中美摩擦避免升級(jí)，股市預(yù)期上修，債市短期負(fù)面

G20期間會(huì)晤，中美就經(jīng)貿(mào)問題達(dá)成共識(shí)。雙方?jīng)Q定停止升級(jí)關(guān)稅等貿(mào)易限制措施，包括停止提高現(xiàn)有針對(duì)對(duì)方的關(guān)稅稅率，以及不對(duì)其他商品出臺(tái)新的加征關(guān)稅措施；中方同意購買美國(guó)農(nóng)業(yè)、能源、工業(yè)等產(chǎn)品，以縮減兩國(guó)間的貿(mào)易不平衡，中方同意立即從美國(guó)進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品；雙方同意就技術(shù)轉(zhuǎn)移、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、網(wǎng)絡(luò)入侵和盜竊、服務(wù)和農(nóng)業(yè)等方面的結(jié)構(gòu)性變革進(jìn)行談判，雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)加緊磋商并努力在90天內(nèi)完成交易。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，中美元首成功會(huì)晤，初步達(dá)成框架性協(xié)議，雙方暫時(shí)避免貿(mào)易摩擦升級(jí)，雖有細(xì)節(jié)問題有待進(jìn)一步磋商，整體上還是略超預(yù)期，此前市場(chǎng)過度悲觀的預(yù)期將得以修正，同時(shí)為解決國(guó)內(nèi)問題爭(zhēng)取到寶貴時(shí)間，后續(xù)須繼續(xù)跟蹤談判進(jìn)展。

債券市場(chǎng)方面，央行繼續(xù)暫停逆回購操作，月末財(cái)政支出加大令資金面壓力不大，跨季資金利率略有上行。期間有傳聞稱央行對(duì)大行進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，以避免資金利率過低。當(dāng)前利率走廊下限的約束依然較強(qiáng)，疊加上周臨近中美談判、匯率穩(wěn)定的重要性上升，資金利率下行有底。全周利率債收益率延續(xù)下行，長(zhǎng)端表現(xiàn)相對(duì)較好。信用債收益率有所上行，信用利差走闊。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，習(xí)特會(huì)晤的結(jié)果有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性修復(fù)，對(duì)債市影響偏負(fù)面。不過，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)談判的預(yù)期并未十分樂觀，預(yù)計(jì)短期對(duì)債市的沖擊會(huì)相對(duì)有限。如果未來中方滿足美方擴(kuò)大進(jìn)口的要求，疊加搶跑效應(yīng)退潮、外需走弱，明年凈出口可能仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。再加上國(guó)內(nèi)投資下行壓力較大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策很難轉(zhuǎn)向。并且，前期油價(jià)和美股大跌破壞了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，國(guó)內(nèi)工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格紛紛回落，令通脹壓力較前一階段已有明顯緩解。整體來看，基本面和流動(dòng)性仍將利好債市，債牛的趨勢(shì)尚未被破壞。中期來看未來3個(gè)月內(nèi)中美談判尚有一定的不確定性，可密切關(guān)注。

股票市場(chǎng)方面，上周A股低位微幅波動(dòng)。上證綜指漲0.34%，深圳成指漲0.59%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.58%，滬深300漲0.93%，上證50漲1.20%，中小板指漲0.87%。兩市成交1.37萬億，量能連續(xù)2周收縮，陸股通流入109.85億。漲幅前三的行業(yè)是農(nóng)林牧漁（+2.60%）、電氣設(shè)備（+2.22%）、食品飲料（+2.15%）；跌幅前三的行業(yè)是鋼鐵（-4.07%）、家用電器（-1.36%）、商業(yè)貿(mào)易（-0.92%）。概念指數(shù)中，廣電系、工業(yè)氣體、太赫茲等概念漲幅居前，創(chuàng)投、高送轉(zhuǎn)預(yù)期、次新股等概念跌幅居前。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦緩和略超預(yù)期，悲觀預(yù)期修正刺激市場(chǎng)短期大幅反彈，年內(nèi)最后一波機(jī)會(huì)不容錯(cuò)過。今年A股市場(chǎng)至少有10%的跌幅源于貿(mào)易戰(zhàn)，此次反彈幅度應(yīng)該較為可觀。行業(yè)方面，前期因中美貿(mào)易摩擦而受損或錯(cuò)殺的板塊機(jī)會(huì)最大，相關(guān)標(biāo)的主要集中在電子、化工、機(jī)械、汽車、醫(yī)藥、有色、電氣設(shè)備、通信等行業(yè)，或?qū)⑹芤嬗诖舜沃忻蕾Q(mào)易緩和而迎來估值修復(fù)。