科創(chuàng)板火速開閘，積極擁抱“TFT”

證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》。證監(jiān)會及其上交所層面，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，主要制度規(guī)則正式發(fā)布，共2+6個相關(guān)政策，對科創(chuàng)企業(yè)注冊要求和程序、減持制度、信息披露、上市條件、審核標準、詢價方式、股份減持制度、持續(xù)督導(dǎo)等方面進行了規(guī)定。科創(chuàng)板將優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出，具有較強成長性的企業(yè)?？苿?chuàng)板作為上交所新設(shè)立的獨立板塊，與現(xiàn)行的A股市場相比，有幾大重要突破：允許尚未盈利的公司上市；允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市；允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市。此外，強化信息披露責任，股份減持制度寬嚴結(jié)合等。國壽安?；鹫J為，頂層設(shè)計下的科創(chuàng)板火速開閘，表明國家通過資本市場改革推動科技創(chuàng)新和新舊動能轉(zhuǎn)換的決心。借鑒創(chuàng)業(yè)板上市前后中小板優(yōu)于主板的表現(xiàn)，推測科創(chuàng)板對創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)相關(guān)行業(yè)的市場表現(xiàn)有一定的引領(lǐng)和提振。

債券市場方面，上周流動性緊張，跨月之前資金利率整體上行。股市大漲、美債回調(diào)，疊加PMI中新訂單分項反彈引發(fā)經(jīng)濟悲觀預(yù)期修復(fù)，國內(nèi)債市出現(xiàn)了明顯調(diào)整。利率債收益率曲線整體陡峭化上行，10Y國開收益率一周上行10bp左右。信用債也跟隨調(diào)整，僅3Y及以上期限信用利差仍有小幅壓縮。國壽安保基金認為，近期債市調(diào)整主要受股債蹺蹺板效應(yīng)的影響，但在股市震蕩休整期債市表現(xiàn)依然不佳，反映市場單邊看多心態(tài)有所轉(zhuǎn)變。從基本面來看，1-2月基建投資可能較好，在基建的支撐下PMI新訂單的改善或可持續(xù)。并且，寬信用的環(huán)境下中小企業(yè)預(yù)期出現(xiàn)了明顯改善，這對未來的經(jīng)濟企穩(wěn)可能是積極信號。不過，企業(yè)實際的生產(chǎn)、需求和庫存指標表現(xiàn)依然較差，1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)除基建外整體表現(xiàn)可能依然不佳，未來需要關(guān)注外需走弱的負外部性和地產(chǎn)投資下行的拖累，這可能在3月上中旬重新形成一定預(yù)期差。短期考慮到股市漲勢強勁，當前建議暫避其鋒芒，對利率債保持謹慎態(tài)度。流動性環(huán)境整體有望維持合理充裕，杠桿套息和票息策略依然可行。

股票市場方面，A股繼續(xù)量價齊升，滬指直逼3000點。上證綜指漲6.8%，深圳成指漲6.0%，創(chuàng)業(yè)板指漲7.7%，滬深300漲6.5%，上證50漲7.5%，中小板指漲4.4%。兩市成交4.35萬億，成交量較上周大增51%，陸股通仍流入193億，兩融前四日大幅凈增加393億。漲幅前三的行業(yè)是銀行（+9.1%）、鋼鐵（+9.1%）、建筑材料（+8.3%）；漲幅后三的行業(yè)是電氣設(shè)備（+2.6%）、農(nóng)林牧漁（+2.7%）、電子（+2.9%）。概念指數(shù)中，CAR-T療法、西部水泥、金融科技等概念漲幅居前。上周A股在金融、周期帶領(lǐng)下延續(xù)大漲，與MSCI擴容、開工預(yù)期升溫和補漲因素有關(guān)。國壽安?；鹫J為，充裕流動性和資本市場改革預(yù)期點燃了所有市場參與者的熱情，而“兩會”行情為本輪牛市再添把火，反彈或至少延續(xù)至3月中旬，但其間不排除伴隨波動。同時外部環(huán)境緩和尚不能證偽，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得實質(zhì)性進展，美國維持10%關(guān)稅稅率不變。行業(yè)方面，行情出現(xiàn)擴散和輪動，部分行業(yè)補漲，這與估值過度異化后的短期修正有關(guān)，后續(xù)大概率會重歸強勢行業(yè)，即科創(chuàng)和金融板塊，我們歸納為“TFT (Technology, Finance, Telecom)”。主題方面，積極參與創(chuàng)投、超高清視頻、邊緣計算、5G、粵港澳大灣區(qū)等概念的投資機會。