信貸數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)無(wú)明顯風(fēng)險(xiǎn)，中美關(guān)系短期緩和有利于市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)

4月中國(guó)金融數(shù)據(jù)和一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告公布。社融增量為1.56萬(wàn)億元，同比多增1725億元；新增人民幣貸款1.18萬(wàn)億元，同比多增797億元；企業(yè)債券凈融資規(guī)模為3776億元，同比多增3275億。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，社融延續(xù)表內(nèi)信貸相對(duì)積極而表外融資大幅萎縮的總體格局，貸款與發(fā)債對(duì)沖表外融資回落而推動(dòng)社融超預(yù)期改善，融資需求不差但信貸供給受到約束。貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示央行對(duì)經(jīng)濟(jì)仍比較樂(lè)觀，不過(guò)擔(dān)心貿(mào)易政策及相關(guān)形勢(shì)變化。貨幣政策穩(wěn)健中性的口徑未變，但微調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)，如從“把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡”改為“把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡”，認(rèn)為各類(lèi)杠桿都已得到一定控制，預(yù)計(jì)后續(xù)不排除再度降準(zhǔn)置換MLF操作的可能。報(bào)告特別提出利率并軌，存貸款基準(zhǔn)利率的意義進(jìn)一步下降，數(shù)量型貨幣政策向價(jià)格型轉(zhuǎn)變加速。

債券市場(chǎng)方面，上周資金面十分寬松，但在信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)抬升基本面預(yù)期的影響下債市出現(xiàn)明顯調(diào)整。后半周受通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響，債市止跌企穩(wěn)。全周來(lái)看，利率債收益率普遍上行，國(guó)開(kāi)調(diào)整幅度大于國(guó)債，10年期國(guó)債收益率上行幅度超過(guò)10bp。信用債方面，短融受資金面寬松影響收益率明顯下行，中票收益率則普遍上行10bp左右，低等級(jí)調(diào)整相對(duì)滯后。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，4月金融數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，貸款和債券融資支撐社融增速持穩(wěn)。當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，但企業(yè)融資需求未見(jiàn)明顯弱化，內(nèi)憂外患背景下穩(wěn)增長(zhǎng)壓力上升，預(yù)計(jì)債券融資增長(zhǎng)將會(huì)有監(jiān)管層的持續(xù)配合。央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也傳遞了穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度，表外回表的巨大壓力下央行貨幣政策存在結(jié)構(gòu)性寬松可能。目前債市仍處于暴漲后的回調(diào)階段，再加上短期中美貿(mào)易談判會(huì)形成一定擾動(dòng)，建議在規(guī)避低等級(jí)信用債的同時(shí)密切關(guān)注優(yōu)質(zhì)品種收益率沖高后的配置機(jī)會(huì)。

股票市場(chǎng)方面，上周A股指數(shù)普漲，上證50表現(xiàn)好于創(chuàng)業(yè)板。上證綜指漲2.34%，深證成指漲2.00%，滬深300漲2.60%，上證50漲2.96%，中小板指漲2.23%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.10%。行業(yè)漲幅前三的是食品飲料（6.38%）、采掘（4.79%）、休閑服務(wù)（4.45%），漲幅后三的是國(guó)防軍工（-0.73%）、通信（0.18%）、計(jì)算機(jī)（0.19%）。概念指數(shù)中，頁(yè)巖氣和煤層氣、鈷、啤酒、粵港澳自貿(mào)區(qū)等概念漲幅居前，藍(lán)寶石、去IOE、核高基等概念跌幅居前。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，中國(guó)4月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加“中興事件”出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)機(jī)，有利于緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂。資金上看，上周滬股通、深股通雙雙連續(xù)5個(gè)交易日凈流入，合計(jì)金額達(dá)123.95億元，短期底部反彈或延續(xù)。行業(yè)方面，A股MSCI成分股即將確定，最為受益的大金融、大消費(fèi)迎來(lái)估值修復(fù)的時(shí)間窗口，此外受EIA原油庫(kù)存驟降及中東局勢(shì)升溫，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)3年半新高，石油石化行業(yè)值得關(guān)注。主題方面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，推薦景氣度高的5G、獨(dú)角獸、鈷和鋰等概念的投資機(jī)會(huì)。