股市中期向好 短期沖擊不改中期趨勢

債券市場方面，上周收益率窄幅震蕩。降準(zhǔn)后市場情緒較好，且出現(xiàn)一系列利好消息，一是出于對變異疫情的擔(dān)憂，美元顯著上行，美債收益率大幅下行，海外情緒利好；二是國內(nèi)出現(xiàn)河南暴雨災(zāi)害、南京等地新出現(xiàn)確診病例。由于一年存單利率已經(jīng)和MLF有較大偏離，中短端收益率降到相對低位，因而本周收益率下行的空間并不大，整體維持窄幅震蕩。從基本面來看，從高頻數(shù)據(jù)來看，投資需求有所恢復(fù)，螺紋、水泥等需求均有所上行；鋼鐵限產(chǎn)措施仍然在逐步推進(jìn)，黑色系表現(xiàn)偏強(qiáng)；消費(fèi)數(shù)據(jù)較弱，電影票房、乘用車銷售均表現(xiàn)不佳；外貿(mào)方面，集裝箱吞吐量有所回落，但航運(yùn)價格指數(shù)持續(xù)上行。后續(xù)關(guān)注各地疫情和洪澇災(zāi)害對于經(jīng)濟(jì)基本面的擾動。流動性方面，降準(zhǔn)后資金面維持寬松，存單利率持續(xù)低于政策利率。央行降準(zhǔn)打消了市場對于流動性緊的擔(dān)憂。對于全面降準(zhǔn)，一是中長期流動性補(bǔ)充，二是為下半年和明年考慮，體現(xiàn)政策跨周期調(diào)節(jié)的意愿，階段性穩(wěn)增長的必要性增強(qiáng)。央行態(tài)度連貫，從《金融時報》吹風(fēng)到孫司長講話都偏向?qū)捤?。整體而言，降準(zhǔn)后市場情緒良好，收益率在低位維持震蕩。后續(xù)看，以地產(chǎn)、基建為代表的經(jīng)濟(jì)總量的一面見頂回落，但制造業(yè)、消費(fèi)還在復(fù)蘇中。基本面對于市場的風(fēng)險不大，洪澇災(zāi)害和疫情的零星出現(xiàn)給復(fù)蘇帶來了更多不確定性。短期內(nèi)，降準(zhǔn)的出現(xiàn)也打消了政策收緊的風(fēng)險。后續(xù)關(guān)注短端利率，如果短端穩(wěn)定，預(yù)計波動中樞降低繼續(xù)區(qū)間震蕩；如果短端利率可以被引導(dǎo)下行，則有更進(jìn)一步積極的機(jī)會。此外，需要關(guān)注本月政治局會議對于經(jīng)濟(jì)基本面的判斷和對于政策的最新定調(diào)。

股票市場方面，上周A股仍維持近期窄幅震蕩格局，且日間波動仍然較大，板塊間輪動較快，整體上順周期和新能源行業(yè)表現(xiàn)較好，消費(fèi)行業(yè)明顯落后。近期市場缺乏新的主線驅(qū)動，尤其是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地、中報預(yù)告基本完全披露后，市場延續(xù)季報趨勢進(jìn)行布局。海外市場波動產(chǎn)生擾動，前半周因新冠疫情復(fù)雜加劇疊加原油價格大幅回落給全球市場帶來壓力，而后海外市場則又普遍反彈，國內(nèi)市場相對“脫敏”，期間雖然情緒端受到影響但并未產(chǎn)生過大波動。國壽安?；鹫J(rèn)為，“宏觀弱微觀強(qiáng)”，權(quán)益市場具備重要的戰(zhàn)略配置價值，順周期資產(chǎn)和成長板塊都會有重要的配置機(jī)遇。一是基本面仍將延續(xù)向好，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證偽短期經(jīng)濟(jì)快速下行的風(fēng)險，而為應(yīng)對潛在的周期性風(fēng)險預(yù)先降準(zhǔn)，更進(jìn)一步穩(wěn)定了下半年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。二是雖然宏觀數(shù)據(jù)有所波動，GDP增速比預(yù)期還偏弱，但企業(yè)盈利情況顯著好于宏觀數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)出微觀顯著強(qiáng)于宏觀的狀態(tài)，從歷史經(jīng)驗看這一情況出現(xiàn)的階段股票市場表現(xiàn)均較好。三是政策面的開啟寬松全面證偽了前期對流動性和風(fēng)險偏好走弱的預(yù)期，央行全面降準(zhǔn)以降成本作為整體思路呵護(hù)經(jīng)濟(jì)主題，后續(xù)“托底”力量不小，也有望對市場風(fēng)險偏好形成支撐。四是中觀層面，隨著中報的逐漸披露和科技領(lǐng)域多個行業(yè)的先行指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，新能源汽車、光伏等成長行業(yè)和稀有小金屬、焦煤、精細(xì)化工品等多個行業(yè)的的結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍將持續(xù)存在，仍具備很好的配置價值和賺錢效應(yīng)。整體來看，后續(xù)市場仍將維持震蕩，微觀自下而上機(jī)會顯著增加，其中周期股和新能源、新材料等優(yōu)質(zhì)科技賽道將顯著跑贏整體市場，不過由于市場微觀結(jié)構(gòu)有所擁擠，日間波動較劇烈的狀態(tài)仍將持續(xù)。