風險階段性釋放，市場或迎來快速反彈

中美貿易爭端或進入階段性緩和期。美國于當?shù)貢r間7月6日00：01（北京時間6日12：01）起，對第一批清單上818個類別、價值340億美元的中國商品加征25%進口關稅，作為反擊中國海關總署關稅征管有關負責人表態(tài)，中國已對同等規(guī)模的美國產品正式實施加征25%進口關稅。國壽安?；鹫J為，中美貿易爭端進入相對緩和期，剩余160億元美元商品加征關稅仍需較多程序且與后期雙方表態(tài)相關度較高，最快也需要在7月末或八月初才能落地，有助于市場風險偏好的修復。

多個信號共振有利于市場信心修復，股市反彈可期。一是從高頻數(shù)據(jù)來看，周期行業(yè)高頻數(shù)據(jù)仍維持在相對較高的位置，發(fā)電耗煤、鋼材價格、地產銷售等指標讀數(shù)較好。二是6月中小行信貸投放較多，信貸數(shù)據(jù)大概率超預期，尤其在階段性的政策微調下，大概率社會融資數(shù)據(jù)也不差，而且也要預防可能會向上超預期。三是貿易爭端情況好于預期，征稅范圍僅340億美元、美國沒有直接回擊更大額度的征稅，情況好于市場前期悲觀假設。四是匯率已經出現(xiàn)了階段性的修復，貶值預期大幅緩解，配合最新外儲數(shù)據(jù)，市場恐慌情緒大概率消除。四因素結合下，國壽安?；鹫J為，中美貿易戰(zhàn)進入階段性休整階段，短期數(shù)據(jù)不差修復市場情緒，短期可能會出現(xiàn)反彈，尤其考慮到前期市場悲觀情緒較重，反彈大概率會比較快速的演繹。但需要提示，長期中幾個主要矛盾沒有本質性變化，中美關系的波動仍將壓制市場風險偏好，國內政策微調仍未打破市場對經濟下行的擔憂，總體上制約了市場反彈的高度。

債券市場方面，上周資金面寬松，短端利率下行，曲線繼續(xù)陡峭化，1Y國開收益率下行超過30bp。非國開和國開債表現(xiàn)好于國債，交易行情繼續(xù)擴散。非國開、國開收益率下行過程中，5Y、10Y國債收益率則出現(xiàn)了持續(xù)小幅上行，這可能與交易盤情緒高漲、配置盤情緒較弱的市場結構有關。信用債收益率繼續(xù)下行，中短久期、中高等級品種表現(xiàn)依然較好，等級利差仍在走闊。與前一周不同的是，上周信用利差出現(xiàn)了明顯壓縮。國壽安?；鹫J為，下半周臨近繳稅期，資金面或邊際收緊，但預計緊張程度有限。從基本面來看，考慮到6月數(shù)據(jù)可能呈現(xiàn)通脹反彈、出口仍具韌性、信貸高增長的局面，本周數(shù)據(jù)出爐期債市投資者情緒可能會相對謹慎。上周雖有傳聞稱理財新規(guī)細則將暫緩出臺，但在去杠桿大方向未變的背景下，資管業(yè)務調整仍需細則指引，短期內對低等級債券難言利好。在機構杠桿抬升、市場交易情緒較濃的背景下，如果出口、金融數(shù)據(jù)明顯超預期，債市可能存在一定的調整壓力。但鑒于投資、需求已現(xiàn)疲態(tài)，出口后勁不足，基本面下行壓力漸增，長端利率債收益率可能仍有進一步下行的空間，建議等待市場調整后的買入機會。信用債方面，在信貸額度放松、流動性合理充裕的情況下，中高等級信用債收益率上行空間有限，當前時點3年期AAA信用債性價比相對較高。

股票市場方面，上周A股主要股指跌幅均在3%以上，上證綜指日收盤價接連三次創(chuàng)出28個月新低。上證綜指跌3.52%，深圳成指跌4.99%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.07%，滬深300跌4.15%，上證50跌3.12%，中小板指跌4.67%。兩市成交1.75萬億，繼續(xù)維持在極低水平。行業(yè)跌幅前三的行業(yè)是房地產（-7.29%）、家用電器（-7.05%）、紡織服裝（-6.36%）；跌幅后三的行業(yè)是國防軍工（+0.54%）、銀行（-2.05%）、計算機（-2.36%）。概念指數(shù)中，鄉(xiāng)村振興、航母、生物育種等概念漲幅居前，粵港澳、維生素、稀土等概念跌幅居前。國壽安?；鹫J為，全球股市表現(xiàn)顯示，上周五的貿易戰(zhàn)沖擊在短期內已被市場消化，迎來階段性緩和，但后續(xù)須關注160億美元商品繼續(xù)加征關稅的進展。當前A股估值接近底部，加之市場情緒暫時回暖，短期內可選擇beta較高的品種。行業(yè)方面，建議以彈性較好的成長板塊為主，近期無風險利率的持續(xù)下行有利于提升成長股的估值，同時自下而上選擇被錯殺的價值白馬。此外，由于本周公布的6月信貸及社融有望超預期、理財新規(guī)延后、大行密集分紅且股息率均超4.5%，銀行板塊也值得關注。