看好股市紅九月

本周諸多環(huán)境有所變化，整體上經(jīng)濟仍低位企穩(wěn)，外部環(huán)境沖擊有限，國內政策積極改革。一是從數(shù)據(jù)上看，8月PMI環(huán)比回落0.2，與高頻數(shù)據(jù)走勢有一些差異，整體上數(shù)據(jù)仍相對平穩(wěn)，但沒有出現(xiàn)顯著改善。二是9月起美國將對中國近1400億產(chǎn)品被征稅，目前看對中國經(jīng)濟會產(chǎn)生一些影響，但從近期市場走勢上看，這一影響越來越鈍化。三是國內政策預期有所改善，四中全會日期已經(jīng)確定，金穩(wěn)委最新表態(tài)對資本市場的表述也更加積極。國壽安?；鹫J為，整體環(huán)境沖擊有限，PMI等數(shù)據(jù)略弱大概率是7月數(shù)據(jù)有所高估，實際近期宏觀經(jīng)濟仍維持穩(wěn)定。后續(xù)市場環(huán)境，整體是相對較好的，尤其是對市場風險偏好是一個比較顯著的階段性改善。

債券市場方面，上周央行等量續(xù)作到期MLF，暫未調降MLF利率，短期貨幣政策態(tài)度以穩(wěn)為主。中美雙方保持溝通，疊加中方暫未考慮升級貿(mào)易戰(zhàn)，避險情緒降溫。疊加市場傳言政金債將納入同業(yè)監(jiān)管，引發(fā)投資者擔憂，利率債長端調整幅度更大。信用債表現(xiàn)相對好于利率債，信用利差小幅壓縮。展望后市，由于外需跟隨全球經(jīng)濟共振走弱的趨勢未發(fā)生改變、消費持續(xù)反彈動力不足、房地產(chǎn)進入下行周期及基建擴張受限等因素，未來宏觀經(jīng)濟仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告判斷“經(jīng)濟下行壓力加大”，政策穩(wěn)增長的信號更強。但這一輪寬信用的結構性導向更為明確，要求金融資源由地產(chǎn)向制造業(yè)和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴張的速度。國際市場上，外圍環(huán)境整體仍偏寬松。國內央行堅持“以我為主”的思路，但貿(mào)易談判進展起伏和國際經(jīng)濟、金融環(huán)境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間。LPR報價機制改革后，增加了貨幣政策利率直接影響貸款利率的渠道，未來MLF利率有下調的可能，短端利率回落或有望打開長端利率下行空間。因此，中期來看，當前基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，債券市場機會大于風險。

股票市場方面，上周A股低開高走，雖然受再之前一周外圍市場波動沖擊，明顯低開，后續(xù)市場重拾改善，整體走勢中等偏好，結構性行情仍在延續(xù)。全周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-0.39%，0.31%和-0.29%。從行業(yè)指數(shù)來看，國防軍工（5.02%）、農(nóng)林牧漁（4.35%）、食品飲料（2.65%）、汽車（2.17%）、家用電器（1.52%）等行業(yè)漲幅居前，房地產(chǎn)（-2.95%）、通信（-2.62%）、非銀（-2.57%）、銀行（-2.44%）、建材（-1.95%）等行業(yè)跌幅居前。國壽安?；鹫J為，A股市場進入較好的反彈窗口期。一是全球寬松信號繼續(xù)確認，8月單月全球數(shù)據(jù)有一個階段性的偏穩(wěn)狀態(tài)。二是中報數(shù)據(jù)差強人意，核心資產(chǎn)盈利具有較強韌性，結構性趨勢仍在修復。三是美國經(jīng)濟、市場走勢已經(jīng)階段性對外部環(huán)境形成制約，后續(xù)因貿(mào)易環(huán)境等因素的沖擊確實會延續(xù)，但9月環(huán)境趨于階段性緩和的概率更大。四是短期政策并未出現(xiàn)快速放松，周期性板塊的系統(tǒng)性壓制沒有看到改善，“科技+消費”的市場共識進一步加深。五是科創(chuàng)板“補中報”基本結束，新一批科創(chuàng)板可能很快開始啟動。綜上，我們認為9月已有的擔憂因素難出現(xiàn)進一步惡化，風險偏好反而可能出現(xiàn)比較積極的改善，甚至這種階段性的改善會超預期，建議積極配置，把握反彈窗口期。行業(yè)配置上與前幾周維持不變，科技板塊的潛在空間相對更大一些，建議配置偏向成長，但同時以食品飲料行業(yè)為首的消費股也將維持較好表現(xiàn)，短期可以閃避一些金融板塊的階段性估值壓制。