股市延續(xù)震蕩，風格均衡化

債券市場方面，節(jié)后長端收益率顯著上行。春節(jié)期間外圍風險情緒上升：美國參眾兩院通過拜登財政刺激計劃，市場對刺激計劃的落地預期增強，疫苗接種速度上升，海外群體免疫的進程加快；全球風險資產價格上揚，原油價格也明顯上升；節(jié)后首日央行公開市場操作凈回籠。長端上行幅度大于短端。從基本面來看，春節(jié)錯位和就地過年將影響1至2月經濟數(shù)據。全國客運量大幅下降，明顯弱于去年同期；市場普遍認為就地過年或提振生產，對消費帶來負面沖擊。從高頻指標來看，原油價格繼續(xù)上升，通脹壓力仍然較大，PPI預計繼續(xù)上行。從資金面來看，節(jié)后首日央行等額續(xù)作MLF，逆回購凈回籠。央行對前期操作進行解釋說明，強調由于春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)減少，現(xiàn)金流出較少，市場不應關注公開市場操作數(shù)量，更應關注資金利率。整體而言，海外風險情緒上升，對債券市場表現(xiàn)有所壓制。關注海外風險情緒未來演化，一是基本面復蘇的證實或證偽，全球疫苗接種速度上升，市場對經濟正常化及需求側的復蘇預期較強，關注后續(xù)就業(yè)等經濟數(shù)據表現(xiàn)；二是刺激政策的落地情況以及海外央行態(tài)度變化，關注政策落地時間以及落地的具體規(guī)模；三是關注原油供給端情況，沙特等國前期主動減產支撐了原油價格，3月后減產是否繼續(xù)或影響原油市場表現(xiàn)，此外，美國寒潮也為原油價格帶來了不確定性。國內方面，臨近兩會，預計資金面將維持穩(wěn)定，未來債券交易性機會或來自于全球風險情緒的變化。

股票市場方面，A股中性偏好，但分化巨大，且風格較春節(jié)前出現(xiàn)較大幅度逆轉。引發(fā)市場波動的主要原因包括，一是春節(jié)期間全球市場風險偏好極高，全球風險資產普遍上漲，帶動A股在節(jié)后快速上行趨勢較大；二是實際開盤后市場高開，但一方面受到對后續(xù)流動性的擔憂，A股風險偏好并未延續(xù)全球市場走強，另一方面前期機構重倉股交易擁擠度較高，在市場波動下出現(xiàn)了一些調整。國壽安保基金認為，國內基本面向好，對部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤將形成顯著支撐；外需仍在持續(xù)超預期，目前看趨勢仍然較好。需要關注到，PPI為代表的工業(yè)品價格出現(xiàn)了比較快速的反彈，預示著企業(yè)盈利也會延續(xù)當前的改善趨勢。其中由于外需的持續(xù)超預期，以及整個工業(yè)生產端受疫情 “點狀復發(fā)”的影響較小，中游制造業(yè)會更加受益。但是需要提示，本輪春季行情的基礎在于相對寬松的流動性，且前期市場估值已經達到階段性偏高的位置。春節(jié)后，流動性環(huán)境還未出現(xiàn)顯著的改善，仍然維持相對中性的狀態(tài)，對市場無需太悲觀，但部分交易過度擁擠的個股可能會有相對更大的波動。綜上，我們認為中期市場的方向沒有太大變化，但震蕩會有所加劇，風格或開始回歸均衡，但全面性逆轉比較困難。行業(yè)推薦上，中期層面我們還是維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內需趨勢改善，可選消費彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。