工業(yè)企業(yè)利潤回落幅度有限，經(jīng)濟(jì)韌性仍較強(qiáng)。1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額42481.2億元，同比增長21.2%，增速比1-6月份放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)。國壽安保基金認(rèn)為，7月收入單月增速進(jìn)一步由6月的12.7%降至7月的10.3%，與工業(yè)增加值回落的趨勢一致。但利潤增速僅小幅下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月略與收入走勢背離，體現(xiàn)了成本端的下降，與7月PPI和PPIRM增速差額收窄的走勢一致。同時(shí)，國企利潤增速卻大幅增長，隨著供給側(cè)改革以及環(huán)保限產(chǎn)的推進(jìn)，上游行業(yè)利潤拐頭向上。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)仍具韌性，而企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)分化也為資本市場帶來重要投資機(jī)會(huì)，上游行業(yè)仍優(yōu)勢較大。
債券市場方面，上周債市繼續(xù)受到資金面偏緊的影響而下跌。央行持續(xù)凈回籠引發(fā)資金利率上行，后半周資金面緊張程度在財(cái)政支出、法定準(zhǔn)備金退繳等因素的影響下有所緩和。全周利率債收益率明顯上行，流動(dòng)性沖擊下收益率曲線短端上行幅度明顯大于長端，且國債表現(xiàn)相對好于國開債。10年期國債收益率上行3.8bp至3.6327%，在特別國債續(xù)作對7年國債利率的引導(dǎo)下，10年與7年期品種期限利差仍然繼續(xù)倒掛。信用債方面，各期限短融、中票也隨利率債出現(xiàn)調(diào)整，短融收益率普遍上行7bp以上，但調(diào)整幅度尚不及國開債，短端期限利差出現(xiàn)明顯壓縮。未來在資金面持續(xù)偏緊的情況下，信用債收益率可能仍有上行空間。國壽安?；鹫J(rèn)為，7月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示企業(yè)利潤增速依然較高，跨過六、七月數(shù)據(jù)的大起大落后，未來經(jīng)濟(jì)增速有望穩(wěn)中趨緩。海外市場方面，全球央行年會(huì)中耶倫并未談及縮表，德拉吉也表達(dá)了盯住通脹、退出貨幣寬松的節(jié)奏可能偏慢的信號(hào)，疊加中美利差走擴(kuò)至150bp以上，當(dāng)前海外因素相對利好國內(nèi)債市。短期內(nèi)債市的核心影響因素仍是流動(dòng)性，8月外占變動(dòng)可能已經(jīng)小幅轉(zhuǎn)正，人民幣升值預(yù)期下短期內(nèi)匯率因素不會(huì)形成掣肘。不過，考慮到央行提高逆回購操作力度后近期公開市場資金到期量較大，在超儲(chǔ)率偏低的背景下資金面松緊高度依賴于央行投放情況，流動(dòng)性雖不會(huì)過度緊張但也難有大的改善，短期內(nèi)我們依然維持震蕩市判斷。
股票市場方面，上周股指出現(xiàn)分化，權(quán)重股表現(xiàn)優(yōu)異，兩市成交2.24萬億元，較前值減少1800億元。上周上證綜指漲1.92%，深圳成指漲0.42%，上證50漲3.56%，滬深300漲1.91%，中小板漲0.46%，創(chuàng)業(yè)板跌0.49%。上周行業(yè)漲幅前三分別為銀行（5.08%）、非銀金融（3.42%）和家用電器（3.40%），漲幅后三的行業(yè)分別為交通運(yùn)輸（-1.40%）、國防軍工（-1.22%）和休閑服務(wù)（-0.99%）。概念指數(shù)方面，上周次新股、PM2.5、頁巖氣和煤層氣概念位于漲幅前列，而電子競技、在線旅游、京津冀一體化概念位于跌幅居前。國壽安?；鹫J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未全面走弱，整體韌性仍較強(qiáng)，尤其是企業(yè)盈利有望保持較好水平。短期宏觀流動(dòng)性有所趨緊但風(fēng)險(xiǎn)可控，股票市場微觀流動(dòng)性改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)積極修復(fù)跡象，市場將維持震蕩向好格局。行業(yè)方面，考慮到基本面和政策面因素，預(yù)計(jì)市場短期行業(yè)運(yùn)行有望趨于均衡，其中考慮到金融行業(yè)兼具向上彈性和一定防御型，為首推品種，中期看消費(fèi)、周期與TMT相關(guān)行業(yè)中均有望出現(xiàn)持續(xù)向好的個(gè)股。主題方面，三季度整體主題投資機(jī)會(huì)較多，建議關(guān)注國企改革概念，同時(shí)“炒地圖”有望熱度重歸，雄安新區(qū)等題材也機(jī)會(huì)較多。
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