金融供給側(cè)改革提振信心 投資機(jī)會股債交接

2月25日，滬深兩市高開后一路震蕩走高。截至全天收盤，三大股指單日漲幅均超5%，兩市全天上漲股票有3556只。成交額方面，滬市全天成交4659.91億元，深市全天成交5745.89億元，滬深兩市成交額突破1萬億元，創(chuàng)2016年以來新高。

指數(shù)方面，上證綜指漲5.60%報2961.28點，深證成指漲5.59%報9134.58點，創(chuàng)業(yè)板指漲5.50%報1536.37點。

今日金融股獲資金熱烈追捧，券商、保險和銀行板塊均錄得較大漲幅。近日中共中央政治局就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險舉行第十三次集體學(xué)習(xí)。習(xí)近平總書記在主持學(xué)習(xí)時強(qiáng)調(diào)，要深化對國際國內(nèi)金融形勢的認(rèn)識，正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。習(xí)總書記指出“金融是國家重要的核心競爭力”，“要建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎(chǔ)性制度”，“構(gòu)建風(fēng)險投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次金融支持服務(wù)體系”，并明確下一步發(fā)展的三大目標(biāo)，即深化金融供給側(cè)改革、防范化解金融風(fēng)險、金融改革開放。

國壽安?；鹫J(rèn)為，會議對金融定位極高，明確金融與經(jīng)濟(jì)共生共榮的關(guān)系，金融供給側(cè)改革是對實體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革的重要補(bǔ)充與配合，核心在于“強(qiáng)化金融服務(wù)功能”，平衡好穩(wěn)增長和防風(fēng)險。預(yù)計金融供給側(cè)改革將極大激發(fā)資本市場活力，推動金融體系由銀行一家獨(dú)大向多元化多層次演進(jìn)，整體上對于資本市場非常積極。

債券市場方面，社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加中美貿(mào)易談判提振市場風(fēng)險偏好，上周股市大漲、債市承壓。利率債各期限收益率普遍小幅上行，國債表現(xiàn)弱于國開。利率債調(diào)整的過程中，1Y以內(nèi)信用債收益率則整體下行，信用利差壓縮，且城投債表現(xiàn)相對好于產(chǎn)業(yè)債，債券市場投資者心態(tài)尚未出現(xiàn)大的惡化。國壽安?；鹫J(rèn)為，四季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有變，變中有憂”，且明確指出 “企業(yè)有效融資需求有所下降”，貨幣政策操作也刪去了“中性”和“總閘門”表述，增加了保持“市場利率水平合理穩(wěn)定”，整體基調(diào)偏寬松。短期長端利率債受到風(fēng)險偏好回升的壓制，牛市后期杠桿套息和票息策略確定性更高。不過，考慮到3月上中旬即將公布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力更加顯著，疊加“兩會”維穩(wěn)需求以及中美貿(mào)易談判取得階段性成果后匯率預(yù)期趨穩(wěn)、貶值壓力可控，3月可關(guān)注公開市場操作利率是否存在下調(diào)的可能，屆時債市可能還有一定的上漲空間。

股票市場方面，上周A股繼續(xù)放量大漲，滬指突破2800點。上證綜指漲4.5%，深圳成指漲6.5%，創(chuàng)業(yè)板指漲7.3%，滬深300漲5.4%，上證50漲4.2%，中小板指漲7.1%。兩市成交2.89萬億，成交量較上周大增45%，陸股通仍持續(xù)流入195億，兩融前四日凈增加194億。漲幅前三的行業(yè)是非銀金融（+13.2%）、通信（+11.5%）、電子（+9.6%）；漲幅后三的行業(yè)是食品飲料（1.3%）、家用電器（+2.8%）、銀行（+2.9%）。概念指數(shù)中，雞產(chǎn)業(yè)、納米銀、創(chuàng)投等概念漲幅居前。國壽安?；鹫J(rèn)為，內(nèi)部政策與外部環(huán)境的積極向好短期難以證偽，A股在情緒和資金的驅(qū)動下，行情正反饋自我強(qiáng)化，其間不排除伴隨波動。周末，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得實質(zhì)性進(jìn)展，美國將延后加稅，至此去杠桿、貿(mào)易戰(zhàn)、全球流動性收緊等去年引發(fā)A股下跌的主要因素均趨于緩和。增量資金來看，北上資金持續(xù)流入，兩融余額大幅反彈，機(jī)構(gòu)被動加倉，散戶聞風(fēng)進(jìn)場，MSCI中A股比例擴(kuò)容結(jié)果公布在即，將推動行情繼續(xù)向前。行業(yè)方面，首推受益于改革且彈性較高的科創(chuàng)板塊與非銀板塊，同時密切關(guān)注行情的擴(kuò)散和輪動。主題方面，積極參與創(chuàng)投、芯片國產(chǎn)化、折疊屏、5G、新能源汽車、粵港澳大灣區(qū)等概念的投資機(jī)會。