權益市場繼續(xù)底部調整

債市方面，債券市場在前期下跌后有所企穩(wěn)，但降準后出現(xiàn)明顯的利好出盡走勢。一是匯率有所企穩(wěn)，日本央行暗示結束負利率，日債日元上行，美元指數(shù)上行趨勢暫緩，人民幣匯率壓力減小；二是資金面壓力緩和，存單利率在上行接近MLF利率后企穩(wěn)；三是贖回壓力緩和，理財自身規(guī)模仍然在擴張，其贖回行為主要是2022年贖回潮后的學習效應。央行開展降準操作，疊加8月經濟數(shù)據(jù)好于預期，市場走出明顯的利好出盡勢頭。

基本面方面，社融數(shù)據(jù)利空落地。2023年8月20日，央行等多部門召開金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議，實際上起到了此前信貸座談會的作用；在政策要求下，8月票據(jù)沖量較為明顯，最終信貸總量實現(xiàn)同比多增；罕見中午公布信貸數(shù)據(jù)，也反映監(jiān)管層對于信貸總量多增較為滿意。中長期貸款相對來說更能體現(xiàn)真實信貸需求，8月企業(yè)和居民中長期貸款均同比少增，體現(xiàn)經濟真實融資需求仍然較差。

流動性和政策方面，財政、信貸和匯率方面均對流動性產生影響。8月財政存款同比多增約2000億，信貸同比多增約1000億，都給資金面帶來一定擾動。匯率方面，央行宣布將在香港發(fā)行150億元6個月期限央票，其中50億元為滾動續(xù)發(fā)，100億元為增發(fā)，這是央行一個月以內第二次增發(fā)離岸央票。央行通過收緊離岸流動性限制做空人民幣的力量，需要關注匯率因素對于在岸流動性的制約。央行通過《金融時報》表示“下一步，中國人民銀行將進一步與財政、產業(yè)政策密切配合，加強預期引導，密切關注金融政策效果，提升金融支持效率”，表明了偏積極的政策態(tài)度，周四央行宣布降準，預計后續(xù)流動性壓力將有所緩和。

國壽安保基金認為，整體來看，經濟處于溫和修復狀態(tài)，但復蘇節(jié)奏較緩。財政政策上，隨著專項債發(fā)行加速，財政支出加快，基建產業(yè)鏈數(shù)據(jù)有修復跡象；地產政策上，需要關注后續(xù)可能的新增政策和最終效果；貨幣政策上，財政、信貸等因素均對資金面帶來影響，但降準落地，資金面壓力將有所緩和。

股市方面，上周A股市場繼續(xù)震蕩下行，多個寬基指數(shù)錄得負收益，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，中證1000跑贏滬深300，市場風格依然偏向小盤市值風格，市場賺錢效應依然較差，兩市成交維持地量。上周金融與經濟數(shù)據(jù)造好，引領基本面改善預期，順周期板塊整體領漲，再通脹依然是市場主線，國際原油價格大幅上揚，布油價格再創(chuàng)94美元/桶的年內新高，受。近期國際油價持續(xù)上漲的提振，煤炭、石化等傳統(tǒng)能源板塊持續(xù)上漲。醫(yī)藥生物板塊上周漲幅同樣居前，主要由于近期官媒和醫(yī)療學術會議多次釋放醫(yī)藥反腐糾偏信號，行業(yè)悲觀情緒的改善以及良好的籌碼結構是主要支撐。地產利好政策繼續(xù)加碼，鄭州取消限購限售政策，降低貸款最低首付比例，政策利好驅動地產鏈表現(xiàn)，尤其利好鋼鐵、有色等強周期行業(yè)做多情緒。社零加速修復，疊加雙節(jié)假期臨近，進一步提振了消費復蘇預期，紡服、商貿零售等消費板塊表現(xiàn)同樣活躍。具體來看，煤炭、醫(yī)藥生物、鋼鐵、紡織服飾、有色金屬等行業(yè)領漲，計算機、國防軍工、電力設備、電子、傳媒等行業(yè)跌幅居前。

權益市場繼續(xù)底部調整，金融與經濟數(shù)據(jù)超預期改善，引領市場基本面改善預期，為市場悲觀情緒的改善造好，短期進入政策驗證期，行情的展開或伴隨著基本面的漸次確認。從國內看，穩(wěn)增長政策落地與基本面數(shù)據(jù)驗證交織，持續(xù)釋放利好情緒。央行超預期降準0.25個百分點，釋放中長期資金約5000億元，貨幣政策持續(xù)發(fā)力驅動經濟穩(wěn)增長。此外，經濟數(shù)據(jù)也存在結構亮點，8月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，大超市場預期的3.9%以及前值的3.7%，供給端持續(xù)修復的同時，需求端也在同步改善，除地產投資繼續(xù)下行外，消費、制造業(yè)投資、基建投資等同比增速都超預期回升。此前社融信貸同比多增、PMI數(shù)據(jù)連續(xù)3月企穩(wěn)、PPI確認價格底、地方地產政策持續(xù)落地，基本面預期出現(xiàn)改善，對A股預期有所提振。從海外看，受國際油價上漲影響，8月美國CPI環(huán)比大幅反彈至0.6%，同比超預期走高至3.7%，核心CPI環(huán)比也略高于預期，通脹整體壓力升溫。但由于核心通脹同比的趨勢性下行，以及美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)今年以來已有6個月出現(xiàn)下修，勞動力市場并非如同前期所預計般強勁，美國通脹擔憂出現(xiàn)緩解，然而油價的持續(xù)走高和美國工人漲薪罷工等因素依然將對未來物價表現(xiàn)產生影響。