貿(mào)易沖突的短期影響釋放較充分，中長期因素更值得關(guān)注

短期市場恐慌來自于近期全球貿(mào)易環(huán)境快速惡化，但中期走向緩和。上周全球大類資產(chǎn)均受到恐慌情緒沖擊而產(chǎn)生普跌。國壽安保基金認為，從歷史經(jīng)驗來看，加征關(guān)稅在中長期中對貿(mào)易逆差的影響可忽略不計，貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)果也多為兩敗俱傷，因此作為全球最大的兩個經(jīng)濟體，出現(xiàn)顯著貿(mào)易沖突進而引發(fā)全球貿(mào)易沖擊，概率不大。但本次貿(mào)易沖突的背景更多在大國博弈因素，可能蘊含的深層次原因在于全球經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)再平衡過程中的沖突。從本次美國貿(mào)易沖突關(guān)注行業(yè)來看，如信息技術(shù)、機器人、高鐵、新能源汽車等，主要集中在中國正在自主迅速追趕的行業(yè)，這些行業(yè)也是我國“大國崛起”的戰(zhàn)略支柱行業(yè)?？傮w來看，此次貿(mào)易沖突的短期影響或已經(jīng)大部分釋放，但由于此次貿(mào)易沖突背后不僅限于經(jīng)濟因素，后續(xù)影響還需進一步跟蹤，我們目前傾向于這一沖擊的影響比較深遠，大概率會進一步加速我國產(chǎn)業(yè)升級的決心。

債券市場方面，“兩會”后央行開始凈回籠，周四象征性投放100億逆回購以跟隨“加息”。OMO操作利率調(diào)升5bp而非10bp，IRS曲線大幅下行，期限利差明顯壓縮，市場對長期流動性的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。全周來看，國內(nèi)債市在央行象征性“加息”和中美貿(mào)易戰(zhàn)推升全球避險需求的影響下大漲。10年期國債和國開債收益率分別下行11bp和18bp，國開債表現(xiàn)整體好于國債。利率債短端收益率也在流動性預(yù)期好轉(zhuǎn)、同存利率大幅下行等因素帶動下出現(xiàn)了明顯下行。信用債方面，短融、中票收益率普遍回落，但由于下行幅度不及利率債，帶動信用利差被動走擴。3Y以內(nèi)信用債收益率下行幅度普遍在10bp以上，反映機構(gòu)對中短久期品種心態(tài)更為樂觀。國壽安保基金認為，貿(mào)易戰(zhàn)當(dāng)前影響的中國出口金額不大，對經(jīng)濟的實質(zhì)沖擊有限，更多的可能是情緒層面的反應(yīng)。此輪貿(mào)易戰(zhàn)觸發(fā)國內(nèi)債市上漲，且漲幅明顯大于美、歐債市，背后有當(dāng)前流動性超預(yù)期寬松的支撐，短期需要注意防范債市大漲后回調(diào)的風(fēng)險，同時需要密切關(guān)注近期央行實質(zhì)偏寬松的貨幣政策態(tài)度在兩會和跨季后是否會發(fā)生邊際變化。4月6日前美國可能會列出征稅產(chǎn)品清單，疊加國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將出爐，貿(mào)易戰(zhàn)影響出口和國內(nèi)經(jīng)濟增長的預(yù)期有可能在4月中上旬進一步發(fā)酵，可密切關(guān)注其中的投資機會。

股票市場方面，上周A股普遍下跌，與貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期升溫、美聯(lián)儲加息后中國利率上調(diào)、國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)差等因素有關(guān)，上證綜指單周大跌3.58%，行業(yè)跌幅較小的行業(yè)為農(nóng)林牧漁(-0.36% )、醫(yī)藥生物(-0.94%)和銀行(-2.00%)，跌幅最大的三個行業(yè)為家用電器(-7.25%)、建筑材料(-7.56% )和鋼鐵( -9.42%）。國壽安?；鹫J為，市場短期快速調(diào)整后，再度進一步大幅下跌的概率相對受限，但考慮到市場情緒仍處于大幅波動中，建議仍以追求確定性機會為主。展望二季度，股票市場將進入一個相對平淡的時期，趨勢上或延續(xù)寬幅震蕩。在結(jié)構(gòu)上，建議關(guān)注兩條主線，一是緊緊抓住“發(fā)展新動能”主線，積極布局在計算機、電子、機械等行業(yè)中具備中長期成長機會的個股，其中的龍頭公司可能在本輪創(chuàng)新周期中獲得估值和盈利的戴維斯雙擊。二是為了預(yù)防經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期外需擴張或資本市場可能出現(xiàn)的短期大幅波動，優(yōu)選受益于消費升級屬性且具備一定抵御風(fēng)險能力的醫(yī)藥、食品飲料、 航空、大型國有銀行、保險等板塊。