21日財政部、稅務(wù)總局、科技部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于提高研究開發(fā)費用稅前加計扣除比例的通知》，提高研發(fā)費用稅前加計扣除分別為費用化部分75%（原50%）、資本化部分175%稅前攤銷（原150%），以激勵研發(fā)投入，支持科技創(chuàng)新。經(jīng)測算，總量層面減稅在500億以內(nèi)，通信、計算機、軍工、鋼鐵和機械五個行業(yè)受益最大。當(dāng)然具體減稅情況仍有較大不確定性，但大概率對研發(fā)型企業(yè)形成利好。李克強總理在天津達沃斯論壇表示，中國政府正在研究明顯降低企業(yè)稅費負擔(dān)的政策，年內(nèi)出臺企業(yè)增值稅并檔降稅率的可能性較高，企業(yè)所得稅率也有望下調(diào)。此外，20日晚中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完善促進消費體制機制，進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》，政策落地速度實際有所加快。國壽安?；鹫J為，市場前期擔(dān)心的稅費、消費層面的問題，可能在四季度就會看到更多積極信號，而市場尚未充分反映，政策調(diào)整的預(yù)期乃至落地或?qū)⒅剖袌龇磸棥?/span>
債券市場方面，上周央行意外投放2650億MLF，同時繼續(xù)進行逆回購對沖，全周凈投放資金4450億。期間債市整體窄幅震蕩，美國對2000億美元中國商品征稅措施落地影響不大，全周債市在資金面偏緊、股市大幅反彈、美債大跌等多因素影響下小幅下跌。3~7Y信用債表現(xiàn)相對好于利率債，信用利差小幅壓縮。國壽安?；鹫J為，盡管當(dāng)前投資者擔(dān)憂利率下行的空間，但普遍仍看好經(jīng)濟下行過程中的利率下行走勢，債牛心態(tài)并未逆轉(zhuǎn)。臨近美聯(lián)儲加息，市場大多預(yù)期央行不跟隨加息，因而此次加息期間很難博弈預(yù)期外的利好。從央行近期加大逆回購和MLF投放等操作來看，即使央行公開市場操作利率小幅上調(diào)5bp，可能也不會改變流動性合理充裕的現(xiàn)狀。并且，從近幾個月新增社融的結(jié)構(gòu)來看，債券融資是穩(wěn)社融的重要力量，在這種情況下推升債券市場利率可能并非政策本意。預(yù)計本周美聯(lián)儲加息對國內(nèi)債市的沖擊有限，在前期美債和中債已有一定調(diào)整的基礎(chǔ)上，可以適當(dāng)關(guān)注加息靴子落地后債市可能存在的修復(fù)行情。
股票市場方面，上周股指全面顯著反彈，滬市權(quán)重漲幅更大。上證綜指漲4.32%，深圳成指漲3.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.26%，滬深300漲5.19%，上證50漲6.11%，中小板指漲3.90%。兩市成交1.35萬億，較前周亦有放大，其中陸股通凈流入81.85億。漲幅前三的行業(yè)是食品飲料（+8.25%）、休閑服務(wù)（+6.67%）、房地產(chǎn)（+5.82%）；漲幅后三的行業(yè)是國防軍工（+0.39%）、農(nóng)林牧漁（+1.31%）、綜合（+1.42%）。概念指數(shù)中，品牌龍頭、鈦白粉、匯金概念等概念漲幅居前，音樂產(chǎn)業(yè)、次新股、生物育種等概念跌幅居前。國壽安?；鹫J為，前期多個壓制因素并未進一步惡化，政策觀察重要性的增強，市場短期存在博弈空間。隨著經(jīng)濟過度悲觀預(yù)期的落空，擴內(nèi)需穩(wěn)增長的政策的推進，前期中美貿(mào)易摩擦主要利空的出盡，市場短期反彈已經(jīng)開啟。盡管周末一些關(guān)于地產(chǎn)政策的傳聞可能短期對市場形成一些壓力，但不會阻攔本次市場反彈的大趨勢。行業(yè)方面，從“政策預(yù)期→政策落地→數(shù)據(jù)驗證”邏輯鏈看，最有希望受益的行業(yè)還是消費，其中可選消費的彈性和受益可能性更大，其次是性價比較高的金融板塊仍有望延續(xù)走強。
不過需要指出，由于此輪反彈是預(yù)期的博弈，反彈的幅度不宜高估，中長期問題仍然存在并持續(xù)壓制市場，建議以靈活交易為主。此外，本周美聯(lián)儲加息即將落地，A股市場乃至整個新興市場料將面臨壓力測試，須保持關(guān)注。
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