債券市場(chǎng)方面，存單利率持續(xù)上行，市場(chǎng)擔(dān)心銀行負(fù)債壓力，長(zhǎng)債收益率維持震蕩，國開收益率小幅下行，表現(xiàn)好于國債。受稅期走款影響，周初資金面緊張，央行連續(xù)凈投放，資金面隨后趨穩(wěn)。信用利差小幅走闊。從基本面來看，高頻數(shù)據(jù)仍然指示經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。地產(chǎn)銷售小幅回升，從銷售拐點(diǎn)到投資拐點(diǎn)的變化可能仍然需要時(shí)間；鋼鐵產(chǎn)量維持高位，表明生產(chǎn)仍然不弱；集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)維持高位，表明短期內(nèi)出口仍然不弱；海外疫情再度爆發(fā)，或影響其他出口國生產(chǎn)復(fù)蘇，中期來看有利于國內(nèi)出口。市場(chǎng)關(guān)注存單利率上行對(duì)債券帶來的壓力，3個(gè)月跨年存單利率上行，進(jìn)而帶動(dòng)1年存單上行；此外，央行精準(zhǔn)調(diào)控，削峰填谷，流動(dòng)性投放保持克制，導(dǎo)致存單利率易上難下。整體而言，基本面仍然持續(xù)復(fù)蘇，對(duì)債券市場(chǎng)存在趨勢(shì)性的壓制。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在存單利率上行所表征的銀行負(fù)債壓力上，主要是關(guān)注流動(dòng)性的進(jìn)一步變化，一方面，貨幣政策進(jìn)一步收緊的概率不大，中短端利率階段性頂部相對(duì)明確；另一方面，利率債供給壓力減輕，對(duì)銀行的流動(dòng)性擠占下降，未來存單利率或階段性見頂。海外來看，疫情反彈，避險(xiǎn)情緒上升；美國大選臨近，不確定性因素增多，需關(guān)注外圍因素對(duì)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊；歐央行釋放鴿派言論，年底前或進(jìn)一步寬松?？傮w來看，長(zhǎng)端利率仍有博弈交易性機(jī)會(huì)的空間。
股票市場(chǎng)方面，上周A股偏弱勢(shì)，調(diào)整幅度較大而且整體指數(shù)都在相對(duì)偏低的位置運(yùn)行。主要原因是，整體宏觀流動(dòng)性相對(duì)偏緊，海外資本市場(chǎng)調(diào)整幅度較大，盡管A股相對(duì)表現(xiàn)更好一些但也未能避免比較顯著的調(diào)整。期間，產(chǎn)業(yè)政策影響相對(duì)較大，其中汽車與新能源表現(xiàn)相對(duì)較好，五中全會(huì)公報(bào)發(fā)布后半導(dǎo)體等板塊也有所表現(xiàn)。國壽安保認(rèn)為，進(jìn)入十一月可以開始積極把握一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，盡管整體市場(chǎng)潛在的不確定性仍然不小，但是可以考慮做一些結(jié)構(gòu)性布局。一是海外因疫情大幅調(diào)整，國內(nèi)A股也有所下跌，但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。二是國內(nèi)流動(dòng)性又開始偏緊，“總閘門”的表述和防風(fēng)險(xiǎn)的重視，對(duì)中期估值都會(huì)形成壓制。對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，導(dǎo)致市場(chǎng)不會(huì)有趨勢(shì)性的向上機(jī)會(huì)，而且“上有頂”的狀態(tài)會(huì)維持一定時(shí)間，但實(shí)質(zhì)上的流動(dòng)性不會(huì)過緊，不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)全面性“殺估值”。三是短期看對(duì)美國大選要重點(diǎn)關(guān)注，只要有一些確定性落地，對(duì)市場(chǎng)都會(huì)形成一些支撐。四是在此環(huán)境下要進(jìn)一步追求基本面的改善，以業(yè)績(jī)對(duì)沖估值的壓力，三季報(bào)變化結(jié)合高頻情況，部分可選和部分周期行業(yè)會(huì)延續(xù)景氣改善，另外部分金融行業(yè)也在后周期的角度會(huì)逐漸有所修復(fù)。推薦行業(yè)上維持不變：一是能化行業(yè)為首的周期龍頭，主要關(guān)注煤炭、化工和機(jī)械的部分子行業(yè)；二是部分可選消費(fèi)開始修復(fù)的彈性，推薦汽車和家電。三是部分產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技（高端制造），目前最明確的還是新能源和軍工。四是常規(guī)季節(jié)性環(huán)境下有望修復(fù)的金融股，保險(xiǎn)+股份行。
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