主線越發(fā)清晰，春季行情進一步深化

債券市場方面，英國病毒出現(xiàn)變異，大宗商品高位下跌，央行持續(xù)投放逆回購，呵護資金面。大行一年存單利率維持在MLF利率附近。經(jīng)濟數(shù)據(jù)空白期，疊加流動性相對充裕，長端利率表現(xiàn)較好。從基本面來看，經(jīng)濟延續(xù)復蘇狀態(tài)。需求端繼續(xù)恢復：地產(chǎn)新開工小幅提高，銷售有所下行，高頻數(shù)據(jù)中商品房成交面積增速有所下行；社零持續(xù)恢復，汽車銷售處于高位；出口增速大幅上行，進口增速小幅走弱，出口運價指數(shù)同比繼續(xù)走高。工業(yè)生產(chǎn)方面，高爐開工率保持平穩(wěn)，PTA開工率小幅下降。整體來看，基本面仍延續(xù)復蘇路徑，但已到階段性高位。從資金面來看，央行保持逆回購投放，增加14天期限資金供給。時至下半月，機構(gòu)跨年資金需求可能已得到滿足，資金面維持平穩(wěn)。未來需關(guān)注春節(jié)期間央行的流動性對沖，從過去3年經(jīng)驗來看，央行在春節(jié)期限均實施了充足的流動性投放工具，對沖現(xiàn)金走款對資金面的沖擊。整體而言，自信用風險事件爆發(fā)后，利率先上后下，事件開始時期，市場出現(xiàn)情緒的恐慌和對利率債的錯殺，此后金穩(wěn)會表達了明確的維穩(wěn)信號，央行兩次MLF操作提振了市場信心，資金面維持寬松。疊加各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)已處于高位，對市場的利空影響邊際減小，利率走出一波小行情。展望未來，經(jīng)濟處于階段性高位，進一步上行空間不大；一季度將面臨經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，一方面，融資數(shù)據(jù)的影響更為重要，關(guān)注是否會出現(xiàn)信貸開門紅，進而出現(xiàn)社融的二次高點；另一方面，央行行為以及專項債提前發(fā)行等影響資金面的因素對市場的影響將有所增強，需密切關(guān)注情緒面和資金面的邊際變化。 

股票市場方面，A股維持在高位震蕩，整體略走強。主要原因是，前期市場對后續(xù)政策收緊的預期過強， 短期采用了相對謹慎的策略應(yīng)對，但中央經(jīng)濟工作會議“不急轉(zhuǎn)彎”定調(diào)后，市場情緒顯著改善，開啟了一輪相對偏強的反彈。但考慮到部分行業(yè)前期漲幅較大，市場對英國疫情的謹慎態(tài)度也帶來了階段性的回撤，市場的分歧有所增加，各板塊分化加劇且日內(nèi)波動也顯著增加。另一方面，經(jīng)濟工作會議的定調(diào)尤其是對2021年八大重點工作的部署，為市場帶來了較多的投資機會，其中“產(chǎn)業(yè)鏈自主可控”涉及的多個行業(yè)都有所表現(xiàn)，更重要的是沿著“碳中和”主題的板塊出現(xiàn)了持續(xù)大幅上漲，帶動結(jié)構(gòu)性機會表現(xiàn)優(yōu)秀。國壽安保認為，國內(nèi)基本面向好，在局部出現(xiàn)了過熱跡象，對于部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤將形成顯著支撐；而且外需層面上也持續(xù)超預期，出口增速仍將維持在高位，中游制造業(yè)也會受益。同時，內(nèi)外部基本面共振的環(huán)境下，多數(shù)行業(yè)也都會有所改善。大勢研判上，中期看，受制于潛在的“緊信用”擔憂，市場悲觀情緒有所加重。同時由于本輪外需環(huán)境較強，與強經(jīng)濟周期下“緊信用”中利潤和估值“雙殺”的環(huán)境有所不同，估值下行對市場的壓力也不會太大。行業(yè)配置上，受益于經(jīng)濟基本面改善相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)更佳，其中中游制造、強經(jīng)濟相關(guān)板塊的行業(yè)受益的概率更大。行業(yè)配置上：一是中高端制造為主要方向，配置機械、電新、軍工、電子等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢改善，可選消費彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。