宏觀經(jīng)濟(jì)仍有韌性，流動(dòng)性因素值得關(guān)注

上周，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面出爐，投資、工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)，都出現(xiàn)不同程度的回落，但金融數(shù)據(jù)卻超市場預(yù)期。國壽安?；鹫J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)整體仍運(yùn)行在相對中性的區(qū)間，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)與全國天氣因素、季節(jié)效應(yīng)等有關(guān)，經(jīng)濟(jì)整體韌性仍較強(qiáng)，不宜過度悲觀。同時(shí)，金融數(shù)據(jù)在考慮政府融資情況下也并未大幅偏離預(yù)期。我們認(rèn)為宏觀數(shù)據(jù)對市場影響整體偏中性，股市債市均有可為。

債券市場方面，上周債市主要受到資金面緊張的沖擊，而呈現(xiàn)小幅震蕩上行的走勢。周一公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期推動(dòng)長債收益率明顯下行，周二金融數(shù)據(jù)顯示企業(yè)融資需求不差、疊加資金面整體偏緊，債市收益率普遍反彈。全周利率債收益率先下后上，一周小幅上行。長端國債與國開債走勢明顯分化，10年期國債收益率一周下行7bp，10年國開則小幅上行1bp，或與國開新老券切換有一定關(guān)系。信用債方面，上周短端信用債可能受到資金面緊張的影響而出現(xiàn)一定調(diào)整，表現(xiàn)不及長端，流動(dòng)性沖擊推動(dòng)信用利差小幅壓縮。國壽安保基金認(rèn)為，短期將進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期，債市主要影響因素可能仍是流動(dòng)性。8月以來央行公開市場投放態(tài)度出現(xiàn)微調(diào)，14天逆回購占比上升帶動(dòng)逆回購加權(quán)利率小幅抬升。而機(jī)構(gòu)加杠桿意愿正旺，對隔夜、7天的資金需求更高，使得市場對央行操作期限拉長的反應(yīng)更加敏感。不過，上周后半周央行仍加大了7天投放量、逆回購加權(quán)利率有所下降，反映央行雖無意寬松、但也會(huì)出面熨平大的波動(dòng)。再加上近期中美10年期國債收益率利差穩(wěn)定在140bp以上，對國內(nèi)債市有一定支撐，短期債市沒有大的風(fēng)險(xiǎn)。在缺乏新因素催化的條件下，債市有望繼續(xù)維持震蕩。

股票市場方面，上周股指全面上漲，中小創(chuàng)漲幅高于主板，兩市成交2.42萬億元，較前值減少1200億元。上周上證綜指漲1.88%，深圳成指漲3.14%，上證50漲1.67%，滬深300漲2.12%，中小板漲3.93%，創(chuàng)業(yè)板漲4.57%。上周行業(yè)漲幅前三分別為計(jì)算機(jī)（8.58%）、通信（4.80%）和電子（4.61%），漲幅后三的行業(yè)分別為有色金屬（0.24%）、家用電器（0.57%）和鋼鐵（0.85%）。概念指數(shù)方面，上周小程序、去IOE、區(qū)塊鏈概念位于漲幅前列，僅有稀土永磁概念下跌。國壽安?；鹫J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期有所走弱，但整體韌性仍較強(qiáng)，企業(yè)盈利有望保持較好水平，短期宏觀流動(dòng)性有所趨緊但風(fēng)險(xiǎn)可控，股票市場仍將維持震蕩格局。行業(yè)方面，TMT相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)快速上行，這與前期相關(guān)行業(yè)超跌、新版“雙創(chuàng)”文件促進(jìn)預(yù)期反彈有關(guān)，但尚未形成確認(rèn)性的趨勢?？紤]到基本面和政策面因素，預(yù)計(jì)市場短期行業(yè)運(yùn)行有望趨于均衡，中期看消費(fèi)、周期與TMT相關(guān)行業(yè)中均有望出現(xiàn)持續(xù)向好的個(gè)股，自下而上的機(jī)會(huì)層出不窮，基本面改善下銀行也有望表現(xiàn)不俗。主題方面，受到聯(lián)通混改概念影響，國企改革概念仍有望走強(qiáng)，仍建議關(guān)注相關(guān)個(gè)股機(jī)會(huì)，其中煤電、通信、交運(yùn)等行業(yè)的個(gè)股機(jī)會(huì)較多。