經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，關(guān)注利率債交易與股市主題投資機(jī)會(huì)

上周統(tǒng)計(jì)局公布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.8%，連續(xù)9個(gè)季度運(yùn)行在6.7-6.9%的區(qū)間；9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.6%，比前值加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；1-9月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.5%，比前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)； 9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.3%，比前值加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，雖然短期上產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策使采礦業(yè)和制造業(yè)投資受限，或給四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)小幅壓力。但是隨著產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題和低效、無(wú)效產(chǎn)能逐步化解，產(chǎn)能周期的釋放仍然給工業(yè)生產(chǎn)及制造業(yè)投資端以較強(qiáng)動(dòng)能，總體經(jīng)濟(jì)韌性仍然較強(qiáng)。整體上，對(duì)債券市場(chǎng)中性偏好，而考慮到名義GDP增速維持高位帶來(lái)的盈利改善，對(duì)股票市場(chǎng)整體影響中性。

債券市場(chǎng)方面，上周央行加大了逆回購(gòu)?fù)斗帕浚苜Y金面偏松。上半周在進(jìn)口、信貸、PPI數(shù)據(jù)整體超預(yù)期且央行行長(zhǎng)提到下半年GDP增速有望達(dá)到7%的背景下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期明顯上升，債市承壓大跌。后半周受GDP增速并未超預(yù)期的安撫，債市有所反彈。全周來(lái)看，短端利率在資金面寬松的背景下有小幅下行，長(zhǎng)端利率則受經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期升溫而明顯上行，利率債收益率曲線陡峭化。信用債方面，上周短融收益率仍有下行，中票則在利率債大跌背景下出現(xiàn)下跌，除3M、5Y品種外其余各期限短融、中票信用利差普遍走擴(kuò)。在債市情緒整體偏謹(jǐn)慎的背景下，后期信用債可能還有補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，上周央行巨額逆回購(gòu)?fù)斗趴赡苤饕浅鲇诖髸?huì)維穩(wěn)目的，后期料將維持削峰填谷操作，流動(dòng)性緊平衡狀態(tài)仍將持續(xù)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)對(duì)債市造成一定沖擊，短期處于數(shù)據(jù)真空期，經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀判斷尚難證偽，債市可能仍將面臨一定壓力。但季末反彈過(guò)后，在地產(chǎn)和基建投資增速放緩、供給側(cè)改革與環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)的背景下四季度經(jīng)濟(jì)仍有溫和下行的風(fēng)險(xiǎn)，債市短期大幅調(diào)整或會(huì)提供良好的交易性機(jī)會(huì)。震蕩市中我們?nèi)越ㄗh維持高票息策略，并逢高參與利率債交易性機(jī)會(huì)。

股票市場(chǎng)方面，上周兩市股指震蕩下行，權(quán)重股表現(xiàn)相對(duì)較好，兩市共成交2.17萬(wàn)億元，較前值放量1300億元。上周上證綜指跌0.35%，深圳成指跌1.41%，上證50漲0.89%，滬深300漲0.15%，中小板跌0.41%，創(chuàng)業(yè)板跌2.38%。上周行業(yè)漲幅前三分別為食品飲料（1.66%）、交通運(yùn)輸（1.37%）和銀行（0.49%），漲幅后三的行業(yè)分別為計(jì)算機(jī)（-5.14%）、通信（-4.21%）和綜合（-3.37%）。概念指數(shù)方面，上周上海自貿(mào)區(qū)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、智能物流概念位于漲幅前列，而5G、網(wǎng)絡(luò)安全、移動(dòng)零售概念跌幅居前。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落幅度有限且符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)韌性仍相對(duì)較強(qiáng)，企業(yè)盈利仍有望在名義GDP反彈的帶動(dòng)下保持改善，短期內(nèi)上游價(jià)格傳導(dǎo)還未明顯影響到下游盈利。流動(dòng)性與政策上，流動(dòng)性整體平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍位于高位，行業(yè)特征相對(duì)散亂但主題機(jī)會(huì)較多。我們認(rèn)為，市場(chǎng)中期仍將維持震蕩向好格局，不過(guò)考慮到歷史規(guī)律短期市場(chǎng)可能有所震蕩，但調(diào)整幅度相對(duì)有限。行業(yè)方面，整體上建議配置相對(duì)均衡，仍建議持續(xù)關(guān)注兼具向上彈性和防御型的金融行業(yè)，另外可以增加部分消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的配置。主題方面，建議短期參與部分熱門主題的博弈機(jī)會(huì)，建議關(guān)注雄安新區(qū)、海南和環(huán)保。