中美貿(mào)易爭(zhēng)端出現(xiàn)積極信號(hào)，市場(chǎng)反彈延續(xù)

中美兩國19日在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明。雙方達(dá)成，將采取有效措施實(shí)質(zhì)性減少美對(duì)華貨物貿(mào)易逆差等6條措施。國壽安?；鹫J(rèn)為，中美雙方達(dá)成的協(xié)議與我們前期判斷思路一致，達(dá)成的最大成果在于不打貿(mào)易戰(zhàn)。具體條款上，我們認(rèn)為雙方分歧直接且易于解決，同時(shí)有利于滿足中國人民美好生活需要和滿足美方減少貿(mào)易逆差和促進(jìn)就業(yè)的條款，比較容易達(dá)成共識(shí)。而相對(duì)比較復(fù)雜的條款，包括關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘、制成品和服務(wù)貿(mào)易、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)中保護(hù)領(lǐng)域有所進(jìn)展，但公報(bào)中未明確寫明其中的結(jié)論，我們判斷大概率后續(xù)談判還有進(jìn)一步磋商，中美貿(mào)易關(guān)系可能會(huì)有所反復(fù)。對(duì)權(quán)益市場(chǎng)，有效緩解負(fù)面情緒，市場(chǎng)大概率延續(xù)5月以來的修復(fù)行情。

債券市場(chǎng)方面，上周債市調(diào)整一定程度上來自海外因素的影響，原油、美債收益率、美元上行令國內(nèi)市場(chǎng)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎。繳稅因素影響下資金面邊際收緊，但央行態(tài)度較為溫和，繳稅過后資金面明顯轉(zhuǎn)松。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出生產(chǎn)強(qiáng)、投資和需求偏弱的特征，令債市跌幅有所收窄。全周來看，利率債收益率普遍上行，資金面收緊過程中1Y以內(nèi)期限上行幅度較大。國債調(diào)整幅度整體小于國開，近期國開與國債隱含稅率出現(xiàn)明顯上升。信用債的調(diào)整相對(duì)滯后，除3Y品種外信用利差普遍出現(xiàn)了小幅壓縮。國壽安?；鹫J(rèn)為，中美貿(mào)易談判在中方讓步更大的條件下取得了階段性成果，貿(mào)易戰(zhàn)大幅惡化的風(fēng)險(xiǎn)降低。但在涉及到《中國制造2025》的高科技領(lǐng)域并未達(dá)成實(shí)質(zhì)性結(jié)果，且縮減中美貿(mào)易順差將會(huì)導(dǎo)致我國凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)下降，這對(duì)股市和債市的影響可能是非對(duì)稱的，在有利于股市樂觀情緒發(fā)酵的同時(shí)對(duì)債市的沖擊或會(huì)十分有限，建議密切關(guān)注利率債調(diào)整中的交易性機(jī)會(huì)。在市場(chǎng)普遍認(rèn)為利率震蕩過程中上行空間有限的背景下，當(dāng)前可以更多地關(guān)注可能觸發(fā)利率下行的條件：一是短期調(diào)整過多后的修復(fù)可能；二是商品價(jià)格回落，包括國際油價(jià)投機(jī)預(yù)期的過度反應(yīng)以及引發(fā)的美元、美債收益率上行鏈條變化；三是貨幣政策和監(jiān)管政策仍存在為恢復(fù)債券市場(chǎng)融資功能創(chuàng)造條件的可能。

股票市場(chǎng)方面，上周A股呈現(xiàn)窄幅震蕩格局，指數(shù)普遍微漲。上證綜指漲0.95%，深證成指漲0.36%，滬深300漲0.78%，上證50漲0.58%，中小板指漲0.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.11%。兩市成交4346.62億，較前周略微增加。行業(yè)漲幅前三的是采掘（4.20%）、農(nóng)林牧漁（2.84%）、食品飲料（2.83%），跌幅前三的是電氣設(shè)備（-1.61%）、計(jì)算機(jī)（-1.29%）、鋼鐵（-1.26%）。概念指數(shù)中，頁巖氣和煤層氣、啤酒、次新股等概念漲幅居前，藍(lán)寶石、操作系統(tǒng)國產(chǎn)化、稀土等概念跌幅居前。國壽安?；鹫J(rèn)為，隨著中美就停止貿(mào)易戰(zhàn)達(dá)成共識(shí)，今年3月以來壓制市場(chǎng)的最大不確定因素緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來修復(fù)。同時(shí)增量資金逐步入市，陸港通單周凈買入創(chuàng)新高，7成以上MSCI成分股獲增持，帶動(dòng)股市反彈。行業(yè)方面，此前受貿(mào)易戰(zhàn)壓制的電子、通信、汽車、鋼鐵將反彈，航運(yùn)板塊也將從貿(mào)易改善中獲益，而布倫特原油上周盤中突破80美元/桶，油氣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的石油開采、油服、化纖、天然氣等仍然值得關(guān)注。主題方面，推薦受益于近期政策的環(huán)保、海南、MSCI等概念的投資機(jī)會(huì)。