結(jié)構(gòu)性機會仍較大

債券市場方面，上周長債收益率震蕩下行，短端降幅更加明顯。周末金融時報吹風(fēng)資金面，表達了偏寬松的信號；周初存款報價機制改革，對交易情緒有所提振；周四央行投放300億逆回購，緩解了市場對于資金面快速收緊的擔(dān)憂。海外方面，鮑威爾講話偏鴿，強調(diào)通脹暫時性。本周市場表現(xiàn)偏強，短端下行更多，期限利差走闊。從基本面來看，逆周期力量見頂，順周期力量漸進恢復(fù)?；ū３值臀徽鹗帲粡母哳l數(shù)據(jù)來看，30大中城市商品房銷售降幅較為明顯，需要關(guān)注是否形成地產(chǎn)銷售拐點，在三道紅線的高壓之下，房企行為明顯改變，開始修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，體現(xiàn)為減少拿地，加快竣工，這就導(dǎo)致土地市場趨冷，但地產(chǎn)投資仍有韌性。順周期方面，消費和制造業(yè)在年初均超預(yù)期下行，隨后都有所恢復(fù)，但恢復(fù)的速度偏慢。從流動性來看，央行周四周五連續(xù)兩日投放300億逆回購，體現(xiàn)了央行對于流動性的呵護。從此前金融時報吹風(fēng)和公開市場操作來看，央行的態(tài)度仍然是不松不緊、不缺不溢，整體態(tài)度中性。當(dāng)前基本面情況并不能確認(rèn)站穩(wěn)，因而政策還是以穩(wěn)為主。綜合來看，國內(nèi)債市重回窄幅波動區(qū)間，資金利率回到政策利率附近，市場對前期過于寬松的流動性預(yù)期有所修正。消費、制造業(yè)投資仍然處于復(fù)蘇勢頭中，但復(fù)蘇過程仍然存在反復(fù)。資金利率回到政策利率后并沒有進一步收緊，從央行的表態(tài)和行為來看，資金利率仍將維持穩(wěn)定，因而長端定價相對合理，預(yù)計仍將繼續(xù)保持震蕩；向后看需要關(guān)注經(jīng)濟漸進改善過程中政策的邊際變化。

股票市場方面，上周A股持續(xù)反彈，整體上基本彌補前周調(diào)整幅度，同時順周期板塊表現(xiàn)較優(yōu)異。整體上來看，市場運行基本符合我們前期判斷，一方面流動性環(huán)境整體維持相對寬松，短期市場主題投資持續(xù)涌現(xiàn)，市場賺錢效應(yīng)不錯，保持了相對不錯的趨勢，另一方面海外市場前期波動基本止住，在擔(dān)憂聯(lián)儲議息會議帶來全球流動性超預(yù)期收緊的預(yù)期逐漸平復(fù)后，市場仍維持了較高的風(fēng)險偏好，全球市場也都出現(xiàn)了階段性的反彈，國內(nèi)市場更加獲益。整體上看，由于前期悲觀預(yù)期解除，順周期反彈相對更多。國壽安保認(rèn)為，股票市場維持在相對較好的反彈窗口期，但結(jié)構(gòu)分化顯著增加，不宜過度樂觀，要積極把握市場熱度并兌現(xiàn)部分反彈收益?；久嫒詫⒀永m(xù)向好，結(jié)構(gòu)性機會仍積極可為，盡管目前看國內(nèi)經(jīng)濟基本面出現(xiàn)一些負(fù)面跡象，導(dǎo)致經(jīng)濟增長擔(dān)憂加深，但是整體無需過度悲觀。從6月高頻數(shù)據(jù)來看宏觀經(jīng)濟階段性偏弱的跡象在加深，但并不代表基本面全面走弱，而是結(jié)構(gòu)性差異進一步放大，沿著景氣度結(jié)構(gòu)性改善的方向進行布局仍是主要方向。隨著前期過度負(fù)面預(yù)期逐漸消退，國際定價大宗商品等出現(xiàn)明顯反彈，結(jié)合中報趨勢向好，在部分順周期方向仍可做較好的布局。具體行業(yè)上，上游看供需結(jié)構(gòu)更好的焦煤、鋁等行業(yè)明顯更好，中游來看部分機械、汽車等子行業(yè)有望擺脫成本端的擠壓影響，下游關(guān)注TMT等板塊的機會。整體上對于近期市場熱點保持關(guān)注，核心關(guān)注新能源、信創(chuàng)和軍工上游。