市場(chǎng)繼續(xù)橫向震蕩

債市方面，債券市場(chǎng)震蕩偏弱，短端上行，曲線走平。上周MLF超額平價(jià)續(xù)作后，短期降準(zhǔn)降息預(yù)期落空。由于利率債增發(fā)，銀行指標(biāo)壓力較大，疊加央行要求平滑信貸，對(duì)今年后兩個(gè)月信貸要求增加，資金利率持續(xù)高于政策利率，存單利率較高，導(dǎo)致曲線走平。另一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較濃，深圳地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，帶來了一定的情緒擾動(dòng)。

基本面方面，生產(chǎn)方面，電廠日耗溫和回落，全國高爐開工率小幅回落。需求方面，居民出行熱度維持高位，11月乘用車零售平穩(wěn)?；ǜ哳l指標(biāo)邊際好轉(zhuǎn)，石油瀝青裝置開工率略有提高，水泥庫容比延續(xù)回落，水泥價(jià)格延續(xù)回升。二手房掛牌價(jià)進(jìn)一步下行，下行幅度略有收窄。價(jià)格方面，CPI方面，除水果外，食品項(xiàng)價(jià)格延續(xù)環(huán)比下降，義烏小商品指數(shù)同比顯著回升。PPI方面，原油價(jià)格繼續(xù)下探，主要原因仍來自市場(chǎng)對(duì)原油需求端的擔(dān)憂，工業(yè)物價(jià)指數(shù)走勢(shì)分化。

流動(dòng)性和政策方面，流動(dòng)性方面，資金利率較高，從央行相關(guān)表態(tài)來看，四季度穩(wěn)匯率和放空轉(zhuǎn)是貨幣政策兩條主線；地產(chǎn)政策方面，深圳調(diào)整二套住房最低首付款比例。二套住房個(gè)人住房貸款最低首付款比例由原來的普通住房70%、非普通住房80%統(tǒng)一調(diào)整為40%。深圳普通住宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整為“取消750萬豪宅線”。

國壽安?；鹫J(rèn)為，整體來看，從央行的角度來看，內(nèi)外平衡仍存在制約、年末兩個(gè)月信貸訴求提高；從市場(chǎng)的角度來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前，穩(wěn)增長(zhǎng)政策形成制約；《資本新規(guī)》打壓存單需求；短期內(nèi)，曲線較平、資金利率較高的情況可能維持，短端賠率較高，歲末年初是破局的可能時(shí)點(diǎn)，貨幣政策寬松是破局的關(guān)鍵。

股市方面，上周A股市場(chǎng)繼續(xù)橫向震蕩，寬基指數(shù)集體收跌，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，市場(chǎng)偏向大盤價(jià)值風(fēng)格，風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較差，兩市日均成交量依然維持在8千萬元附近。上周必需消費(fèi)、周期風(fēng)格漲幅居前，而科技板塊表現(xiàn)較弱。其中，地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，主要受深圳市下調(diào)二套房最低首付款比例，以及彭博社稱相關(guān)機(jī)構(gòu)正在起草一份中資房地產(chǎn)商白名單，有50家國有和民營房企被列入白名單等消息利好。農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)同樣較好，主要受國家將啟動(dòng)年內(nèi)第三批中央豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作利好，當(dāng)前全國豬糧比觸發(fā)過度下跌二級(jí)預(yù)警，豬價(jià)持續(xù)下挫，迎來政策收儲(chǔ)利好支撐。具體來看，房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、煤炭、醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)漲幅居前，通信、電子、電力設(shè)備、國防軍工、有色金屬等行業(yè)跌幅居前。

權(quán)益市場(chǎng)受前期利好驅(qū)動(dòng)完成超跌修復(fù)，但近期利好集中于分母端，而基本面壓力未見實(shí)質(zhì)性改善，這可能在中期內(nèi)壓制A股向上彈性，進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期或是下一階段核心定價(jià)邏輯。從國內(nèi)看，十四屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議對(duì)金融工作提出具體意見和建議，包括更加精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策、強(qiáng)化金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、加大對(duì)“保交樓”的金融支持力度，支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求等，政策預(yù)期升溫在一定程度上提振了市場(chǎng)信心。從海外看，上周公布的11月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者一致認(rèn)為適合一段時(shí)間保持限制性貨幣政策，直到通脹朝目標(biāo)大幅下降為止，未來有可能進(jìn)一步收緊貨幣。雖然偏鷹派紀(jì)要造成市場(chǎng)的預(yù)期反復(fù)，但受益于中沙兩國央行簽署雙邊本幣互換協(xié)議、聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束預(yù)期等影響，人民幣繼續(xù)大反攻，在岸、離岸人民幣兌美元匯率一度升破7.13關(guān)口。配置上看，企業(yè)盈利復(fù)蘇力度較弱疊加剩余流動(dòng)性仍處高位，成長(zhǎng)股或存在超額收益，但同時(shí)需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善下，對(duì)核心資產(chǎn)的催化。