經濟底部反彈，市場走向震蕩

宏觀經濟增長持續(xù)改善。一是經濟活動進一步改善，尤其是工業(yè)生產層面改善明顯，16個行業(yè)生產的單月同比均轉正，較3月改善非常明顯。二是投資單月增速由負轉正，地產基建拉動明顯，4月基建明顯反彈，顯示了逆周期政策落地效果開始顯現(xiàn)，另外地產公司加速建設和推盤的情況下，多個地產相關的指標也有所改善。三是消費也出現(xiàn)快速反彈，尤其是消費場景重建后可選消費反彈明顯，但整體上受制于收入等多個因素，消費的修復進展比生產和投資端會更加緩慢一些。國壽安?；鹫J為，經濟趨勢向好不變，國內經濟活動逐步恢復，而隨著海外逐漸復工，盡管潛在的疫情波動等風險仍然較多，但至少對前期外需的擔憂有一定緩解。

債券市場方面，節(jié)后流動性環(huán)境整體平穩(wěn)，資金利率回落。利率行至低位波動加大，供給、財政發(fā)力、基本面邊際修復等因素壓制下國內債市出現(xiàn)快速調整。利率債收益率大幅上行，信用利差被動壓縮。展望后市，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長壓力下，政策托底意愿強烈，寬信用政策或支撐社會融資繼續(xù)回升。國內積極復工，生產有望改善，“外防輸入、內防反彈”約束下服務業(yè)所面臨的需求沖擊更為嚴重?？紤]到歐美從執(zhí)行隔離措施到疫情結束并復產的時間差，疫情對全球產業(yè)鏈和總需求的沖擊將至少持續(xù)到二季度。一輪降準降息周期尚未結束，短端利率有穩(wěn)定的基礎，長端利率行至低位后交易盤博弈可能會放大波動。短期而言，基本面向下缺乏預期差，融資修復環(huán)境下國內經濟存在階段性回暖的可能性?！皟蓵鼻罢吣嬷芷谡{節(jié)預期較強，疊加利率債階段性供給壓力過大，且在期限結構上過于集中在長端，壓制曲線形態(tài)。不過，海外債務危機與衰退風險仍在發(fā)酵，國內基本面筑底回升的過程可能一波三折。等待市場消化供給擔憂、基本面預期差逐步累積、海外風險再度發(fā)酵，調整后的長端利率仍有交易性機會。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周A股市場開啟震蕩，其中上證50指數跌幅相對更大一些，這與全球市場都有所調整是比較一致的。國壽安保基金認為，目前出現(xiàn)了經濟改善突進在前，財政政策力保就業(yè)為先并逐漸發(fā)力，后續(xù)貨幣政策將更多為逆周期經濟調節(jié)的配合政策。4月經濟數據顯示我國經濟最悲觀階段已經趨于結束，后續(xù)開始逐漸的經濟恢復過程。根據高頻數據跟蹤，進入5月經濟恢復仍在推進，預計三四季度經濟將逐漸回到潛在增速水平。但需要提示，由于前期市場跟隨海外市場普遍反彈，除經濟逐漸恢復外，也依賴于風險偏好的持續(xù)提升和流動性的寬松，目前隨著海外風險偏好趨穩(wěn)甚至略有回落，全球流動性寬松也開始有所節(jié)制，國內政策也更傾向于促進資金脫虛向實，金融市場的流動性環(huán)境難進一步寬松。同時，6月開始將進入政策和經濟的“驗證期”，疊加海外疫情因素、海外股市估值較高，可能在季末會出現(xiàn)一些震蕩，需要防范回撤。后續(xù)投資思路上，二季度建議以業(yè)績確定性較強的行業(yè)作為配置核心，后續(xù)可以開始逐漸布局一些近期滯漲的部分科技和可選消費板塊的機會。方向上，仍然聚焦內需板塊，盡管海外事件性沖擊對科技股可能有一些壓力，但不至于造成恐慌，仍可積極中期布局。具體行業(yè)上，維持對電子、通信、電新、工程機械、建筑建材、汽車、家電等行業(yè)的推薦。