暖風(fēng)頻頻夯實(shí)政策底，多措并舉刺激市場(chǎng)反彈

財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除暫行辦法(征求意見稿)》，對(duì)子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款利息、住房租金、贍養(yǎng)老人等6項(xiàng)專項(xiàng)附加扣除公布了扣除范圍和標(biāo)準(zhǔn)，修改完善后將于明年1月1日起實(shí)施。國(guó)壽安?；饻y(cè)算，全社會(huì)總減稅規(guī)模略多于1000億元，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致，預(yù)計(jì)提升社會(huì)零售總額約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

周末穩(wěn)市場(chǎng)政策頻出。第一，習(xí)總書記明確表態(tài)“支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展”，肯定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)“歷史貢獻(xiàn)不可磨滅”“地位作用不容置疑”，后續(xù)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的扶持政策或?qū)⒘Χ瓤涨?。第二，?guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)開會(huì)，首提在實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力、發(fā)揮好資本市場(chǎng)功能三者之間形成“三角形支撐框架”，特別聚焦解決中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難題，推出的政策狠抓落實(shí)，此前劉鶴副總理帶領(lǐng)一行兩會(huì)負(fù)責(zé)人，傳遞穩(wěn)定金融市場(chǎng)的積極信號(hào)。第三，上交所、深交所和基金業(yè)協(xié)會(huì)部署穩(wěn)市措施，包括“綠色通道”疏困股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)完善回購(gòu)制度、加大并購(gòu)重組支持力度、引導(dǎo)境內(nèi)外長(zhǎng)期資金投資A股、加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度、化解信用債券違約風(fēng)險(xiǎn)、遏制惡意砸盤行為等。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，近期中央高層和監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)集體力挺資本市場(chǎng)和民營(yíng)企業(yè)，規(guī)格之高、頻次之密歷史罕見，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，政策底徹底夯實(shí)。

債券市場(chǎng)方面，10月15日降準(zhǔn)后資金面整體寬松。通脹數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂通脹超預(yù)期，債市情緒受到了一定壓制。其后，通脹數(shù)據(jù)并未超預(yù)期，且金融數(shù)據(jù)中信貸、社融的結(jié)構(gòu)均較差，基本面相對(duì)利好債市。疊加股市大跌，債市整體上漲。周五受官員講話支持股市影響，股漲債跌。全周來看，利率債長(zhǎng)端表現(xiàn)較好，信用債收益率也隨之出現(xiàn)了小幅下行。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，上周五易行長(zhǎng)提到“保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定”，措辭從“合理充?！钡健昂侠矸€(wěn)定”的變化意味著央行貨幣政策重心從保持總量充裕到疏通傳導(dǎo)機(jī)制的轉(zhuǎn)變。在經(jīng)濟(jì)下行壓力與人民幣貶值壓力并存的背景下，貨幣政策松緊的空間都不大，四季度很難再度降準(zhǔn)，短端的性價(jià)比下降。不過，參考二季度的情況來看，杠桿套息策略仍有價(jià)值。當(dāng)前政策著力于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，短期股市反彈對(duì)債市投資者情緒有一定沖擊。長(zhǎng)期來看，基本面仍然利好債市，長(zhǎng)端利率債收益率仍有下行的空間。

股票市場(chǎng)方面，上周A股非理性異常波動(dòng)。上證綜指跌2.17%，深圳成指跌2.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.46%，滬深300跌1.13%，中小板指跌1.78%，僅上證50漲0.09%。兩市成交1.25萬億，較前周進(jìn)一步縮量，而陸股通合計(jì)流入25.84億。跌幅前三的行業(yè)是休閑服務(wù)（-7.65%）、采掘（-6.91%）、有色金屬（-6.30%）；漲幅前三的行業(yè)是非銀金融（+1.52%）、銀行（+1.25%）、計(jì)算機(jī)（+0.53%）。概念指數(shù)中，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、西藏振興、草甘膦等概念跌幅居前，粵港澳自貿(mào)區(qū)、匯金概念、金融科技等概念漲幅居前。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，政策底徹底夯實(shí)，造成前期超調(diào)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)正在妥善化解，多措并舉顯著提振市場(chǎng)情緒和信心，市場(chǎng)短期將大幅反彈。行業(yè)方面，主抓兩條主線：一是質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩釋主線，監(jiān)管對(duì)股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)制平倉(cāng)靈活處理，政府和國(guó)資也正耗資百億化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，疊加國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人明確表態(tài)支持民營(yíng)企業(yè)，已出紓解政策的北京、深圳等地民企受益最為確定，同時(shí)估值受此壓制的券商股短期也有較大博弈空間；二是減稅降費(fèi)主線，個(gè)稅起征點(diǎn)提高及專項(xiàng)附加扣除最受益的是月收入1-2萬的人群，那么可選消費(fèi)的邏輯可能更順。另外從博弈層面，受益于質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解的券商股短期彈性極佳，但行情大概率演繹較快、較猛，建議交易靈活的投資者擇機(jī)參與。