4月制造業(yè)PMI由51.5微降至51.4，與往年同期相比并未出現(xiàn)明顯的弱化。生產(chǎn)平穩(wěn)、庫存繼續(xù)去化，PMI回落主要由新訂單分項拖累。美國與歐州經(jīng)濟表現(xiàn)分化，疊加匯率、貿(mào)易沖突的影響，外需有走弱的風(fēng)險。不過，生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)仍處高位，需求擴張幅度可能邊際上有所弱化但并不算差。中小企業(yè)PMI榮枯線上持續(xù)好轉(zhuǎn)，再加上出廠價格邊際變化強于購進價格，均有利于利潤改善向中下游的傳導(dǎo)，屬于結(jié)構(gòu)上的積極因素。國壽安?；鹫J為，制造業(yè)PMI平穩(wěn)，且非制造業(yè)PMI明顯反彈帶動綜合PMI向上，經(jīng)濟尚未出現(xiàn)明顯惡化的跡象，同時減稅降費、擴內(nèi)需、降低融資成本等來自監(jiān)管層的支持可能對經(jīng)濟下行風(fēng)險有一定對沖。經(jīng)濟運行相對平穩(wěn)，企業(yè)利潤改善向中下游傳導(dǎo)，對債市的邊際利好有限，對股市反彈有一定支撐。此外，4月28日央行公布資管新規(guī)，過渡期延長、部分封閉式產(chǎn)品仍可采用攤余成本法計價、取消對私募產(chǎn)品的分級限制等規(guī)定均有一定放松，短期并不會對機構(gòu)施加資產(chǎn)拋售的壓力、但可能會在情緒層面對市場形成一定沖擊。長期來看，資管新規(guī)有利于無風(fēng)險收益率的下行、利好股市，同時其有關(guān)凈值管理、打破剛兌、嚴(yán)格管理期限錯配的要求對中高等級、中短久期債券品種相對有利。
債券市場方面，由于前期受降準(zhǔn)置換MLF影響債市漲幅過大，疊加資金面十分緊張、海外10年期美債收益率突破3%，上周債市出現(xiàn)明顯回調(diào)。中短端國債表現(xiàn)相對較好，資金面緊張和止盈心態(tài)下長端利率債可能遭到了一定拋售，10年期國債、國開債收益率分別上行10bp和6bp。信用債成交相對清淡，資金面緊張情況下此前收益率下行幅度較大的3Y以內(nèi)品種回調(diào)幅度較大。不過，信用利差仍有小幅壓縮，尤其是高等級品種表現(xiàn)相對較好，一方面信用債的調(diào)整相對滯后，另一方面反映市場心態(tài)可能仍然比較樂觀、尤其是對高等級品種。國壽安?；鹫J為，上周五公布的資管新規(guī)延長過渡期至2020年底，雖然有一定的預(yù)期差利好，但落地后短期內(nèi)可能還是會在情緒層面對債市形成一定沖擊。尤其是周六現(xiàn)券下行幅度有限，反映銀行類機構(gòu)并未解讀為明顯的利好。不過，過渡期延長，短期內(nèi)銀行可能尚無拋售資產(chǎn)的壓力，沖擊更多地集中在情緒層面。在監(jiān)管層態(tài)度有所緩和、但銀行負債端壓力依然較大的背景下，未來或仍會有貨幣政策的配合。如果市場調(diào)整幅度較大，可能存在一定的投資機會。
股票市場方面，上周A股延續(xù)震蕩，創(chuàng)業(yè)板在指數(shù)分化中脫穎而出，而藍籌板塊受到權(quán)重股拖累。上證綜指漲0.35%，深證成指跌0.81%，上證50漲0.23%，滬深300跌0.11%，中小板指跌0.94%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.28%。行業(yè)漲幅前三的是醫(yī)藥生物（3.66%）、交通運輸（2.33%）、通信（1.73%），跌幅前三的是國防軍工（-5.43%）、電子（-3.12%）、綜合（-2.32%）。概念指數(shù)中，雞指數(shù)、仿制藥、醫(yī)藥電商等概念漲幅居前，3D傳感、航母、稀土等概念跌幅居前。國壽安?；鹫J為，二季度依然需要謹慎，但5月可以樂觀一些，市場已進入底部區(qū)域。壓制市場已久的資管新規(guī)以相對緩和的形式落地，本周四、周五中美貿(mào)易談判或?qū)⒍唐诰徑赓Q(mào)易摩擦，這些都將有利于市場風(fēng)險偏好的回升。行業(yè)方面，在均衡配置的基礎(chǔ)上，抓住兩條主線，一是短期更推薦大金融的修復(fù)機會，業(yè)績改善明確疊加MSCI增量資金注入，二是中期維持對成長股的高度關(guān)注，特別是國家大力支持的自主創(chuàng)新板塊，如醫(yī)藥、半導(dǎo)體、芯片等。
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