定向降準釋放積極信號，股市暫獲喘息，延續(xù)低位波動

6月24日，中國人民銀行宣布，從2018年7月5日起，下調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點。鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉(zhuǎn)股”項目。同時，郵政儲蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應(yīng)將降準資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。國壽安保基金認為，此次降準是落實6月20日國務(wù)院常務(wù)會議的部署，市場已有預(yù)期，貨幣政策微調(diào)。釋放的流動性略超市場預(yù)期，且時點選擇在美對中國340億商品征稅的前一日，有利于緩和市場情緒和對流動性的擔(dān)憂。貨幣政策進一步微調(diào)，央行流動性目標表述由“基本穩(wěn)定”到“合理穩(wěn)定”再到“合理充?！?，去杠桿的同時，用寬貨幣結(jié)構(gòu)性對沖表外信用收縮的影響。階段性的利好股票和債券市場，系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂消除，但考慮到后續(xù)市場環(huán)境仍存不確定性，可能實質(zhì)上市場的反應(yīng)不會太強，股票市場仍在底部區(qū)域波動概率較大，債券市場交易性機會還需觀察。

債券市場方面，上周中美貿(mào)易沖突升級、央行意外投放2000億MLF，疊加國務(wù)院常務(wù)會議安排“定向降準”，貨幣政策態(tài)度較為友好。股市暴跌進一步加重避險情緒，長端利率債收益率出現(xiàn)明顯下行，期限利差大幅壓縮，收益率曲線平坦化。信用債表現(xiàn)相對較弱，3Y和5Y高等級品種收益率小幅下行。低評級品種繼續(xù)調(diào)整，信用利差、等級利差持續(xù)走闊。國壽安保基金認為，央行宣布將實施定向降準，時點選擇明顯有安撫市場之意?？紤]到銀行支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的情況要納入MPA考核，“逐筆詳細記錄”、“按季報送”等要求下大中行資金用途可能還是會受到一定限制 。當(dāng)前曲線極度平坦化，長債收益率的進一步下行可能需要短端利率下行帶動。臨近6月底，跨季資金面可能會有擾動，疊加PMI數(shù)據(jù)即將出爐、7月供給即將放量，短期內(nèi)長端利率債的性價比下降，交易性機會可能還需觀察。信用債配置仍以高等級品種為宜，等級利差仍有走闊空間。

股票市場方面，上周A股指數(shù)全線大跌，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別跌破2900點和1600點關(guān)口，部分風(fēng)險得到釋放。上證綜指跌4.37%，深圳成指跌5.36%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.60%，滬深300跌3.85%，上證50跌3.16%，中小板指跌4.67%。上周4個交易日兩市共成交1.48萬億，單日來看，成交量下跌時放大，反彈時不足。行業(yè)跌幅前三的行業(yè)是通信（-10.78%）、計算機（-8.77%）、綜合（-8.51%）；跌幅后三的行業(yè)是休閑服務(wù)（-1.77%）、醫(yī)藥生物（-1.81%）、銀行（-1.95%）。概念指數(shù)普跌，芯片國產(chǎn)化、智慧城市、OLED等概念跌幅居前。國壽安?；鹫J為，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級引發(fā)市場恐慌情緒，股權(quán)質(zhì)押等杠桿資金的平倉又加劇了市場大跌，當(dāng)前市場依然脆弱，7月前仍須謹慎。但中長期看，A股估值已具有吸引力，被錯殺的優(yōu)質(zhì)個股的配置價值逐漸凸顯，此輪下跌主要由于情緒和資金，隨著減稅、降準等對沖政策的落地，我們對中國經(jīng)濟及A股并不過于悲觀。行業(yè)方面，避開股權(quán)質(zhì)押占比較高和受貿(mào)易戰(zhàn)沖擊較大的行業(yè)，若市場反彈則傾向于盈利確定、現(xiàn)金流穩(wěn)健的必需消費板塊如食品飲料、餐飲旅游，若市場下跌則可配置估值極低的國有大行獲取相對收益。主題方面，關(guān)注債轉(zhuǎn)股、油氣油服等概念的交易機會。