10Y國債和國開收益率一周上行10bp左右，短端調(diào)整幅度更大。信用債也跟隨利率債調(diào)整，除3M~1Y信用利差壓縮外其余期限品種信用利差普遍走闊。此外，上周由于受到兵團六師國資違約事件的沖擊，城投債表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債。國壽安保基金認為，上周7月社融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期僅支撐了一天的上漲，且上漲過程中市場反應(yīng)遲鈍、謹慎，說明止盈需求下當前市場情緒出現(xiàn)了明顯惡化，債市有一定調(diào)整壓力。當前市場擔心的主要問題在于地方債供給壓力，考慮到財政部對新增專項債的發(fā)行進度要求，8~9月將是全年利率債凈融資壓力最大的時間段。結(jié)合往年經(jīng)驗來看，央行往往會創(chuàng)造寬松的流動性環(huán)境來配合地方債發(fā)行，預(yù)計8、9月份利率債長端收益率大幅上行的空間已經(jīng)不大，未來債牛趨勢的逆轉(zhuǎn)需要看到社融增速的持續(xù)好轉(zhuǎn)和投資的明顯反彈。

股票市場方面，上周股指震蕩下跌，滬指逼近“熔斷”后的歷史低點。上證綜指跌4.52%，深圳成指跌5.18%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.12%，滬深300跌5.15%，上證50跌5.15%，中小板指跌5.30%。兩市成交1.38萬億，為5月初以來最低。行業(yè)跌幅前三的行業(yè)是食品飲料（-7.55%）、家用電器（-7.09%）、建筑材料（-6.87%）；跌幅后三的行業(yè)是通信（-0.39%）、采掘（-2.31%）、國防軍工（-2.98%）。概念指數(shù)中，4G指數(shù)、天津自貿(mào)區(qū)、二胎政策等概念漲幅居前，中概股回歸、海南自貿(mào)港、土地流轉(zhuǎn)等概念跌幅居前。國壽安?；鹫J為，市場底部特征愈發(fā)明顯，進一步大跌空間有限。市場幾經(jīng)打磨，破凈股創(chuàng)歷史新高，前期強勢股補跌，而國內(nèi)政策底已經(jīng)出現(xiàn)。同時外部積極因素正在積聚。一是新一輪中美貿(mào)易談判于本周開啟，為11月中美領(lǐng)導(dǎo)人會面鋪墊，或階段緩解情緒；二是人民幣匯率短期可能企穩(wěn)，央行繼口頭預(yù)期管理、上調(diào)外匯風(fēng)險準備金后，再次通過收緊離岸人民幣流動性增加做空成本。行業(yè)方面，基建鏈是最確定、阻力最小的主線，推薦受益于環(huán)保限產(chǎn)且估值偏低的鋼鐵、焦炭，同時銀行、保險可作為較好的避險標的。中報迎來密集發(fā)布期，積極挖掘業(yè)績超預(yù)期且被錯殺的優(yōu)質(zhì)個股。