退市新規(guī)完善制度建設(shè)，博弈反彈同時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)

滬深交易所正式發(fā)布新修訂的重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法。退市新規(guī)明確了4種重大違法退市情形，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報(bào)造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形；將暫停上市期間由一年縮短為六個(gè)月，提高退市實(shí)施效率；新增社會(huì)公眾安全類重大違法強(qiáng)制退市情形，回應(yīng)社會(huì)期待。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，退市新規(guī)的推出是我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)走向完善的重要標(biāo)志，進(jìn)出有序才能優(yōu)化資源配置，形成優(yōu)勝劣汰的良性競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)，有利于市場(chǎng)樹立價(jià)值投資理念，未來(lái)炒差、炒殼等模式將難以為繼。

債券市場(chǎng)方面，上周流動(dòng)性整體寬松，繳稅期資金面邊際上有所收緊。在金融數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期、50年國(guó)債招標(biāo)結(jié)果較好的刺激下，利率債長(zhǎng)端大漲。10年期國(guó)開(kāi)債收益率一周下行幅度近20bp，收益率曲線明顯平坦化下行。信用債整體隨利率債上漲，成交活躍度上升，中低等級(jí)表現(xiàn)好于高等級(jí)品種。期限上，中長(zhǎng)久期收益率下行幅度更大。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，前期專項(xiàng)債快速放量后年內(nèi)后勁不足，非標(biāo)到期收縮壓力依然較大，疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不高拖累信貸和債券融資，四季度社融增速仍面臨向下的壓力。盡管短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持了一定韌性，但年內(nèi)基建投資反彈的空間有限，疊加地產(chǎn)投資趨勢(shì)性向下，市場(chǎng)一致預(yù)期經(jīng)濟(jì)基本面將利好債市，這導(dǎo)致10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期也未能對(duì)債市造成明顯的沖擊。短期債市暴漲后或有一定止盈壓力，但基本面和流動(dòng)性配合下市場(chǎng)心態(tài)依然樂(lè)觀，債券收益率仍有下行的空間。

股票市場(chǎng)方面，上周中小創(chuàng)帶領(lǐng)A股持續(xù)上攻。上證綜指漲3.09%，深圳成指漲5.41%，創(chuàng)業(yè)板指漲6.08%，滬深300漲2.85%，上證50漲1.12%，中小板指漲5.02%。兩市成交2.08萬(wàn)億，創(chuàng)業(yè)板推動(dòng)量能明顯放大，陸股通流入71.36億。漲幅前三的行業(yè)是綜合（+12.45%）、傳媒（+10.91%）、計(jì)算機(jī)（+9.09%）；漲幅后三的行業(yè)是銀行（+0.42%）、采掘（+0.99%）、食品飲料（+1.79%）。概念指數(shù)中，創(chuàng)投、新三板、高送轉(zhuǎn)預(yù)期等概念漲幅居前。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，近期政策支持提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，反彈或?qū)⒀永m(xù)，不過(guò)缺乏基本面支撐的小盤股的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。此前監(jiān)管層減少交易阻力、紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、放松并購(gòu)重組政策等拓寬了市場(chǎng)的投機(jī)空間，但在強(qiáng)制退市的警示下，垃圾股獲利回吐的壓力也逐漸增大。此外，中美談判走勢(shì)仍未明朗，不排除引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)。行業(yè)方面，短期內(nèi)上漲板塊的持續(xù)性依然較差，建議以科技創(chuàng)新行業(yè)為進(jìn)攻方向，搭配博弈政策放松的地產(chǎn)及防御性較強(qiáng)的金融板塊。