基本面穩(wěn)定，短期流動(dòng)性成為市場(chǎng)核心波動(dòng)因素

海關(guān)總署發(fā)布5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，以美元計(jì)，中國(guó)5月出口同比增長(zhǎng)12.6%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)26%，貿(mào)易差額249.2億美元。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，5月進(jìn)出口雙雙超預(yù)期，修復(fù)外需悲觀情緒，貿(mào)易順差如期收窄。出口超預(yù)期，一方面可能是企業(yè)因擔(dān)心未來(lái)的關(guān)稅而將貿(mào)易提前，另一方面來(lái)自東盟、巴西、印度等新興經(jīng)濟(jì)體需求的支撐，對(duì)沖了歐盟負(fù)向拖累。進(jìn)口持續(xù)高增長(zhǎng)，源于原油等大宗價(jià)格走高，以及貿(mào)易摩擦下農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口大增。此外，5月反映出口和進(jìn)口的運(yùn)價(jià)指數(shù)均有所上行，尤其是進(jìn)口運(yùn)價(jià)指數(shù)上行幅度更大，從側(cè)面印證需求暫時(shí)較好。但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走弱后續(xù)將制約出口增速，中國(guó)加大進(jìn)口政策落地后效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)，貿(mào)易順差可能持續(xù)維持低位。整體上來(lái)看，貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示基本面情況仍相對(duì)趨穩(wěn)，盡管大概率凈出口對(duì)GDP貢獻(xiàn)將維持低位，但看不到大幅回落的趨勢(shì)，不宜過(guò)度悲觀。

債券市場(chǎng)方面，上周受MLF擔(dān)保品范圍擴(kuò)大影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行將暫緩降準(zhǔn)，疊加5月PMI數(shù)據(jù)較強(qiáng)抬升基本面預(yù)期、意大利政治風(fēng)險(xiǎn)下降導(dǎo)致避險(xiǎn)需求回落，國(guó)內(nèi)債市出現(xiàn)了一定調(diào)整。全周來(lái)看，利率債小幅下跌，10Y國(guó)債和政金債收益率上行3bp左右。在市場(chǎng)基本消化央行暫緩降準(zhǔn)的沖擊后，周五債市出現(xiàn)了一定反彈，目前利率債市場(chǎng)情緒尚未出現(xiàn)明顯惡化。信用債調(diào)整幅度相對(duì)較大，等級(jí)利差和信用利差明顯走闊。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，本周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)可能在于美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行議息會(huì)議期間國(guó)內(nèi)央行如何操作，當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期央行公開市場(chǎng)操作利率將跟隨上升5bp。如果央行跟隨“加息”5bp，預(yù)期內(nèi)的舉動(dòng)可能不會(huì)對(duì)債市造成沖擊，反而是如果出現(xiàn)央行不跟隨“加息”或是提前公布三季度降準(zhǔn)安排等小概率事件，債市可能受益更大。臨近美聯(lián)儲(chǔ)加息窗口，博弈利率債交易性機(jī)會(huì)的潛在收益可能大于風(fēng)險(xiǎn)，建議適度參與。信用債仍建議規(guī)避低等級(jí)品種，等待信用風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步釋放。

股票市場(chǎng)方面，上周A股指數(shù)先漲后跌，呈現(xiàn)倒U型。上證綜指跌0.26%，深圳成指漲0.36%，滬深300漲0.24%，上證50漲0.18%，中小板指漲0.48%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.12%。兩市成交1.79萬(wàn)億，連續(xù)2周縮量。行業(yè)漲幅前三的是家用電器（2.98%）、電子（2.65%）、食品飲料（2.38%），跌幅前三的是電氣設(shè)備（-3.50%）、商業(yè)貿(mào)易（-3.05%）、紡織服裝（-2.96%）。概念指數(shù)中，雞產(chǎn)業(yè)、IPV6、獨(dú)角獸等概念漲幅居前，鈷、光伏、鄉(xiāng)村振興等概念跌幅居前。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，內(nèi)外沖擊迫近，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)亟待釋放，避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)大類資產(chǎn)。本周，美聯(lián)儲(chǔ)加息幾成定局，美對(duì)華301征稅清單公布在即，疊加國(guó)內(nèi)限售股解禁和獨(dú)角獸上市，潛在的“抽血”因素不容忽視，資金和情緒上面臨諸多考驗(yàn)，建議仍以相對(duì)謹(jǐn)慎的策略為主。行業(yè)方面，宏觀層面有支撐、前期調(diào)整充分、估值偏低的周期行業(yè)安全邊際更高，可適當(dāng)博取鋼鐵、房地產(chǎn)板塊的超跌反彈，謹(jǐn)慎中挖掘自下而上的機(jī)會(huì)。主題方面，關(guān)注獨(dú)角獸、世界杯、粵港澳等概念的交易機(jī)會(huì)并及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)。