更精煉的工作報告，更聚焦的政策方向。5月22日，國務院總理李克強代表國務院向十三屆全國人大三次會議作政府工作報告。本次政府工作報告更樸實、更精練、更聚焦，報告回顧了疫情對中國經(jīng)濟、社會等多個方面產(chǎn)生了短期沖擊，但我國政府的及時、準確、得當?shù)膽獙?，對中國中長期發(fā)展具有重要意義，報告也為下一階段中國經(jīng)濟和社會的發(fā)展做出了重要部署。具體工作目標上，本次大會更加聚焦于托底，更加聚焦于就業(yè)，更加聚焦于民生。一是在政策基調(diào)上充分體現(xiàn)出了“托底”意味，“六?！敝匾栽鰪姡趸鲩L目標，極力強調(diào)就業(yè)的重要性。二是重點強調(diào)了“要用改革開放辦法，穩(wěn)就業(yè)、保民生、促消費，拉動市場、穩(wěn)定增長，走出一條有效應對沖擊、實現(xiàn)良性循環(huán)的新路子”，而非簡單的刺激經(jīng)濟或擴大內(nèi)需，更注重于市場中期經(jīng)濟增長潛力。三是政策定調(diào)“更加”積極，赤字率顯著上調(diào)到“3.6%以上”，同時提出中央和地方政府要“過緊日子”和縮減非剛性支出，有利支撐經(jīng)濟增長，同時確定了1萬億的抗疫特別國債規(guī)模，用于保就業(yè)、?；久裆⒈Ｊ袌鲋黧w,包括支持減稅降費、減租降息、擴大消費和投資等，為居民、中小企業(yè)減負。貨幣政策上仍將保持靈活適度，尤其提及引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年，也是實現(xiàn)穩(wěn)定市場預期和經(jīng)濟增長的重要手段。國壽安?；鹫J為，政策整體基調(diào)積極，有利于中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好，對經(jīng)濟增長和市場盈利的預期迎來重構，中長期市場向好。
債券市場方面，上周財政刺激幅度不及預期，債市快速反彈。展望后市，中美關系惡化進一步確認逆全球化趨勢的長期化，疊加海外疫情仍處于較高的平臺期，外貿(mào)活動將加速收縮，并約束制造業(yè)投資的修復斜率。國內(nèi)就業(yè)與消費的負反饋壓力尚未完全反應，即“就業(yè)惡化—居民收入下滑—消費下降—生產(chǎn)停滯—就業(yè)繼續(xù)惡化”這一負向循環(huán)存在強化的可能性。政策將繼續(xù)著力于擴大內(nèi)需，使經(jīng)濟進入良性循環(huán)，弱化增長目標。為配合大規(guī)模地方債發(fā)行、降低實體融資成本以對沖外需下滑壓力，未來貨幣政策仍有進一步放松空間，以實現(xiàn)“寬信用”目標，并進一步護航“寬財政”。短期而言，利率債波動可能加大。中長期來看，海外債務危機與衰退風險仍在發(fā)酵，國內(nèi)基本面筑底回升的過程可能一波三折。過去幾輪的貨幣擴張已經(jīng)證明在有效需求不足的情況下，單純依靠流動性來推動經(jīng)濟增長的收效甚微，并且寬松政策難以退出，未來全球或?qū)⑦M入長期的高流動性、低利率狀態(tài)。等待市場消化供給擔憂、基本面預期差逐步累積、海外風險再度發(fā)酵，調(diào)整后的長端利率仍有交易性機會。
股票市場方面，上周A股市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，必選消費相對抗跌，科技板塊整體大幅下行。國壽安?；鹫J為，盡管兩會定調(diào)相對積極，但上周主要受到海外事件性影響沖擊較大，尤其是美國無端對華為、中概股等都再次打壓，對市場情緒產(chǎn)生了比較顯著的擾動，同時港股出現(xiàn)了比較顯著的下跌也對A股形成了比較顯著的拖累。隨著當前逆周期政策的逐漸落地，我國經(jīng)濟會逐漸企穩(wěn)回升，但考慮到疫情沖擊和外需的不確定性，恢復的速度較緩，而且期間會有一些波折，疊加相對寬松的貨幣財政環(huán)境，市場中期有望走出慢牛行情，但相對靠后一些。短期看，市場風險偏好可能在事件性影響下相對比較偏弱，而且可能會出現(xiàn)比較顯著的波動，相對疲弱的震蕩格局仍將維持。投資思路上，二季度建議以業(yè)績確定性較強的行業(yè)作為配置核心，結合政策看后續(xù)主要的投資方向還是聚焦內(nèi)需。盡管海外事件性沖擊對科技股可能有一些壓力，但不至于造成恐慌，仍可積極中期布局。
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