中美貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，股市將短期避險(xiǎn)，債券利好下可擇機(jī)止盈

6月15日，美國(guó)政府發(fā)布了加征關(guān)稅的商品清單，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口約500億美元商品加征25%的關(guān)稅，其中對(duì)約340億美元商品自2018年7月6日起實(shí)施加征關(guān)稅措施，同時(shí)對(duì)約160億美元商品加征關(guān)稅開始征求公眾意見。國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)迅速響應(yīng)，發(fā)布公告決定，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的659項(xiàng)約500億美元進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，結(jié)合美國(guó)進(jìn)一步加收關(guān)稅的后續(xù)表態(tài)，中美貿(mào)易上的沖突進(jìn)一步加重，單純看對(duì)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增速的影響相對(duì)可控，全球需求保持在較高水平仍是最核心因素，加收關(guān)稅對(duì)出口和GDP短期影響有限，大概率影響GDP實(shí)際增速0.1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。另一方面，對(duì)應(yīng)加收關(guān)稅的行為可能也會(huì)推升國(guó)內(nèi)通脹水平，對(duì)資本市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生一定壓力。中長(zhǎng)期來(lái)看，中美博弈將保持高壓狀態(tài)，且難以通過(guò)進(jìn)出口逆差的削減進(jìn)行調(diào)和，對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都會(huì)形成持續(xù)壓力。

債券市場(chǎng)方面，上周央行公開市場(chǎng)凈投放資金3400億，且美聯(lián)儲(chǔ)加息期間并未跟隨“加息”，資金面整體平穩(wěn)。前兩日市場(chǎng)擔(dān)憂央行暫緩降準(zhǔn)，疊加美朝會(huì)談取得的進(jìn)展超出市場(chǎng)預(yù)期，債市出現(xiàn)了小幅調(diào)整。但其后在社融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期、央行未跟隨“加息”以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期、貿(mào)易沖突升級(jí)等多因素的影響下，債市反彈。全周來(lái)看，長(zhǎng)端利率債收益率表現(xiàn)相對(duì)較好，10Y國(guó)開收益率下行5.4bp。信用債表現(xiàn)不如利率債，市場(chǎng)情緒依然較為謹(jǐn)慎，除了高等級(jí)品種外，收益率整體上行，信用利差和等級(jí)利差仍在走擴(kuò)。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，央行溫和態(tài)度仍是有利于債市的因素，但短期內(nèi)可能邊際利好有限，降準(zhǔn)可能暫時(shí)難以落地。貿(mào)易戰(zhàn)雖有惡化的風(fēng)險(xiǎn)，但債市對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)出疲態(tài)，短期內(nèi)能夠觸發(fā)收益率大幅下行的因素可能不多。臨近7月，需要關(guān)注基本面預(yù)期差、地方債供給放量和信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的影響。短期內(nèi)建議在6月下旬擇機(jī)止盈，未來(lái)可以觀察一段時(shí)間后再考慮是否參與利率債交易性機(jī)會(huì)。信用債配置仍以高等級(jí)品種為宜，當(dāng)前可以保持流動(dòng)性等待未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)充分發(fā)酵后的介入機(jī)會(huì)。

股票市場(chǎng)方面，上周A股指數(shù)先漲后跌，呈現(xiàn)倒U型，上證綜指跌1.48%，深圳成指跌2.57%，創(chuàng)業(yè)板指大跌4.08%。行業(yè)漲幅前三為鋼鐵(3.08%)、房地產(chǎn)(1.02%)和非銀金融(0.95%)；漲幅后三為國(guó)防軍工(-5.79%)、計(jì)算機(jī)(-5.82%)和通信(-7.89%）。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，宏觀事件較多影響了整體市場(chǎng)情緒，其中尤其以美聯(lián)儲(chǔ)加息后全球央行表態(tài)影響了大類資產(chǎn)配置的方向，整體上看美元快速走強(qiáng)后，新興市場(chǎng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)壓力均較大。另外考慮到，美對(duì)華301征稅清單公布，中美貿(mào)易環(huán)境進(jìn)一步惡化，疊加獨(dú)角獸上市的潛在“抽血”預(yù)期，短期建議仍以相對(duì)謹(jǐn)慎的策略為主。中期來(lái)看，無(wú)論從估值水平、交易行為、政策走向等多方面分析，市場(chǎng)已經(jīng)接近底部區(qū)域，后續(xù)市場(chǎng)可能受到已有的因素壓制，但繼續(xù)向下的空間相對(duì)有限。后續(xù)建議對(duì)流動(dòng)性保持關(guān)注，其中尤其是場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性因素，主要潛在風(fēng)險(xiǎn)在股權(quán)質(zhì)押。行業(yè)方面，我們認(rèn)為市場(chǎng)面臨一定壓力后，仍建議以防御性、低Beta行業(yè)為主，同時(shí)也可以兼具一些前期調(diào)整充分、估值偏低的周期行業(yè)，建議關(guān)注銀行、公用事業(yè)等行業(yè)的個(gè)股機(jī)會(huì)。主題方面，關(guān)注獨(dú)角獸、世界杯、粵港澳等概念的交易機(jī)會(huì)并及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)。