股市周評(píng)：再融資新規(guī)出臺(tái)，關(guān)注兩會(huì)概念

上周大盤先揚(yáng)后抑，兩市成交額2.38萬(wàn)億元，創(chuàng)近9周新高。上證綜指漲0.17%，深圳成指漲0.11%，滬深300漲0.23%，中小板漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板跌1.15%。上周行業(yè)漲幅前三分別為家用電器（3.44%）、食品飲料（1.26%）和交通運(yùn)輸（0.86%），漲幅后三的行業(yè)分別為建筑材料（1.88%）、農(nóng)林牧漁（1.38%）和傳媒（1.22%）。概念指數(shù)方面，上周一帶一路概念相關(guān)的絲綢之路、粵港澳自貿(mào)區(qū)、上海自貿(mào)區(qū)位于漲幅前列，而小程序、去IOE、土地流轉(zhuǎn)位于概念指數(shù)跌幅前列。

上周證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文進(jìn)行了修訂，本次修訂可以總結(jié)為：市價(jià)發(fā)行加大發(fā)行難度，20%股本限制讓發(fā)行規(guī)模受限，18個(gè)月間隔期放緩發(fā)行頻率。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，再融資細(xì)則修訂與前期證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)上表示的規(guī)范再融資一脈相承，但政策收緊程度略超出前期市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)看，第一，新規(guī)將限制市場(chǎng)再融資規(guī)模。限制發(fā)行股份數(shù)量、兩次募資時(shí)間間隔不少于18個(gè)月的規(guī)定將糾正此前部分上市公司存在的過(guò)度融資、無(wú)序融資的現(xiàn)象，將對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的定增融資規(guī)模帶來(lái)較明顯的抑制作用。以2016年為例，根據(jù)萬(wàn)得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年A股上市公司現(xiàn)金形式的定向增發(fā)561次，募資金額總計(jì)10755億元。其中有218次發(fā)行股份數(shù)量超過(guò)發(fā)行前總股本的20%，有220次發(fā)行距離前次募資的時(shí)間不足18個(gè)月，占比均在40%左右?？紤]到企業(yè)融資規(guī)模的剛性和可采用公開(kāi)增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等形式來(lái)進(jìn)行融資，預(yù)計(jì)實(shí)際減少融資規(guī)模在30%左右。第二，新規(guī)將致定增折溢價(jià)率明顯收窄，對(duì)三年期定增影響更大。新規(guī)取消了將董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日作為上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日。第三，新規(guī)使殼資源價(jià)值回落。雖然本次政策調(diào)整后，并購(gòu)重組發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)部分的定價(jià)繼續(xù)執(zhí)行《重組辦法》的相關(guān)規(guī)定，但借殼重組中常見(jiàn)的配套融資將受到新規(guī)的影響，這也將對(duì)未來(lái)A股的借殼行為起到一定的抑制作用。

投資策略上，隨著3月初兩會(huì)召開(kāi)時(shí)點(diǎn)的臨近，兩會(huì)主題有望迎來(lái)炒作，建議關(guān)注兩會(huì)相關(guān)主題如供給側(cè)改革（去產(chǎn)能）、環(huán)保、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革等。另外，建議短期回避受再融資細(xì)則修訂影響偏負(fù)面的標(biāo)的。